人工智能行业专题：大模型训练门槛降低，AI算力需求会减少吗？

（报告出品方/作者：安信证券，池光胜）

1.AI算力环节转债图谱

1.1.Al大模型带动算力需求增长

Al 大模型落地带动海量算力需求。从 ChatGPT、文心一言到 BloombergGPT、DeepSpeed Chat，近半年 AI 大模型持续推出，并在多场景广泛深入地应用，大模型是人工智能发展的必然趋势，AI 大模型时代已来临。算力是打造大模型生态的必备基础，AI 大模型通过存储更多的参数来增加模型的深度和宽度，从而提高模型的表现能力，因此 AI 大模型的参数呈现指数规模，CPT-3 的参数规模达 1750 亿，PaLM-E 的参数规模更是达到了 5620 亿。更多的参数意味着需要更多的计算资源，Al 大模型在训练和推理过程中需要消耗海量算力，AI 大模型开启了算力军备赛，这带动了算力需求的快速增长。

全球算力规模大幅增长，中国智能算力规模增速较快。2021 年全球计算设备算力总规模达到 615EFlops，同比增长 44%。据 IDC 与浪潮信息联合发布的《2022-2023 中国人工智能计算力发展评估报告》显示，2021 年中国智能算力规模达 155.2EFLOPS，预计到 2026 年将达到 1271.4EFLOPS。 2021 年中国通用算力规模达 47.7EFLOPS，预计到 2026 年将达到 111.3EFLOPS。2021-2026 年期间，预计中国智能算力规模年复合增长率达 52.3%，高于同期通用算力规模年复合增长率 18.5%。

算力在模型训练、推理速度和数据处理等方面发挥着重要作用。（1）模型训练：训练一个复杂的 AI 大模型需要大量的算力资源。在模型训练过程中，计算机需要不断地执行矩阵运算、优化算法等操作，以调整模型的参数，提高模型的准确性。较高的算力能够加速模型训练过程，从而加快 AI 技术的研究和发展。（2）推理速度：在模型训练完成后，AI 系统需要执行推理操作来处理新的数据。推理速度取决于计算机的算力和存储速度。高效的推理速度可以提高 AI 应用的响应速度和精度。（3）数据处理：AI 技术需要大量的数据进行训练和推理。计算机的算力和存储能力可以决定 AI 系统能够处理的数据量。如果计算机性能低下，AI 系统可能无法处理大规模的数据集，从而限制了其准确性和性能。

AI 渗透千行百业，算力在应用端同样发挥重要作用。为实现业务增长、保持强大竞争力、占据更大的市场份额，企业纷纷入局 AI 领域，各行各业的 AI 应用渗透度都呈不断加深的态势，应用场景也越来越广泛。据 IDC 预计，人工智能行业应用渗透度排名 TOP5 的行业依次为互联网、金融、政府、电信和制造，到 2023 年年底，中国 50%的制造业供应链环节将采用人工智能以提高效率。对于入局 AI 领域的企业来说，算力对于企业的发展非常重要，高效的计算资源可以提高产品研发效率和产品性能，支持企业日常运营。

（1）提高产品研发效率：企业需要不断研发新的 AI 应用和产品，以满足市场需求和提高企业竞争力。高效的算力资源可以加速 AI 技术的研究和开发，提高产品研发效率。（2）提高产品性能：AI 产品的性能直接取决于算力的大小和效率。算力越高，产品性能越好，可以提供更快速、更准确的服务，从而更好地满足用户的需求。（3）支持日常运营：AI 产品的日常运营过程中，用户交互带来的数据处理需求同样也需要大量的算力支持。

1.2.算力关键环节有哪些？

随着信息通信技术从云网融合向算网一体迈进，算力和网络产业的边界日益模糊，形成以“算 +网+协同”为主线的算力网络产业格局。据中国移动研究院，算力网络上游为底层硬件基础设施，中游为算力网络相关平台、服务及关键技术，下游为赋能的应用场景及最终用户。

1.3.AI算力转债标的图谱

ChatGPT 的发展将带来算力需求的大幅提升，对其上中下游环节的带动作用不言而喻。具体地，AI 算力相关转债标的如下： AI 芯片：韦尔、国微、光力科技（待发行）光通信：永鼎、聚飞、特发转 2 服务器及上游产业链：烽火、华正、兴森、博杰、环旭数据中心：奥飞、城地、润建、佳力、亚康、银信。

1.4.哪些转债值得关注？

AI 算力转债绝对价格分布广泛，以偏股型、平衡型为主。截至 4 月 13 日，我们筛选出的 AI+ 转债存续的转债有 15 只，存量转债平均剩余年限在 3.57 年，存量余额为 133.04 亿元，约占转债市场总余额的 1.61%。存量转债发行规模多数在 10 亿元及以下，润建转债、国微转债、烽火转债、韦尔转债、城地转债发行规模较大，分别为 10.90、15.00、30.88、24.40、12.00 亿元。债项评级方面，计算机板块转债以中低评级居多，AA+及以上评级的转债有国微转债（AA+)、烽火转债（AAA）、华正转债（AA+）、韦尔转债（AA+）4 只，AA 评级有 3 只，AA-评级有 5 只，A+评级有 2 只，以及全市场为数不多的 A- 评级 1 只。

2.AI芯片

我国人工智能芯片 GPU 占据主要份额，AIGC 算力需求激增将引发其所用的 PCB 板价量双升。一是据 IDC 数据显示，ASIC、FPGA、NPU 等非 GPU 芯片也在更多的被采用，整体市场份额在 2021H1 约占 10%。二是 PCB 单机价格将因更高的标准而显著上升。从本身制作环节上看，AI 服务器因 GPU 的搭载而需要具有更大面积，因更复杂的走线而需要具有更多层数以加强阻抗控制等性能，这都将推动单价提升；从上游制作材料上看，其核心材料覆铜板（CCL）因高算力需求需要具有更高标准，以 PCIe5.0 总线标准为例，根据联茂电子官网数据，其 PCB 用 CCL 材料等级需要达到 Very Low Loss，其对应的介质损耗因子 Df 值需要降至 0.006-0.005，而 CCL 随着等级提升、df 值降低，单价与毛利率将显著上升。

PCB 市场规模将受益于 AI 服务器广阔的成长空间而持续增长。据 Trendforce 数据，预估 2022 年搭载 GPGPU 的 AI 服务器年出货量占整体服务器比重近 1%，即约 14 万台，预计 2023 年出货量年成长可达 8%，2022 至 2026 年 CAGR 达 10.8%。AI 服务器的需求上升也将拉升 PCB 的市场规模，Prismark 数据显示，预计到 2026 年，全球服务器对应的 PCB 市场规模为 124.94 亿美元，2021-2026 年复合增长率达到 9.87%，高于同期 PCB 市场整体增速 4.65%。

2.1.韦尔转债

正股分析。正股为韦尔股份，主要业务属于半导体产品设计和分销，涵盖由图像传感器解决方案、触控与显示解决方案、模拟解决方案和半导体分销四大板块，2021 年营业收入占比分别为 68.47%、 7.36%、6.32%、17.85%。公司主要客户集中在国外，生产包括图像传感器解决方案、触控与显示解决方案、模拟解决方案等三大类产品。2022 年公司实现总营收 200.78 亿元，同比减少 16.7%，公司实现归母净利润 9.90 亿元，同比减少 77.88%。

公司基本面近况。分业务来看：（1）图像传感器解决方案业务：应用领域多样、研发能力强，未来市场占有率有望增加。作为全球前三大 CMOS 图像传感器供应商之一，公司持续进行产品迭代和新产品研发，在图像传感器解决方案拥有多项技术，推出了多种产品应用于不同领域，包括汽车、电子、医疗、AR/VR、眼球追踪、移动显示器等。相关产品包括微型影像模组封装、反射模式的硅基液晶投影显示、特定用途集成电路产品（ASIC）。特定用途集成电路产品（ASIC）可以提供 USB、并行、串行接口解决方案以及压缩引擎和低功耗图像信号处理等功能。

2022 年,公司持续产出新产品。在智能手机领域，通过豪威集团的晶片堆叠技术与首项 H/V QPD 自动对焦技术，OV50H 产品可以为高端智能手机的宽幅后置摄像头带来优质图像质量。在智能汽车领域，公司推出了升级版 300 万像素 1/2.7 英寸 CIS 产品 OS03B10、 500 万像素 RGB-IR 全局快门传感器 OX05B1S、300 万像素系统成像解决方案 OX03D4C 产品等等。据 2022 年年报，未来公司将抓住多摄像头发展需求及功能分化趋势以提升公司在手机市场的市占率，同时进一步扩大产品的应用范围，在原有消费类电子市场的基础上，扩大公司在计算机应用领域、通信应用领域、汽车应用领域、工业及其他应用领域的产品市场。2022 年图像传感器解决方案业务实现营业收入 136.75 亿元，占主营业务收入的比例为 68.47%，较上年减少 19.64%。

（2）触控与显示解决方案业务：产品性能优异、实现领域全覆盖。公司触控与显示解决方案产品具有超窄边框、高屏占比和低功耗等性能。在触控和显示领域（TDDI），公司实现了产品全覆盖，产品的显示帧率、产品触控报点率实现全覆盖支持。公司推出显示驱动芯片（DDIC）和 TED 芯片产品，可应用于智能手机与笔记本等领域。触控与显示解决方案业务实现营业收入 14.71 亿元，占主营业务收入的比例为 7.36%，较上年减少 25.08%。

（3）模拟解决方案业务：应用领域多样、布局智能汽车市场。公司的模拟产品主要包括电源管理 IC、LED 背光驱动器和模拟开关，以及分立半导体等产品。可应用于多种领域包括智能手机、电视、可穿戴设备、电脑、平板、汽车和其他消费电子产品和电器，以及工业应用，如电源、电动自行车、LED 照明等。公司加大对于汽车市场的研发投入，推出了新款车规级 PMIC 产品，配合公司图像传感器产品可以为客户提供更为系统的解决方案。公司推出的 ORX1210 产品是一款 ASIL-B 功能安全等级的电源管理集成电路（PMIC），可满足现有和新兴车用摄像头的不同电源要求，有助于简化车用摄像头的电源设计过程，提升故障处理能力。据 2022 年年报，公司将拓展模拟解决方案的新产品市场，以更好的适用汽车应用领域、工业应用领域等市场的更高品质管控要求。模拟解决方案业务实现营业收入 12.62 亿，占主营业务收入的比例 6.32%，较上年减少 9.78%。

（4）半导体分销业务：产品多样、全球布局。公司是国内主要半导体产品分销商之一，同全球主要半导体供应商及国内各大模组厂商及终端客户继续保持着密切合作。公司分销体系境内外多地设立了子公司，构建采购、销售网络、提供技术支持、售后及物流服务等完整的业务模块。分销的产品可分为电子元件、结构器件、分立器件、集成电路、显示屏模组等，覆盖了移动通信、家用电器、安防、智能穿戴、工业设备、电力设备、电机控制、仪器仪表、汽车部件及消防等诸多领域。2022 年，公司半导体分销业务实现收入 35.65 亿元，占公司主营业务收入的 17.85%，较上年减少 2.60%。

转债分析。韦尔转债于 2020 年 12 月 28 日发行，发行规模 24.4 亿元，期限 6 年，评级 AA+。下修条款为“存续期内，15/30，85%”，提前赎回条款为“15/30，130%”，回售条款为“最后两个计息年度，30/30，70%”，上市首日涨跌幅+72.18%。截至 2023 年 4 月 12 日，转债绝对价格 118.77 元，对应平价价格为 66.29 元，纯债价值为 101.21 元，平价底价溢价率为-34.51%，属于偏债型转债，转股溢价率为 79.18%，纯债溢价率为 17.35%，纯债到期收益率为-1.14%。

2.2.国微转债

正股分析。正股为紫光国微，国内特种 IC 细分领域的龙头企业，入选工信部第三批专精特新“小巨人” 企业、第二批第一年建议支持的国家级专精特新“小巨人”名单。公司以特种 IC、智能安全芯片为两大主业，同时布局石英晶体频率器件和半导体功率器件领域，2022 销售收入分别占营业收入 66.36%、29.21%、4.04%、0.39%。公司主营产品主要包括 SIM 卡芯片、特种微处理器和配套芯片组、特种 FPGA、高压超结 MOSFET 等。2022 年报数据显示，公司实现总营收 71.20 亿元，同比增长 33.28%，公司归母净利润 26.32 亿，同比增长 34.71%。

公司基本面近况分业务来看，（1）智能安全芯片：多领域拓展市场，毛利大幅改善。不同产品角度，第二代居民身份证和电子旅行证件等产品稳定供应，电信 SIM 卡在中国和全球的市场占有率名列前茅；国内银行 IC 卡芯片出货量保持稳定行业地位，社保卡市场份额增加，公司金融终端安全芯片稳中有进。2022 年智能安全芯片业务营收同比增长 24.99%，毛利率为 46.49%，同比增长 15.32%。

（2）特种 IC：毛利率保持高位。特种 FPGA 产品、特种储存器、网络总线、接口产品保持市场领先地位，特种 SoPC 产品三、四代型号陆续完成研发与推广。据年报显示，两个可转债募投项目“高速射频模数转换器系列芯片及配套时钟系列芯片”和“新型高性能视频处理器系列芯片”进展顺利，有望助力公司特种 IC 业务发展。此外，公司产品已进入 C919 大型客机供应链。2022 年特种 IC 业务营收同比增长 40.42%，毛利率为 73.92%，同比降低 3.28%。

（3）石英晶体频率器件：公司是国内石英压电晶体龙头，也是国内少数掌握全系列石英压电晶体生产技术的企业之一，公司积极对接通信设备厂商频率组件的国产化替代需求。 2022 年产业化建设和技改项目实施顺利，据年报信息显示，“年产 2 亿件 5G 通信网络设备用石英谐振器产业化项目”通过验收，“年产 1.92 亿件石英谐振器技改项目”建设顺利，2022 年晶体元器件业务营收同比增长 6.12%，毛利率为 27.28%，同比增长 6.46%。（4）半导体功率器件：公司超结 MOSFET 技术研发能力在国内处于领先水平，掌握深沟槽（Deep Trench）与多次外延（Multi EPI）核心双工艺。公司产品进程顺利，Multiepi SJ 平台完成 Gen3 产品系列化，DeepTrench SJ 平台实现 12 吋稳定量产，第三代半导体 SiC MOSFET 产品已推向市场。

公司在算力芯片上的布局超前，目前已处于市场领先地位。紫光国微参股的子公司紫光同创是国内 FPGA 龙头供应商，2022 年业绩进展良好。据母公司年报，紫光同创在商用产品应用领域，大规模 FPGA 顺利实现量产发货，中小规模 FPGA 产品型号谱系进一步完善，促进公司整体营收同比增长超过 80%，实现在视频图像和工业控制市场领域快速增长。在创新产品领域，第一代 SoPC 系列产品研发取得进展，拥有控制运算处理、智能运算处理、高性能计算等多个子系列产品分支，为嵌入式终端、工控、图像视频、通信等领域提供系统级解决方案。第二代面向人工智能、机器视觉等领域的 SoPC，已经启动研发。

转债分析。国微转债于 2021 年 6 月 10 日发行（起息日），发行规模 15 亿元，期限 6 年，评级 AA+。下修条款为“存续期内，15/30，85%”，提前赎回条款为“15/30，130%”，回售条款为“最后两个计息年度，30/30，70%”，上市首日涨跌幅+44%。截至 2023 年 4 月 12 日，国微转债绝对价格 157.80 元，对应平价价格为 121.01 元，纯债价值为 99.64 元，平价底价溢价率为 21.45%，属于偏股型转债，转股溢价率为 30.40%，纯债溢价率为 58.38%，纯债到期收益率为-7.57%。

2.3.兴森转债

正股分析。正股为兴森科技，主要业务涵盖传统 PCB 业务和半导体业务两大板块，2022 年营业收入占比分别为 75.28%、21.46%。公司在国内和国外市场业务收入占比均衡，公司 PCB 业务包括样板快件及批量板的研发、设计、生产、销售和表面贴装；半导体业务包括 IC 封装、基板（含 CSP 封装基板和 FCBGA 封装基板）及半导体测试板。2022 年受制于整体经济增长乏力、需求不振，公司并未实现年初预定的经营目标，整体营收仅实现个位数增长，2022 年公司实现总营收53.54 亿元，同比增长 6.23%，且净利润受费用拖累有所下滑，公司实现归母净利润 5.26 亿元，同比降低 15.42%。

公司基本面近况。分业务来看：（（1）PCB 业务：行业景气度下降，盈利能力有所下滑。2022 年 PCB 行业需求不振，竞争加剧，根据 2022 年年报，2022 年公司 PCB 业务实现收入 40.30 亿元、同比增长 6.22%，毛利率 30.29%、同比下降 2.84%。根据公司 2022 年年报，其子公司宜兴硅谷在通信和服务器领域的大客户端实现量产突破，全年实现收入 8.40 亿元、同比增长 22.28%，受批量板毛利率较低和产能利用率不足影响，净利润 0.26 亿元，同比下降 59.58%。

（2）半导体业务：IC 封装基板投资扩产，FC-BGA 项目布局领先。根据 2022 年年报，2022 年公司半导体业务实现收入11.49亿元、同比增长 6.05%，毛利率 17.25%、同比下降 6.79%。其中，IC 封装基板业务实现收入6.90亿元、同比增长 3.45%；受新增产能拖累以及行业需求大幅下滑影响，毛利率 14.75%、同比下降 11.60%。FC-BGA 方面，中国本土厂商整体产值占比仍然较低，产品基本处于空白状态，公司领先布局，于 2022 年正式进军 FC-BGA 封装基板领域，根据公司2023年3月10日在投资者互动平台表示，珠海 FC-BGA 封装基板项目已于 2022 年 12 月底建成并成功试产，预计 2023 年第二季度开始启动客户认证、第三季度进入小批量试生产阶段。但其整体人工成本、研发投入、试生产损耗等对公司利润形成较大拖累，根据 2022 年年报，FC-BGA封装基板项目全年费用投入约10,200万元。

转债分析。兴森转债于 2020 年 7 月 23 日发行（起息日），发行规模 2.6890 亿元，期限 5 年，评级 AA。下修条款为“存续期内，20/30，70%”，提前赎回条款为“20/30，130%”，回售条款为“最后两个计息年度，30/30，60%”，上市首日涨跌幅+19.16%。截至 2023 年 4 月 10 日，兴森转债绝对价格 142.69 元，对应平价价格为 100.15 元，纯债价值为 104.47 元，平价底价溢价率为-4.14%，属于平衡型转债，转股溢价率为 42.48%，纯债溢价率为 36.59%，纯债到期收益率为-9.99%。

3.光通信：光芯片/光模块

光模块作为光纤通信中的重要组成部分，是实现光电转换和电光转换功能的光电子器件，光模块的发送端把电信号转换为光信号，接收端把光信号还原为电信号。据 Lightcounting 预测，光模块的市场规模在未来 5 年将以 CAGR14%保持增长，2026 年预计达到 176 亿美元。受益于数据中心建设、5G 网络深入布局，中国光模块市场也有望进一步增长，Yole 预测，2022 年中国光模块市场规模有望达 33 亿美元，同比增长 22%，近三年中国光模块市场复合增速约 10%。

3.1.永鼎转债

正股分析。正股为永鼎股份，主要产业涵盖汽车线束、光缆电缆及通信设备、海外工程承揽和软件开发四大板块，2022H1 营业收入占比分别为 40.65%、33.88%、23.83%、1.64%。公司四大产业紧密围绕公司光通信和电力传输两大产业布局。受益于汽车线束项目量产，海外工程项目进度提高，光缆行业复苏，2022Q1-Q3 公司实现总营收 30.9 亿元，同比增长 9.79%，公司实现归母净利润 0.81 亿元，同比下降 42.18%（去年同期转让武汉光通部分股权确认投资收益增加净利润 1.13 亿元）。业绩预告显示 2022 年度公司实现归属于上市公司股东的净利润 2.2 至 3 亿元，同比增加 82%至 149%。

公司基本面近况分产业布局来看：（1）光通信产业：产业链从棒纤缆向光模块、器件、芯片延伸，打开增量空间。光通信产业主营“光棒、光纤、光缆”，“光芯片、光器件、光模块”，“大数据采集分析应用”等产品和服务，逐步实现从芯到线到设备传输到数据收集的产业布局。 “光棒、光纤、光缆”方面：客户包括电信、移动、联通三大运营商，以及广电、电力系统、石油石化、轨道交通等国内非运营商，同时在以墨西哥为中心的拉美市场销量可观。公司国内外销售结构分布较为合理，能够实现业绩互补，据披露的投资者调研，公司在手的订单数量可充分消化 2022 年公司产能。在特种光纤项目上，为实现 OM3、OM5 等多模光纤、保偏光纤等系列特种光纤产品量产，22 年中报显示上半年已完成产线布置、机电配置及前期工艺研发等准备工作，预计 2023 年中可实现部分产品小批量产出。

“光芯片、光器件、光模块”方面：光芯片方面，公司主要聚焦波分滤波芯片、平面波导（AWG）芯片以及激光器芯片三款产品，并推出 100GHz DWDM（密集波分复用）TFF 薄膜滤波片，实现了 TFF 芯片自主国产化。下游的器件到模块随着芯片量产，市场竞争力提升。2021 年成立 DCI （数据中心互联），完善公司在产业链端布局。据投资者调研，AWG 和滤波片系列波分产品已实现在 2021 年稳定供货，激光器芯片和 DCI 子系统等仍在业务初期，以研发为主。另值得关注的是，由于公司产品涉及光芯片-光器件-光模块-系统设备的整体覆盖，公司在光电共封装 CPO 上具备优势：芯片主要为波分滤波芯片、平面波导芯片、激光器芯片；光器件分为波分器件以及各类连接器件；模块主要有 5G 前传各类彩光模块、数据中心各类高速模块。

通过自主研发开放式解耦 WDM（波分复用）设备和自研控制器，为运营商和互联网云服务商提供数据中心互联系统。公司在光芯片方面选择 IDM（垂直一体化）模式，即实现设计、制造、封测、销售垂直整合的半导体产品模式，公司研发生产的芯片和器件能满足自用封装光模块，具备低成本、高效率、适配度高的优势，同时也直接对外销售给合作伙伴。 “大数据采集分析应用”方面：面对疫情带来的订单量下滑，公司转向数据应用拓展：一方面为运营商提供大数据采集类（DPI）产品、大数据存储与计算的平台类产品、大数据安全运营支撑类分析应用等产品，并持续加大研发投入，促进运营商 5G 建设；另一方面除运营商外，公司还向行业 ICT 应用和数据安全应用领域拓展。

（2）电力传输产业：全球化、多元化业务布局助力长期发展。电力传输产业包含传统电线电缆、特缆、超导电力、电力工程总承包、汽车线束及新能源线束等业务，已实现包含了从产品到解决方案的产业布局。电线电缆业务上，工业控制电缆作为重点布局方向，已形成一定销售规模并计划扩产；低压布电线经过多年市场开拓，在华东及华南市场已有自己的紧密客户群；特种电缆方面，完成了多排高温电线的开发；海洋电缆领域，中报显示公司于 2021 年在通州湾示范区设立全资子公司，投资建设高端海缆陆缆及配套项目。在产能规划上，据投资者调研纪要，预计 10- 35KV 海缆为 1200 公里/年，110-500KV 海缆为 250 公里/年，110-220KV 陆缆为 400 公里/年，目前正在办理用海申请，初步预计建设周期 24 个月，2023 年可以进行试生产，将为电线电缆业务拓展发展空间。

超导业务上，磁通钉扎技术为业内首创，在高温超导材料研制应用上加筑“护城河”。据中报，在超导技术工业化应用方面，2022 年上半年公司完成了大批量特种高场高温超导带材的供货；在可控核聚变堆应用方面，通过前期评估，获得高温超导带材合同，首批超导带材已完成交货；在超导电力方面，公司与国网合作落地实施的“高温超导直流电缆示范工程”即将投入工程铺设阶段。

电力工程业务上，公司长期扎根东南亚、东非等“一带一路”沿线国家。2008 年成立子公司永鼎泰富专注海外电力工程业务，据投资者调研纪要，截至 2022 年 8 月公司在孟加拉国、巴基斯坦、尼泊尔、埃塞俄比亚、赞比亚、坦桑尼亚等国家均有工程项目实施，其中在手的重大项目为 11.4 亿美元的“孟加拉国家电网公司电网升级改造项目”，自 2020 年底正式执行，建设期 4.5 年。随着疫情影响消退，海外电力工程业务有望持续推进。汽车线束业务上，公司通过全资子公司金亭汽车线束涉足汽车线束业务，主要服务客户包括上汽通用、上汽大众、沃尔沃等传统汽车厂商，蔚来汽车、天际汽车、华人运通、华为、比亚迪等新能源汽车厂商以及康明斯、延峰安道拓、佛吉亚等车企供应商。

22 年中报显示 22 年上半年共有来自东风猛士、华为、康明斯、上汽大众、佛吉亚等客户的 6 个新项目在金亭线束定点，为汽车线束可持续发展奠定良好的基础。目前汽车线束业务中新能源汽车线束占比在持续提升。此外，公司推进“智改数转”进程加速。公司及旗下子公司集成 ERP、MES 等核心信息系统，并应用 5G、物联网、人工智能等技术，顺利实现设备、产线、车间、工厂互联互通。

3.2.聚飞转债

正股分析。正股为聚飞光电，主要业务涵盖 LED 封装和半导体封装（分立器件封装）、膜材产业两大板块，2021 年营业收入占比分别为 91.84%、8.16%。公司主要客户集中在国内，生产包括背光 LED 与照明 LED 两大类产品。据 2022 年公司业绩快报，因国内外经济环境复杂多变，消费电子产品的需求疲软，传统产品营业收入持续下滑。2022 年公司实现营业收入 22.62 亿元，同比下降 4.62%；实现归母净利润 1.88 亿元，同比下降 30.72%。

公司基本面近况：按产品来分，（1）LED 封装业务：背光 LED 业务承压，照明 LED 业务稳定增长，Mini LED、车载领域将成为新增长点。据公司 2021 年报，公司背光 LED 产品实现销售收入 167,944.73 万元，比上年同期下滑 6.15%，占营业收入的 70.82%，产品综合良率达 99.3%，毛利率 24.32%。同时据公司 2022 年半年报，受经济下滑的压力，消费电子终端市场需求持续降温，公司背光 LED 业务总体承压较大。据公司 2021 年报，公司照明 LED 产品实现销售收入 28,346.62 万元，比上年同期增长 18.36%，占营业收入的 11.95%，产品综合良率达 99.25%。受到全球经济景气度下滑以及地缘政治冲突的影响，全球 LED 照明市场成长速度明显放缓。公司重点发力差异化照明 LED，持续推出系列高端产品，实现销售收入稳定增长。与此同时，公司积极向车用 LED、Mini LED 领域发力。

车用 LED 与 MINI LED 方面，据投资者活动记录表，公司的车用背光产品已全面进入全球客户的供应链体系，是目前唯一的大陆品牌，竞争对手多为海外品牌。目前已经发布的产品，车规级 MiniLED 产品已应用于上汽荣威 RX5 与理想 L9；公司 Mini LED 产品中的 COB、COG 及 POB 方案技术领先，华为智慧屏 V75 Pro 采用公司的 Mini LED 背光技术。未来随着惠州生产基地二期投产进而产能释放及募投项目 LED 技术研发中心由惠州搬迁至深圳，更有利于吸引研发人才组建项目科研团队，从而带来设备效率、工艺技术的进步，车用产品、Mini LED 毛利率有望进一步提升。

（2）半导体封装（分立器件封装）、膜材产业业务：未雨绸缪，横向开拓新增长。据公司 2021 年报，公司的光学膜材业务进展顺利，新扩建生产线已投入使用，中高端产品顺畅供货，整体盈利水平显著改善。随着市场应用空间的扩大，部分新产品已实现批量供货。同时高端半导体封装业务中的光器件团队在夯实原有产品线的同时向下延展了多种器件的制造生产，并布局了 100G /25G/10G 等光模块产品线，得到国内大客户认可，顺利进入批量生产。

在 CPO 业务方面，公司投资者交流平台公告，公司目前持有苏州熹联光芯微电子科技有限公司 3.9%的股份，熹联光芯公司在硅光领域有 10 多年的技术积累和储备，拥有光电一体全集成化的硅光芯片技术可以用作 CPO。目前熹联德国子公司自研产品有 1.6T CPO，同时由于熹联光芯的硅光芯片集成了电芯片的部分功能，在性能和尺寸上相比其他硅光方案更有优势。转债分析。聚飞转债于 2020 年 4 月 14 日发行（起息日），发行规模 7.05 亿元，期限 6 年，评级 AA-。下修条款为“存续期内，15/30，85%”，提前赎回条款为“15/30，130%”，回售条款为“最后两个计息年度，30/30，70%”，上市首日涨跌幅+21.70%。

4.服务器：算力增长中枢提升，AI服务器出货量有望深度受益

预计未来算力需求有较大提升，AI 服务器数量有较大增长空间。根据安信通信团队的测算，当前每日仅来自使用 ChatGPT 所需算力约为 50EFLOPs，所需服务器约为 10000 台。而测算结果仅根据 4000 万日活用户，每日 4000 字问题计算得出。另外我们考虑到服务器自身算力的提升，对到 2024 年底算力需求与服务器需求量进行测算。预计到 2024 年底 AI 服务器需求量约为 23 万台（5 亿用户数）/46 万台（10 亿用户数），2022-2024 年 CAGR 分别达 51.7%/114.5%。

4.1.烽火转债

正股分析。正股为烽火通信，主要业务涵盖光通信产品研发、生产和销售，包括通信系统设备、光纤线缆及数据网络产品等三大类板块，2021 年营业收入占比分别为 66.96%、23.37%、8.37%。公司主要客户集中在国内，逐渐开拓国外板块，主要产品包括通信系统设备、光纤线缆及数据网络产品等三大类产品。2022 年前三季度，公司实现总营收215.28亿元，同比增长16.12%。 2022年前三季度公司实现归母净利润 3.02 亿元，同比增长6.23%。

公司基本面近况。分业务来看：（1）通信系统设备和光纤线缆业务：产研能力突出，营业收入持续增长。烽火拥有支撑整个数字产业化和产业数字化的一整套完整解决方案，在传统的光网领域，拥有从光纤、光缆、芯片、系统设备等较为完整的产业链。公司中标电信 200G DWDM 新建集采，移动、联通实现国产化服务器规模应用；电信网关稳固了主流供应商地位；OTN 产品实现关键布局。目前据公司公告，在中国有 1+6 产业基地，承建了各行各业接近 400 条国家级光通信干线。2021 年，通信系统设备销售收入 170.86 亿，同比增长 31.70%；光纤及线缆销售收入 58.50 亿，同比增长 11.63%。

（2）数据网络产品业务：产品创新能力突出，营收增长较快。在数据网络产品方面，公司产出具有创新性的多样的产品，包括 FitOS 云平台、FitMgr 云管理平台、FitOS 云操作系统、FitMDC1000 系列单机柜型微模块等，其中据公司公告，烽火云操作系统 FitOS 已服务于多个云项目以及 260 多家数据中心。公司公告显示，计划未来将继续推进 ICT 的技术突破，深化“云+数+应用”产品布局，同时继续推进产品研发。2022 年 7 月，子公司长江计算和华为联合发布了业内首款鲲鹏数据中心全液冷整机柜——长江计算 Acceler5000PoD，该产品将部署于武汉超算中心，助力武汉构建科技创新与产业发展相结合的高性能算力底座。 2021 年，数据网络产品实现销售收入 30.39 亿，较 2020 年增长 20.50%。

转债分析。烽火转债于 2019 年 12 月 2 日发行（起息日），发行规模 30.88 亿元，期限 6 年，评级 AAA。下修条款为“存续期内，15/30，80%”，提前赎回条款为“15/30，130%”，回售条款为“最后两个计息年度，30/30，70%”，上市首日涨跌幅+24.5%。截至 2023 年 3 月 24 日，烽火转债绝对价格 119.21 元，对应平价价格为 86.96 元，纯债价值为 100.87 元，平价底价溢价率为-13.79%，属于平衡型转债，转股溢价率为 37.10%，纯债溢价率为 18.19%，纯债到期收益率为-3.22%。综合来看，烽火转债估值不高，当前转债流动性较好，公司 2022 年前三季度业绩向好，PE(TTM)处于 3 年 66.8%分位数。

4.2.华正转债

正股分析。正股为华正新材，主要业务涵盖覆铜板、交通物流用复合材料、功能性复合材料及导热材料四大板块，2022 年营业收入占比分别为 77.01%、10.50%、5.96%、5.88%。公司主要从事覆铜板及粘结片、复合材料和膜材料等产品的设计、研发、生产及销售，产品广泛应用于 5G 通讯、服务器、数据中心、半导体封装、新能源汽车、智慧家电、医疗设备、轨道交通、绿色物流等领域，2022 年内公司将各产品线整合为覆铜板、复合材料、膜材料三个事业部。受行业下行周期影响，需求端疲软，产品价格持续走低，2022 年公司实现总营收 32.86 亿元，同比下降 9.23%，实现归母净利润 0.36 亿元，同比下降 84.85%。

公司基本面近况分业务来看：（1）覆铜板：多领域拓展市场，毛利大幅改善。公司聚焦高等级覆铜板产品，重点客户认证及批量出货顺利进行。基础材料产品线上，中高 Tg 无卤无铅覆铜板作为拳头产品已导入汽车电子、新能源光伏、电池等市场。通讯材料产品线上，Very low loss 高速材料在服务器、数据中心等应用领域实现突破，入库了目标核心终端客户；高频材料产品应用于基站天线、功率放大器、滤波器等射频领域。2022 年产能扩张顺利，可转债募投项目高等级覆铜板制造进展顺利，年报显示一期项目已部分完工投产，预计将实现月产 80 万张高等级覆铜板的产能。公司于年内合计生产加工覆铜板 2413 万张，比上年增加 18.81%。由于覆铜板售价下降所致，2022 年实现营业收入 24.92 亿元，同比减少 7.48%，对公司总营收影响程度较大，毛利率 10.13，同比下降 5.47%。

（2）复合材料：突破新的业务领域，持续开拓客户。功能性复合材料方面，在医疗设备领域实现稳定交付，在手机材料、轨道交通等领域实现批量销售；交通物流用复合材料方面，公司在车厢、物流等市场占据较大份额，目前是德邦、顺丰、京东、邮政等主流物流公司供应商。（3）膜材料：铝塑膜前景广阔，有望成为增长新动力。铝塑膜作为软包铝电池关键材料技术门槛高，已成为公司战略新产品，目前完成年产 3600 万平米锂电池封装用铝塑膜工厂建设并进入试生产和客户验厂阶段，同时公司与头部动力电池厂商展开合作，未来有望在固态电池及半固态电池应用场景上有所突破。此外，公司开展数字化建设，以工业互联网平台为基础支撑，深度应用 AI、5G、大数据等新一代信息技术，通过 MES、SCADA、APS、QMS、ERP 等系统，打通连接生产的全流程，并通过引入集成供应链管理（ISC）进行管理升级，实现产业链资源整合与跨区域运营。

4.3.博杰转债

正股分析。正股为博杰股份，主要业务涵盖工业自动化设备及系统解决方案、工业 AI 智能设备及系统解决方案两大板块，主要产品包括工业自动化设备、设备配件及技术服务三大类，2022 年上半年营业收入占比分别为 84.21%、10.30%及 5.58%。公司主要客户以世界五百强企业为主，主要产品应用领域包括消费电子领域、大数据云服务领域、新能源汽车领域、半导体设备及被动元器件领域。2022Q3 年实现总营收 8.67 亿元，同比下降 4.84%，主要是公司部分下游客户因受到上海等地新冠疫情防控影响，部分设备订单需求、产品及物流交付有所延迟，但客户的产品刚性需求仍在；归母净利润 1.62 亿元，同比下降 29.31%。2022 年年度业绩预告显示，公司实现归母净利润 2.0-2.2 亿元，同比下降 9.56%-17.78%，主要原因系报告期内，公司整体营收基本稳定，由于对技术研发板块投入等原因，公司经营成本费用上升，导致公司净利润受到一定的影响。

公司基本面近况分业务来看：（1）工业自动化设备及系统解决方案：专注一站式解决方案，多领域具备领先技术水平。公司定位自动化测试和组装一站式解决方案提供商，具备强大自主研发能力，业务覆盖五大领域。在消费电子领域，公司打造具备自主知识产权的 AR/VR 设备一站式整体测试线，对接领域内各大知名全球品牌厂商；在大数据及云服务层面，实现从模组到整机全工段测试能力布局，投资者关系活动记录表显示公司 2022 年在大数据云服务业务上已有接近 2 亿的营收规模，公司推出服务器主板自动化组装测试一站式高端解决方案，面向全球及国内知名服务器厂商全面供货；在新能源汽车领域，已实现对全球头部新能源车企自动化产线设备的供货。

2022 半年报披露相关业务收入同比增长约 200%，且呈现高速增长态势；在被动元器件领域，公司是首家推出 MLCC 设备的中国厂家，已实现量产，水平国内领先，实现了相关设备的进口替代，产品全面覆盖国内头部 MLCC 厂商，据 2022 半年报，公司已初步覆盖超过 50%价值量的 MLCC 核心制程设备；在半导体领域，公司将有国产替代空间的高端标准设备选定为第二增长曲线，半导体市场为这一曲线的主要聚焦点之一，目前相对成熟的设备是半导体划片机，公司已成功研发 5-6 款相关设备，已送样测试并小批量出货，预计 2023 年在销售方面将有所突破。

（2）工业 AI 智能设备及系统解决方案：不断探索机器视觉领域，AI 六面体设备崭露头角。公司已将检测业务拓展至机器视觉领域，自主研发的工业 AI 视觉算法平台目前已经广泛应用于公司开发的触控玻璃、汽车电容、工业 CT 等多种 AOI 检测设备中，同时成功研发带有自主核心技术的 AOI 检测设备，据投资者关系活动记录表，公司在拓展 AOI 能力边界，从整机设备向核心零部件、标准线体等技术方向不断加大研发。尤为亮眼的是公司将 AI 技术导入六面体检测和测试包装设备，成为国际首例，且已实现批量发货，目前已有一款六面外观检测机发往日本客户进行测试，开拓日本市场。

5.数据中心

数据中心是数据传输、计算和存储的中心，集中了各种软硬件资源和关键业务系统。数据中心包含支撑系统、计算机设备和信息服务三个逻辑部分，支撑系统是数据中心关键设备运行所需要的环境，包括供电系统、制冷系统、消防系统、监控设备等物理基础设施；计算机设备包括服务器、存储设备和网络设备；信息服务是依赖于数据中心底层支撑系统和计算机设备的服务能力。

IDC 产业链主要由上游基础设施提供商，中游 IDC 专业服务及相关解决方案提供商，下游最终用户构成。根据科智咨询统计，2021 年，中国整体 IDC 业务市场总体规模突破 3000 亿元，达到 3012.7 亿元，同比增长 34.6%，我国 IDC 市场规模不断扩大，逐步向成熟阶段发展，同比增速有所放缓，但未来依旧将保持 20%以上的增长。据亚康转债募集说明书，自 2012 年起，数据中心第三方运维服务市场的比重持续增加，2017 年行业市场规模达到 792.2 亿元，占 IT 数据中心运维服务市场的 45.7%。随着数据中心运维服务由硬件运维向软件运维迈进，原厂服务商和第三方服务商产生分化，“去 IOE”架构下第三方服务商的综合能力更有吸引力，企业对第三方运维服务商的认可程度越来越高。

5.1.奥飞转债

正股分析。正股为奥飞数据，主要业务为高品质互联网基础设施及云计算大数据技术综合服务，主要产品涵盖 IDC 服务、其他互联网综合服务，2022 上半年营业收入占比分别为 88.97%、10.76%。 2022 年前三季度公司实现总营收 8.27 亿元，同比下降 10.56%，公司实现归母净利润 1.11 亿元，同比下降 9.95%，主要系股权激励产生的股份支付、国际业务受新冠疫情影响下滑、财务利息费用增长等因素所致。

公司基本面近况。分产品来看：（1）IDC服务：高速扩张的 IDC 黑马，未来增长亦可期。该服务指通过自建或租用标准化电信级专业机房、互联网带宽、IP 地址等电信资源，为客户服务器搭建稳定、高速、安全的网络运行环境主要包括机柜租用、带宽租用、代理运维等服务。公司最早以租赁机柜为主，2014年开始自建机柜，据 2022 半年报，截至 6 月，公司拥有12个自建自营的数据中心、约22000个可用机柜，已形成一定规模优势；2013-2021 年公司IDC业务收入由 2575 万元增长至10.3亿元，CAGR 高达 59%，华南 IDC 黑马实至名归。

多年深耕已使公司在业内形成一定影响力，行业经验与资源深厚，目前和百度、快手、阿里、欢聚时代、优视、搜狐、网易等一众知名互联网企业均有合作。展望未来，2023 年起公司在手储备的 5 万个机柜将陆续交付，具备业绩增长潜力；公司多次融资不断扩张 IDC 版图，据公司公告，2023 年 2 月 6 日定增获准，该次募集资金拟投入新一代云计算和人工智能产业园项目 5.7 亿元、数字智慧产业园项目 3.7 亿元，项目达产后收入分别约为 22,800 万元/年、14,600 万元/年，净利润分别超过 6,300 万元/年、4,000 万元/年。

2）其他互联网综合服务：定位 IDC 服务的延伸，业绩表现稳健。其他互联网综合服务包括数据同步服务、网络接入服务、网络安全防护以及设备销售，由客户租用公司的互联网数据中心用于数据的传输、计算和存储而延伸出，营收占比维持在 10%左右。该板块在 2017-2021 年的营收稳步提升，其中 2021 年收入为 1.36 亿元，同比增长 51.72%；毛利率在 2017-2020 年期间提升至 44.11%，2021 年下降到 22.12%，主要系海外业务减少和公司碳中战略实施运营成本增加所致。

5.2.城地转债

正股分析。正股为城地香江，主要业务为地基与基础工程业务、IDC 业务，2021 年营业收入占比分别为 52.99%、46.57%。公司受上半年度疫情影响造成桩基及围护分部部分项目延期，叠加国家对地产行业宏观政策调控影响，桩基及围护分部为降低应收账款坏账风险，在客户选择上更加谨慎，减少纯地产客户比重，2022 年前三季度总营收为 16.73 亿元，同比下降 3.78%；归母净利润 0.03 亿元，同比下降 95.64%。业绩预告显示，2022 年公司实现归母净利润 180-270 万元，与上年同期相比，将实现扭亏为盈。

公司基本面近况。分业务来看：（1）地基与基础工程业务：深耕多年已为业内知名，遇行业逆势而收缩规模。公司自成立以来便专注于该板块，通过在细分业务领域内的长期积累，已实现市场份额和业务规模的快速增长，其中 2017 年和 2018 年公司营业收入增长率分别达 43.72%和 55.04%，同时积累了一定的资质优势，具备地基与基础工程专业承包一级资质、土石方工程专业承包三级资质等，是业内知名企业。然而受地产行业流动性风波延续等影响，据 2022 年业绩预告，公司主动收缩房地产相关行业的业务规模，致使 2022 年承接订单数量降低，收入与利润也相应减少，以至于 2022 年度该板块业务业绩表现不及预期。关于公司对该板块在未来的布局，据 2022 半年报，为应对行业逆势，公司优先与房地产优质企业进行合作，将逐步向市政、保障房、城市综合配套领域拓展，同时继续加强与京东、360、美团等互联网头部企业的合作深度。

（2）IDC 业务：全产业链优势赋能业绩增长，高行业景气度有望推动释放新增量。公司于 2019 年 4 月完成对香江科技的收购，正式开启 IDC 业务。香江科技是国内少数的集 IDC 设备提供、集成以及运营为一体的整体方案服务商，可为投资方提供一站式“交钥匙” 服务并提供后续运营支持，在 IDC 产业链中具有体系化的综合竞争优势和巨大的成本优势。

据 2022 年度业绩预告，IDC 业务整体经营情况稳中有进，子公司香江科技实现营收预计为 14.85 到 18.15 亿元左右，较去年同期增长约为 9.58%到 33.93%，净利润为 0.9 亿元到 1.1 亿元左右,较去年同期增长约 18.38%到 44.69%；另外，新建自持数据中心-上海电信倚天数据中心项目已于报告期内建成并实现客户交付，同时公司于 2023 年 2 月 22 日在投资者互动平台表示，该项目是公司完成重组后全面转型 IDC 运营服务商的第一个项目，对于公司长远发展有重要意义，项目目前已经进入客户上架阶段，公司后续将持续往 IDC 运营管理方向转型发展。

5.3.润建转债

正股分析。正股为润建股份，主要业务涵盖通信网络管维、信息网络管维和能源网络管维，2022 年上半年营业收入占比分别为 49.63%、38.47%、11.89%。公司客户主要集中在国内，公司通信网络业务主要是为运营商、中国铁塔客户的 5G 基站、核心网、传输网、接入网等通信基础设施提供包括咨询设计、优化、运维、产品集成、综合能源管理等通信全生命周期一体化管维服务；信息网络管维业务包括数字化业务和 IDC 服务；能源网络管维主要是为客户提供能源设计、能源基建、能源运维、能源安全与能效提升、能源增值服务一体化能源网络管维解决方案。2022 年公司三大业务齐发力，业绩快速增长，根据 2023 年 4 月 11 日公司发布的 2022 年度业绩快报，2022 年公司实现营业收入 81.60 亿元，同比增长 23.59%；归母净利润 4.24 亿元，同比增长 20.21%。

公司基本面近况。分业务来看：（1）通信网络管维业务：保持稳定增长态势，市场份额持续提升。2022 年，公司通信网络管维业务保持稳定增长，根据 2022 年半年报，2022 年上半年公司通信网络管维业务实现营业收入 19.22 亿元，同比增长 49.63%。2023 年以来，受益于数字经济及人工智能的应用，公司迎来良好发展机遇。2023 年第一季度公司通信网络业务连续中标重要项目：根据 2023 年 3月6日公司发布的公告，公司为广东铁塔 2023-2024年一体化施工服务采购项目的中标候选人；根据2023年 2 月 28 日公司发布的公告，公司为2023-2024年广东联通综合代维采购项目的中标候选人；根据 2023 年 2 月 22 日公司发布的公告，公司为中国铁塔广西分公司 2023-2025 年综合代维服务项目的中标候选人。

（2）信息网络业务：数字化业务高速增长，IDC服务业务快速上量。2022年公司信息网络业务高速增长，根据2022年半年报， 2022年上半年公司信息网络业务实现营业收入 14.90 亿元，同比增长109.74%。具体来看，数字化业务在合作生态和服务网络的赋能下，成为公司业绩增长的重要引擎，根据 2022 年半年报，公司“蓝麒麟”5G+AI城市管理一体化平台、“巡虎”5G+AI 指挥调度系统、“甦生” 精准教学平台等产品进入运营商或设备商产品库；IDC 服务业务随着算力网络需求增加而快速上量，五象云谷云计算中心项目进入试运营阶段。

信息管维业务目前处于快速扩张阶段，近期中标大额订单，根据 2022 年 12 月 12 日公司发布的公告，公司为 2022 年-2024 年智联业务常规项目集成服务采购项目的中标候选人公司，为中国铁塔智联业务提供设计、集成、整治和维护等服务，中标规模 1.2 亿元（含税）。（3）能源网络管维业务：发展迅速，在手订单充足。根据 2022 年半年报，2022 年上半年公司能源网络管维业务实现营业收入 4.61 亿元，同比增长 31.19%，新能源电站管维业务快速落地，服务和储备的风力、光伏、储能项目装机总容量超过 4GW，在手订单充足；通信综合能源管理业务取得了“山东移动基站光伏”、 “山东省临沂市临沂移动罗庄绿色中心节能光伏电站项目”、“南宁电信东郊分局光伏项目” 等典型项目。

5.4.亚康转债

正股分析。正股为亚康股份，公司是一家面向大中型互联网公司和云厂商，以 IT 设备销售、运维为核心的 IT 服务商，业务涵盖算力设备销售和算力基础设施综合服务两大板块，2022 年 Q3 营业收入占比分别为 73.40%、26.60%。公司打造“C+4S（顾问 Consultant、销售 Sale、运维服务 Service、备件 Sparepart、反馈 Survey）”服务模式，具备数据中心产业链上下游整合能力和覆盖数据中心全生命周期的一体化服务能力，为数据中心产业链的上下游的客户提供数据中心相关的系统部署、系统集成、IT 运维、产品售后等服务业务。2022 年在新基建、政企数字化转型、东数西算等国家政策及行业趋势的推动下，公司实现总营收 14.58 亿元，同比增长 24.6%，实现归母净利润 0.77 亿元，同比增长 9.13%。

公司基本面近况。分业务来看：（1）算力设备销售业务：深耕互联网行业多年，营收增长较快。算力设备销售业务销售的主要算力设备包括服务器、服务器配件及网络设备配件等，是公司的核心业务。据中报，公司算力设备销售业务 2022H1 实现营业收入达 5.42 亿元，较去年同期增长 63.85%，营收增速较快。公司深耕互联网行业多年,已累计服务了上百家互联网行业客户，与行业内主要供应商均保持长期良好的合作关系。通过长期服务于互联网客户，公司形成与客户需求相匹配的业务体系，自建了测试选型团队，在精准把握客户需求的基础上，进一步增加了对供应商产品性能的熟悉度。公司掌握稳定测试和无人值守安装系统等 Linux 开源工具及技术，在满足客户需求、提供增值服务等方面拥有坚实的技术基础。

（2）算力基础设施服务业务：兼具技术管理优势和规模优势。算力基础设施综合服务业务包括驻场运维服务业务、交付实施服务业务和售后维保服务业务，依托于算力设备销售业务发展而来，并已形成独立的业务体系。据中报，公司算力基础设施服务业务 2022H1 实现营业收入达 1.82 亿元，较去年同期增长 8.77%。公司通过不断将积累的行业经验与理论知识相结合，形成了自身的核心技术：算力基础设施综合知识图谱系统、运维流程 SOP 模型、ITIL 生命周期流转控制、运维可视化技术等。此外，公司将核心技术与流程管理相结合，形成标准化的流程管理，保障了服务业务质量的统一与稳定。公司在技术人员规模、网点覆盖率等方面已形成规模优势。截至 2021 年 12 月 31 日，公司技术人员超过 1600 人，比 2020 年末增加近 600 人，为国内外 140 个数据中心提供服务，运维的服务器合计约 200 万台。

公司发行可转债募投 2.61 亿元，用于全国一体化新型算力网络体系（东数西算）支撑服务体系建设项目，公司将围绕六大数据中心集群建设算力集群与节点支持服务站点，提升公司运维服务响应速度。并将新增算力中心业务，将算力设备架放在数据中心，通过云计算技术组合成算力云平台，使得算力资源可按需划分使用。本项目完全达产后预计实现年均销售收入 2.47 亿元、年均净利润 0.44 亿元，投资回收期（税后）为 5.99 年。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

精选报告来源：【未来智库】「链接」