周四机构一致看好的十大金股
纳思达(002180)：“蛇吞象”三年 借东风蓄势待发
类别：公司机构：中国银河证券股份有限公司研究员：吴砚靖/邹文倩日期：2019-12-12
核心观点：
1、古语“巴蛇食象，三岁而出其骨，君子服之，无心腹之疾”。纳思达在2016年的一场“蛇吞象”式的跨境并购美国利盟曾备受关注，褒贬不一，因收购带来的巨额商誉和高负债率一直被市场认为是悬在头顶的达摩克里斯之剑。我们认为时隔三年，收购利盟带来的整合效应正在逐渐显现，适逢自主可控东风，公司各项财务指标预示拐点将近，高商誉和高负债率中期无虞。
2、国产打印机市占率的提升空间巨大，奔图与利盟深度协同。打印机作为极重要的涉密机器，未来国产化空间巨大。当前，我国打印机市场上国产品牌占有率还很小，2017 年国内市场前十名中，惠普占据了47.1%的份额，奔图作为唯一的国产品牌仅占0.9%，未来提升空间巨大。奔图激光打印机是中国第一台有自主核心技术的激光打印机。奔图与利盟深度协同将带动利盟在中国市场的拓展。奔图与利盟的深度协同体现在：一方面，奔图被纳思达托管后，解决了其与利盟之间的同业竞争问题，奔图打印机在利盟生产线OEM 生产可带动利盟的业绩；另一方面，利盟的技术优势又大大提升了奔图打印机的整体技术水平，将带动公司打印业务收入及毛利率双提升。
3、打印机领域国产品牌第一，三年适配完成具有先发优势。公司的奔图打印机已经成为信息安全国产化打印机的主要供应商。奔图打印机业务已经成功导入多款利盟产品，完成国产化产品型号适配并成功入围名录。国产化适配由于需要与上千种国产软件和多种国产服务器进行调拭，适配过程繁琐，所需时间长。公司的奔图打印机自2017 开始，经过三年时间才基本完成适配，具有先发优势。
4、芯片技术领先，国家大基金入股，物联网通用MCU 芯片应用场景丰富，受益芯片国产替代趋势。公司的通用MCU 业务也可以理解为“兼容替代MCU 业务”，核心特征是做国外大厂的标准品的兼容替代产品，类比于公司做惠普与佳能打印机的第三方兼容替代耗材，可应用领域范围非常广。公司在通用MCU 芯片业务方面的优势在于：(1)技术优势：杭州朔天芯片技术领先，对CPU、MCU及SoC 有深刻理解，与阿里“平头哥”的前身中天微是兄弟公司，技术同源；(2)对兼容替代产品理解深厚：公司在兼容耗材行业深耕15 年，无论是对专利的处理，还是对兼容替代产品的特性均有深厚理解；(3)国家集成电路产业基金入股：
产业基金支持，公司的安全芯片已经在南方电网试用，可以预见在能源、通信领域的替代也将逐步展开。
5、投资建议：我们预测公司2019-2022 年归母净利润为10.50、14.31、18.19、25.43亿元，对应eps 为0.99、1.35、1.71、2.39 元，则公司12 月3 日股价对应2019-2022年PE 分别为27.7、20.3、16.0、11.4 ，首次覆盖，给予“推荐”评级。
东睦股份(600114)：拟收购富驰高科 MIM全球龙头可期
类别：公司机构：新时代证券股份有限公司研究员：胡皓/石林日期：2019-12-12
事件：拟收购富驰高科，目标是取得标的公司控制权
公司2019 年12 月11 日晚发布公告，签署了《收购意向书》，拟以现金收购相关方所持的富驰高科部分股份，并以取得标的公司控制权为交易目的。
技术平台优势凸显，龙头地位越发稳固
公司是粉末冶金领域具备深厚积淀的技术平台公司，继今年三季度收购东莞华晶后，公司战略性发展MIM 技术的路线已经明确，也补全了重要的技术蓝图。此次对MIM 巨头企业富驰高科的收购意向，既显示出公司战略布局的兑现，也说明公司的MIM 技术实力获得了同行的充分认可。
公司是全球顶尖的粉末冶金PM 件生产商，而富驰高科是粉末冶金MIM 件的绝对龙头之一。若此次收购顺利完成，借助富驰高科本身的优秀资质以及公司导入的长周期MIM 订单，公司不仅有望在PM 和MIM 两个赛道成为全球有绝对竞争力的企业，也夯实了公司在粉末冶金的技术平台地位。。
MIM 领域业绩爆发性强，下游应用场景潜力巨大
富驰高科一直是国内MIM 领军企业之一。消费电子是MIM 爆发性最强的下游市场，也是近年来国内MIM 公司业绩增量的主要来源。富驰高科作为同时打入苹果和华为核心供应链的企业，能够充分分享5G 浪潮带来的消费电子红利。另外，富驰高科的优势在于产品线广度和技术储备深度，在除消费电子外的其它行业处于全球订单大量导入阶段的背景下，富驰高科在最优质赛道上已具备先发优势，未来的业绩潜力十分巨大。
盈利预测与投资建议
公司管理团队战略目标明确，此次更是显示打造粉末冶金技术平台的坚定决心。从富驰高科净资产规模和公司负债率提升判断，本次收购资金规模超过3 亿元；若成功实现控股，我们初步判断公司2020 年净利润将增厚约3000-5000 万元。由于本次交易尚处筹划阶段，最终交易细节仍存有不确定性，我们维持预计2019-2021 年归母净利润分别为2.37/3.87/4.25 亿元不变，对应EPS 分别为0.38/0.63/0.69 元，对应PE 分别为16.6、10.2 和9.3 倍。对标与富驰高科技术水平、下游结构类似的精研科技的市值规模和估值水平，维持公司“强烈推荐”评级。
风险提示：收购无法顺利推进的风险；下游需求波动的风险
三花智控(002050)：空调行业隐形冠军 以TESLA之名开启新赛道
类别：公司机构：上海申银万国证券研究所有限公司研究员：刘正/周海晨/史晋星/梁姝雯日期：2019-12-11
投资要点：
汽零业务：以Tesla 之名，全面发力新能源汽车热管理。公司作为Tesla 热管理零部件部分产品的独 家供应商，预计随着Model3 持续放量，公司一方面相应订单有望实现快速增长，另一方面，充分发挥Tesla 在新能源汽车领域的标杆示范效应，打开全球新能源汽车热管理零部件大市场。公司未来有望从单一零部件切入整车厂的供应链以后，以点带面，横向拓展供应品类，最终实现从单一零部件供应商往新能源汽车智能流体控制系统解决方案供应商的角色转变，复制公司在家用及商业空调零配件领域的成功商业模式。
微通道业务：风冷换热器市场发展是大势所趋。与传统的铜管翅片换热器相比，微通道换热器具有换热效率高、节省空间、节约冷媒、耐压等优势，顺理成章地成为传统铜管翅片式换热器的升级替代产品。全球用于制冷空调、食品冷链等领域的风冷式换热器市场，将成为微通道换热器现阶段的主要替代空间，目前微通道换热器现有替换比例不到5%，微通道换热器替换率有望进一步提升，具有广阔的市场前景。公司作为全球微通道换热器的引领者，全球市占率高达55%，有望充分享受行业扩容带来的快速增长。
亚威科业务：短期盈利能力有望修复，长期看好中国洗碗机市场发展前景。公司自2013年收购亚威科业务以后，持续推进业务整合，亚威科收入持续稳健增长，随着整合持续深入，亚威科短期内有望迎来盈利能力修复。长期来看，海外洗碗机市场相对成熟，而国内洗碗机市场方兴未艾，未来随着国内市场的快速发展，亚威科有望充分发挥成熟市场经验优势，开辟国内市场，实现快速成长。
传统制冷主业迎来产品结构升级，长期稳健增长。国内空调行业长期成长空间依旧存在，而产品及技术升级为公司传统制冷主业带来新机会，依靠电子膨胀阀取代毛细管，以及商用空调部品部件的快速崛起，未来公司传统制冷主业将维持稳健增长。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2019-2021 年归母净利润分别为14.6 亿元、17.5 亿元和21.0 亿元(前值为14.4 亿元、16.9 亿元和20.4 亿元)，分别同比增长12.9%、20.1%和20.0%，对应EPS 分别为0.53 元/股、0.63 元/股和0.76 元/股，对应PE28 倍、23 倍和19 倍，我们采用分部估值法对公司进行合理估值，考虑到家电行业年底估值切换行情即将来临，若切换至2020 年的合理市值在447 亿，对应目标股价16.17 元，仍有8%上涨空间，维持“增持”投资评级。
风险提示：空调行业需求恢复及能效新标不达预期；微通道换热器替换管翅式换热器进程受阻；洗碗机国内消费市场销售不及预期；新能源汽车出货量放缓。
博瑞医药(688166)：打造创新药+高端原料与制剂一体化药企
类别：公司机构：西南证券股份有限公司研究员：朱国广/陈进日期：2019-12-10
推荐逻辑：公司凭借高难度核心技术平台驱动，拥有包括恩替卡韦、黄达肝癸钠、卡泊芬净、阿尼芬净、米卡芬净等40 多个中间体或原料药的制备技术和合成工艺，产品在10 多个欧美日韩等多个国家注册通过，将带来持续的利润增长。
公司未来将以创新药研发为核心，已有1 项抗肿瘤获得临床受理，3 个创新药分子进入临床研究阶段。
国内特色原料药研发与生产企业。公司是国内最具实力的化学药物合成与生产技术平台之一，拥有多项核心技术平台，掌握40 多个复杂API 及中间体的制备技术，产品市场竞争力优势明显，近60%的毛利率处于同行业可比上市公司中的前端位置。目前公司核心产品有阿卡波糖、恩替卡韦、卡泊芬净等多个市场需求较大的特色原料药及中间体产品，下游客户包括以色列梯瓦制药、美国迈兰、日本日医工等10 余家全球知名仿制药企业，以及国内的恒瑞医药、正大天晴、华东医药、扬子江药业等近10 家国内大型制药企业。
依靠特色原料药技术优势，逐步向下游制剂产品拓展。公司正逐步打通“原料药起始物-cGMP 高难度中间体-特色原料药-制剂产品”的全链条，进一步向制剂产品领域拓展，拓展产业链下游部分更广阔的利润空间。公司目前已经拥有恩替卡韦、卡泊芬净、阿卡波糖、磺达肝癸钠等众多高技术壁垒的API 产品，保障了国内外大型制剂企业相关制剂产品的原料药供应。依靠原料药产品的技术壁垒，公司给制剂企业供应特色原料药的同时，能够获得稳定的制剂的销售分成。此外，公司以这些API 产品着手，逐步向下游制剂产品延伸，依托前端特色API 技术优势，抢占终端制剂市场份额， 1 个制剂产品已提交FDA的ANDA申请，多个产品正加快ANDA 申报前的研发工作。
以原料药主营为基础，加快创新药研发转型。公司实施仿制药API+制剂领域拓展的同时，增加创新药研发力度，研发费用/营业收入比例达到23%，是可比公司中比例最高的企业。在创新药领域，公司目前已经拥有4 个在研创新药品种，其中两个创新药BR61501 和BGC0222 已完成技术转让，并保留了药品上市后的销售分成权利。创新药将成为公司未来发展的核心部分，以原料药+制剂作为基础，成为一个优质的仿创结合的药企。
盈利预测与投资建议。预计2019-2021 年EPS 分别为0.27 元、0.38 元、0.48元，未来三年归母净利润复合增速为39%，对应PE 分别为106/76/59 倍。参考原料药行业估值情况，行业可比公司平均估值2019 年为41 倍PE，公司当前PE106 倍，考虑到公司当前正处于快速成长期，现有原料药产品线通过放量销售+权益分成仍处于高速放量阶段，持续加码研发投入创新药，由高壁垒特色原料药向创新药拓展，看好公司长期发展潜力，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：原料药降价、环保政策影响、制剂与创新药研发低于预期等风险。
长城汽车(601633)事项点评：控制库存备战2020、高端皮卡为国产正名
类别：公司机构：平安证券股份有限公司研究员：曹群海/王德安/李鹞日期：2019-12-10
事项：
公司发布产销快报，11月销售11.52万辆，环比增长0.13%，1-11月累计销售95.43万辆，同比增3.81%。11月哈弗销售8.34万辆，其中H6销售4.17万辆，M6销售1.59万辆，F7销售1.4万辆。WEY销售1.05万辆，欧拉销售2,252辆。公司皮卡销售1.9万辆，其中风骏1.3万辆，长城炮0.6万辆。
平安观点：
11 月销量同比负增长源于保守库存策略，终端销量估计继续跑赢行业：
公司11 月销量同比-13.1%，表现预计差于行业，主要是由于公司控制库存，提前备战2020 年淡季及为车型改款换代做准备，其中哈弗H2、哈弗H4 等车型都实施了较为保守的库存策略，而哈弗H6 销量环比基本持平，与过去几年哈弗H6 年末大幅冲量表现大相径庭，有意控制终端高盈利车型库存余量。预计公司11 月终端销量(不含出口)增速约为+10~20%，2018 年同期加库存4.7 万，估计2019 年库存增加值大幅减少，目前库存水平低于行业，预计再经历12 月旺季库存去化，公司的库销比有望继续降低，2020 年轻装上阵。
高盈利高端皮卡蝉联月销冠军，高盈利SUV 销量稳健：11 月皮卡销量同比大幅增加39.4%，其中高端皮卡炮销量突破6000 台，蝉联高端皮卡销量冠军，其打开乘用车皮卡蓝海市场，拥有极高的盈利能力，公司皮卡2020年销量剑指20 万台，炮将贡献绝大部分增量。高盈利车型F7 月销量依然稳定在1.4 万台以上，哈弗H6 销量稳定在4 万台以上，两款车型由于F+H系列渠道改革，形成1+1 大于2 的效果。
短期看产品线继续梳理，长期看龙头潜力显著。针对目前市场担忧的2020上半年公司产品不足问题，我们认为无须悲观，短期公司产品线将会继续梳理，紧凑型产品线之下的2~5 系列产品相比其竞品1 万+的月销潜力巨大，伴随进一步渠道分裂式扩张和产品内饰更改，行业3-4 线城市消费复苏，其2020 年月销会进一步提高，不乏出现月销1 万车型的可能。长期看高盈利车型皮卡炮新车上市打开皮卡份额提升之路，2020 年全新平台使得SUV 产品力再上台阶，WEY 品牌价值凸显，规模效应增强后公司产品品类有望从SUV 进一步扩张，乘用车自主龙头潜力显著。
盈利预测与投资建议：公司多品类策略+新品周期正在逐步兑现，看好未来发展。维持业绩预测，预计 2019-2021 年 EPS 分别为0.55、0.94、1.27 元，维持“推荐”评级。
风险提示：1)乘用车市场不及预期风险，乘用车行业由于行业透支效应仍然存在，行业增速存在不及预期的风险。2)SUV 竞争格局恶化风险，合资品牌 SUV 价格下探，车型密集推出，恐对自主品牌 10-15 万价格区间 SUV 造成压力。3)双积分不达标风险，公司新能源起步较晚，由于产品结构原因油耗积分达标压力较大，双积分存在不达标风险。
埃斯顿(002747)：核心骨干持股 护航并购整合、彰显发展信心
类别：公司机构：国金证券股份有限公司研究员：王华君/孟鹏飞/韦俊龙日期：2019-12-10
事件
2019 年11 月15 日公告第三期股权激励预案，12 月10 日公告第三期股权激励草案，拟向公司中层管理人员、核心技术(业务)骨干216 人授予权益总计不超过800 万份/万股，约占公告日公司股本总额的0.96%，其中股票期权219.2 万份，行权价格6.58 元(前20 交易日均价75%)；限制性股票580.73 万股，授予价格4.39 元(前20 交易日均价50%)。
点评
第三次推出股权激励方案，激发人才积极性，为并购后的整合提供保障。公司通过自主研发和系列外延并购掌握了工业机器人关键零部件(伺服+控制器)和本体的核心技术，并沉淀了以王杰高博士、钱巍博士为首的大批顶尖技术人才，成长为国内机器人本体龙头。这是公司上市以来第三次推出股权激励(前两次分别为2015 年和2017 年)，彰显了公司对人才和技术的极度重视，也为公司系列并购后的整合提供较大保障。
考核要求2020-2022 年收入相比2018 年增长不低于20%/50%/100%，彰显长期发展信心。激励计划考核年度为2020-2022 年，按照收入增长不低于20%/50%/100%( 相比2018 年收入14.6 亿元)， 限制性股票依次解禁20%/40%/40%、期权依次行权20%/40%/40%。若激励计划2020 年1 月执行，限制性股票激励2020-2022 年带来费用摊销415.59/266.49/109.93 万元，期权激励2020-2022 年带来费用摊销695.47/444.26/160.25 万元。
产业拐点在即，公司作为国内龙头市占率有望持续提升。从产业来看，根据我们建立的机器人上-中-下游先行指标分析，产业数据出现系统性改善，叠加11 月PMI 数据改善超预期，产业拐点最快有望在2020Q1 到来，公司作为国内龙头，充分享受新一轮景气周期，市占率有望持续提升；从公司在手订单来看，2019Q3 订单环比改善，2019Q4 业绩有望开始回暖。
16 倍PE 收购全球顶级焊接机器人CLOOS，协同效应可期。公司以1.96 亿欧元、16 倍PE 全资收购全球领先的焊接机器人Cloos，对公司技术、品牌、渠道均有增益。2020 年交割完成后将增厚利润5000 万元，同事协同Cloos开辟中高端焊接机器人工作站等业务，并推动公司机器人产品国际化销售。
盈利调整及投资建议
暂不考虑并购并表和股权激励费用摊销。预计公司2019-2021 年营收分别为14.5/18.0/24.5 亿元，归母净利分别为1.0/1.4/2.1 亿元；EPS 分别为0.12/0.17/0.25 元，对应PE 为84/59/39 倍，维持“增持”评级。
风险提示
市场回暖不及预期、并购落地风险、技术整合及研发风险、应收账款及存货风险、商誉减值风险
泰和新材(002254)：收购民士达延伸下游 吸收合并集团实现整体上市
类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：杨林/黄景文/周峰春 日期：2019-12-10
事件概述：公司发布重组预案公告，拟吸收合并母公司烟台泰和新材集团有限公司、收购烟台民士达特种纸业股份有限公司65.02%股权、非公开发行股票募集不超5 亿元配套资金。
吸收合并泰和集团，实现集团整体上市。泰和集团目前是公司控股股东，持有公司35.5%股权，泰和集团目前股东为国丰控股(持股51%，烟台市国资委100%控股)和裕泰投资(持股49%，公司高管及核心员工持股平台)。公司拟通过向国丰控股、裕泰投资发行股份，价格为9.27 元/股，国丰控股、裕泰投资将成为吸收合并后上市公司的股东。泰和集团目前资产主要包括公司35.5%股权、裕兴纸制品41.7%股权(提供配套纸制品包装物)、泰祥投资40.9%股权(关联出租工业土地及厂房)、康舜基金49.5%股权(持有宁夏泰和芳纶10%股权)、民士达16.8%股权。此次吸收合并一方面落实国务院关于国有企业深化改革的意见，国有股东将直接持有上市公司的股份；另一方面减少持股层级，有效减少关联交易，公司治理结构将更为扁平化，有利于提高公司的管理和运营，增强公司独立性。
收购芳纶纸龙头民士达纸业，主营业务向下游延伸。公司拟向国盛控股、裕泰投资、交运集团、国资经营公司和姚振芳等12 名自然人发行股份购买其持有的民士达 65.0%股份，价格为9.27 元/股。目前公司直接持有民士达15.0%股份，泰和集团持有民士达16.8%股份，本次交易完成后，上市公司将合计持有民士达 96.9%股份。民士达主营芳纶纸及其衍生产品的研发、生产及销售，拥有芳纶纸产能2200 吨/年，产品包括间位芳纶纸、对位芳纶纸、芳纶基菱格点胶纸、芳纶纸板及芳纶纸复合材料等。民士达下游客户主要为变压器、电动机、蜂窝芯材等工业机械制造厂商，包括ABB、中航工业集团、中国中车、迅斐利、松下焊机等国内外200 余家企业。2017-2019H1 营收分别为8704.9、11223.4 和6794.7 万元，归母净利润分别为1156.2、1635.7 和1083.1 万元。通过此次收购公司主营业务将向下游进一步延伸，高性能芳纶纤维产业链更加完善。
公司在建产能进展顺利，产能即将释放看好未来发展。公司是我国芳纶产业的开拓者和领军企业，现有间位芳纶产能7000 吨/年，对位芳纶产能1500 吨/年，氨纶产能7.5 万吨/年，其中烟台基地4.5 万吨/年，宁夏基地3 万吨/年，目前，公司宁夏基地在建3000 吨/年对位芳纶，预计2020 年初投产；烟台基地在建8000 吨/年防护用高性能间位芳纶，预计2020 年四季度试车。公司在建宁夏基地二期3 万吨/年绿色差别化纤维和烟台基地1.5 万吨高效差别化粗旦氨纶，预计2020 年底、2021 年初建成投产。产能陆续释放将为公司提供新的增长空间。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.33 元、0.51元和0.82 元，对应PE 分别为32 倍、20 倍和13 倍，维持“增持”评级。
风险提示：氨纶、对位芳纶、间位芳纶价格大幅下跌的风险、原材料价格大幅上涨的风险、新建项目建设进度不及预期的风险。
东华软件(002065)：获批互联网医院牌照 互联网医疗业务取得重要进展
类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：胡又文/凌晨 日期：2019-12-10
事件：公司12 月9 号公告，全资子公司健康乐收到海南省卫生健康委员会颁发的两份《医疗机构执业许可证》，分别为互联网医院、远程诊疗中心。
点评：
互联网医疗业务取得重要进展。此次公司获得互联网医院牌照及远程医疗中心执业许可证，标志着公司成为业内少数自建自营互联网医院并获批牌照资质的HIS 厂商，公司“互联网+医疗健康”平台业务能力持续提升，患者、医疗、医药、医保的服务生态更加完善，公司具备了线下实体医疗机构的门诊接诊及远程会诊、远程门诊、远程心电、远程病理、远程彩超等远程诊疗能力，同时，具备了针对慢病、常见病复诊患者的线上接诊及互联网诊疗能力。
政策红利密集释放，互联网医疗创新商业模式值得期待。公司健康乐互联网医院及远程诊疗中心将以健康乐平台为入口，为复诊患者提供在线诊疗、电子病历、电子处方、药品配送、健康管理等核心业务。同时，通过与药企、保险公司的合作，完善健康乐“医、患、药、险”的供应链体系和生态闭环，为公司带来新的盈利点。我们在前期发布的行业跟踪报告《再迎政策春风，互联网医疗就医闭环打通》中明确表示：自2018 年9 月以来，围绕互联网医疗产业国家一系列的政策红利推动下，互联网医疗看病——购药——支付(医保报销)的就医闭环已经彻底打通。在政策红利推动下，公司互联网医疗业务的发展值得期待。
公司医疗信息化业务积累深厚，被市场低估。公司医疗信息化业务位居国内第一梯队。复旦大学医院管理研究所近期发布的《2018 年度中国医院排行榜》中的百强医院有33 家医院是公司的客户，其中有26 家医院的核心业务系统使用了公司产品，如HIS、电子病历、信息平台、数据中心等。与国内顶级医院的紧密合作，彰显了公司在医疗信息化领域的强大实力。
自主可控能力被低估。公司自主可控领域的集成能力均处于国内领先地位，在金融、电力、能源等领域具有扎实的客户基础和技术储备，与国产化先锋华为有着良好的合作历史，有望受益于自主可控在重点行业的全面深化。
投资建议：公司是国内IT 企业的优秀代表，主业保持高速增长的同时，以互联网医疗为代表的创新业务多点开花。我们看好公司未来发展前景，预计2019、2020 年EPS 为0.38、0.44 元，维持买入-A 评级，6 个月目标价13 元。
风险提示：商誉减值风险；创新进展低于预期；与华为合作进展低于预期。
杰瑞股份(002353)：领先的油气设备与服务商 受益于页岩油气开发战略
类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：陈佳宁/王锐 日期：2019-12-09
领先的油气设备与服务商
公司是全球领先的油气设备与技术工程服务提供商，掌握大功率压裂车、连续油管等高端产品的生产技术，占有国内传统压裂设备市场较高的市场份额，并在海外市场不断获得突破。2019 年前三季度公司实现收入42.4 亿元，同比增长45.9%；净利润9.04 亿元，同比增长149.5%；每股收益0.94 元。
全球油气行业迎来复苏新周期，油气设备与油服行业需求快速增长
我们认为未来一段时间，全球原油供需将继续维持平衡。美国页岩油气运输瓶颈解决，将继续增产；欧佩克与俄罗斯预计将继续执行减产协议，以将油价维持在中高位置。在油价持续回暖的背景下，油企勘探与开发投资计划有望持续复苏，对油气设备与油服行业产生正面的影响。
政策推动国内页岩油气开发，压裂设备等产品市场空间巨大
国内油气对外依存度逐年上升，从供给端快速提升国内产量，缓解能源安全问题已刻不容缓。国内老油田进入产量递减期，来自新疆、鄂尔多斯和西南地区的主要新增产区中，页岩油气田为重要组成部分。三大油企积极响应国家政策号召，提升油气勘探开发力度，力争2020 年实现页岩气产量300 亿立方米，压裂设备迎来广阔成长空间。
提前布局高端赛道，压裂设备电驱化，公司有望提升市场份额
公司是国内少数掌握高压柱塞泵、控制系统等核心技术的厂家之一，在传统压裂设备市场占据重要地位。相较传统压裂设备，电驱压裂设备具有高效率、低成本、低噪声、智能化等优势，有望成为未来压裂设备的主流选择。2019 年，公司发布电驱压裂成套装备及页岩气开发解决方案，抢占电驱压裂市场制高点，有望通过技术优势提升市场份额。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2019-2021 年收入分别为65.2/81.5/95.3 亿元，归母净利润分别为13.0/17.3/20.9 亿元，对应EPS 分别为1.36/1.80/2.18 元。根据绝对和相对估值结果，给予公司目标价40 元，对应2019/2020 年29/22倍PE。首次覆盖给予公司“买入”评级。
风险提示：国内页岩油气政策变化风险；国际油价波动风险；国际市场开拓不顺与汇率波动风险；产品竞争加剧风险；新产品推广不及预期风险
明阳智能(601615)：17亿可转债获批 巩固行业领先地位
类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：张文臣/周涛/刘晶敏 日期：2019-12-09
事件：公司近日发布关于证监会核准公司公开发行可转换公司债券的公告，公司拟向社会公开发行面值总额17 亿元的可转换公司债券，期限6 年。
可转债获批，巩固行业领先地位。2019 年我国风电招标量超预期，整机价格持续上涨，部分零部件供应偏紧，2020 年装机有望迎来历史新高，海上风电和大基地项目将成为风电最重要的发展方向。目前，公司已在东部和中部地区拥有多个在建风电场项目，本次可转债募投的三个风电场项目集中于内蒙古地区，具有区域风能资源良好、交通与施工条件便利，联网条件方便可靠等区位优势，有望进一步提高公司在风电场运营领域的市场份额；MySE10MW 级海上风电整机开发是沿用公司海上半直驱技术路线，定制化开发的新一代适应I 类抗台风海上的更大单机容量的风力发电机组，为公司海上大风机战略提供有力保障，技术的先进性可为公司持续保持海上风电市场占有份额提供强有力的支撑。此外，2.9 亿元补充流动资金有望提升公司持续经营能力及资金使用效率。我们认为，若募集资金投资项目能够顺利实施，公司的核心竞争力将得到增强，进一步巩固行业中的领先地位。
订单容量快速增加，后劲十足。公司开发并巩固了以“五大”、“四小”大型国有发电集团为主的稳定客户群，并不断新增大型优质客户。根据三季报数据，公司机组订单新增中标容量约6GW，其中，海上风电机组订单为超过2GW，大风机订单(单机功率3.0MW 及以上)容量占比已逾95%，实现了大风机订单的市场引领。公司重点打造海上风电项目优势业务板块，积累了海上风电技术、运营、设计等多方面的丰富经验。截至三季度末，公司的海上风机在手订单已达超过4GW，其中5.5MW 机型占比超过85%。
风电场资源优质运营良好。公司风场动态开发管理及转让模式取得了可观的收益。同时，公司将继续开展EPC 业务，以实现对不同项目的资金进行统一管理和调度的“资金池”，为后续商业模式创新扫除了障碍，并将资源、项目的远期价值变现为业务的利润。公司积极布局发展自有风电场等新能源电站投资，预计年底并网权益装机容量达到1GW，项目收益可观。
投资建议：公司作为风电龙头公司，在风机制造和风电场运营方面行业领先，特别是大功率风机上技术领先优势明显，随着风电行业的发展，风机大型化已经是趋势，可以提升发电效率，促进风电行业平价上网。我们认为，未来2-3 年，海上风电会抢装，未来10 年，海上风电都会高景气度，中国风电主战场将转向海上，公司在海上风电具备先发优势。若募集资金投资项目得以顺利实施，公司的行业领先地位有望进一步得以巩固。预计公司2019-2021 年净利润分别为6.85、10.47和12.93 亿元，对应EPS0.50、0.76 和0.94 元/股，对应PE25、16 和13 倍，给予“买入”评级。
风险提示： 1、政策性风险。2、客户相对集中的风险。3、业务结构变化影响经营的风险。4、财务风险。