车市寒夜降临，优秀自主、新能源乘用车、豪华车熠熠生辉

据中汽协数据，2018M1-M10，我国汽车销量 2283 万辆，同比+1.14%， 其中乘用车销量 1926.52 万辆，同比-1.21%;商用车销量达 356.48 万辆，同比增长 4.17%。 乘用车中 SUV 销量增速大幅放缓，国内 SUV 销量 808 万辆，同比+1.22%，受此影响以 SUV 销售为主的自主品牌市场占有率下滑至 42.03%，后 SUV 时代自主转型迫在眉睫。

优秀自主表现卓然，自主整车分化趋势更加明显。2018 年前三季度，上汽乘用车销售了 50.9 万辆，同比增长 41%;吉利乘用车 2018 年前三季度销量 115.26 万辆，同比增长 32.85%;广汽乘用车销售 39.67 万辆，同比增长 5.45%。据盖世汽车数据，2018 年前三季度前十豪华车品牌在华销量同比增长 10.78%，高于国内汽车行业平均水平。根据乘联 会数据，新能源乘用车 2018 年 M1-M10 销量 72.54 万辆，增速达 87.85%。

乘用车销量下滑的主要原因有:

1、预计我国千人汽车保有量2018年或将超 160 辆/千人，参考国外发展经验，千人保有量从 20 提升到 140 辆是行业销量高速增长期，我国汽车产业高速增长期已过去;

2、四五线城市等首次购车需求旺盛的地方因为棚改货币化政策调整、金融去杠杆、购房消费挤压汽车消费等原因乘用车销量出现下滑;

3、中美贸易战等因素导致消费者预期收入降低，影响大宗可选消费品汽车的销量;

4、2017 年购置税优惠政策退出后，行业自身基数较高，2016-2017 年存在提前消费。

明年汽车销量低迷态势将会持续，购置税优惠政策退出影响消除之后乘用车整体销量增速有望恢复到 2~3%的平稳增速区间，销量增速恢复时间点可能在 2020 年左右。若无政策刺激，预计 2018 年全年汽车销量约 2822 万辆，同比约-2.3%;其中乘用车销量 2394 万辆，同比-3.25%;商用车销量 428 万台，同比+2.8%;重卡销量 109 万辆， 同比-2.4%。

由于购置税优惠政策退出效应仍未消除，中美贸易战对预期收入影响仍存在等多重负面因素，我们预计2019年乘用车销量 2346 万辆左右，同比-2%;重卡销量处于周期顶点，参照历史重卡销量从顶点下滑的情况以及 2018 年 Q3 重卡销量下滑情况， 们预计 2019 年重卡销量约 93 万辆，同比-15%;受重卡销量下滑影响，我们预计 2019 年商用车销量 414 万辆左右，同比-3.1%;综合乘用车和商用车销量预计情况，预计 2019 年整体汽车销量约 2760 万辆，同比-2.2%。

据中汽协数据，2018 年 M1-10，我国乘用车销量 1926.52 万辆，同比-1.21%;商用车销量达 356.48 万辆，同比增长 4.17%。

后 SUV 时代来临，自主品牌或谋求加快转型

根据中汽协数据，2018 年 M1-10，国内 SUV 销量 808 万辆，同比+1.22%，轿车销量 941 万辆，同比-0.14%。 相对 2017 年，SUV 销量增速大幅下滑，轿车销量增速反而略有恢复。我们认为 SUV 销量下滑的主要原因有:

1、2018 年 M1-10 我国 SUV 渗透率已经达到 42%，渗透率达到一定程度后增长放缓在所难免;

2、四五线城市等首次购车需求旺盛的地方因为棚改货币化政策调整、金融去杠杆、购房消费挤压购车消费等乘用车销量出现下滑;

3、油价上涨对更耗油的 SUV需求也有一定负面影响。自主品牌以 SUV 销售为主，SUV 销量下滑导致以 SUV 为主打产品的自主品牌销量下滑较多，2018M1-10 国产乘用车市占率下滑到 42.03%。

优秀自主表现卓然，自主整车分化趋势更加明显。

2018 年前三季度，上汽乘用车销售了 50.9 万辆，同比增长 41%;吉利乘用车 2018 年前三季度销量 115.26 万辆，同比增长 32.85%;广汽乘用车销售 39.67 万辆，同比增长 5.45%;奇瑞乘用车销量 42.61 万辆， 同比增长 8.56%;比亚迪乘用车销量 34.44 万辆，同比增长 25.24%;湖南江南乘用车销量 19.94 万辆 ，同比增长 8.72%。其余少部分车企乘用车销量出现不同程度的下降，东风销量 47.95 万辆，下降 21.3%，长安销量 73.39 万辆，下降 17.78%，北汽销量 38.28 万辆，同比下降 17.29%。

豪华车销售相对受影响较小，消费升级逻辑仍存在。

据盖世汽车数据，2018 年前三季度 前十豪华车品牌在华销量同比增长 10.78%，高于国内汽车行业平均水平。前三季度奔驰 销量居于榜首，销售 50.07 万辆，同比增长 13.1%。奥迪前三季度累计销量 48.3 万辆， 同比增长 15.4%。宝马增速放缓，同比增长 5.3%，销售了 45.96 万辆。二线品牌中，凯 迪拉克增长强劲，2018 前三季度销量达 14.98 万台，同比增长 20.2%;雷克萨斯增长 24.6%， 沃尔沃增速达 16.8%;保时捷、林肯同比均实现 4%左右的增长;捷豹路虎和讴歌同比下 降 11.4%及 42.9%，被其他品牌拉开差距。我们认为豪华车销售数据好于行业平均水平， 说明预期收入下滑对豪华车消费人群影响较小。

重卡销量处于周期顶点，19 年销量或出现 15%左右下滑

根据中汽协数据，2018 年前 9 月重卡销量达89.61万台，同比增长 3.16%，Q3 重卡销量 22.42 万辆，同比-21.32%。我们认为重卡上半年受工程机械需求拉动影响，增速高于预 期，但 Q3 以来销量增速急速下滑，代表重卡处于周期顶点，下游需求正在下降。参照历 史重卡销量从顶点下滑的情况以及2018年 Q3 重卡销量下滑情况，我们预计重卡 2019 年销量或出现-15%左右的下滑。

传统车销量承压，新能源乘用车风景独好

新能源乘用车发力，新能源汽车销量保持较快增速。据中汽协数据，2018M1-10，新能源 汽车销量为 86 万辆，同比增速为 75.51%。新能源汽车销量领先的主要原因是新能源乘用 车销量强势增长，尤其是插电混动车型销量超预期。

新能源乘用车将维持较高增速，龙头企业优势渐显现

受益于一二线城市限牌限购政策、三四五线城市及农村地区代步需求增加，根据乘联会数 据，新能源乘用车 2018年 M1-M10 销量 72.54 万辆，增速达 87.85%。2018 年前三季度， 比亚迪销量超过 10 万，为 13.72 万辆，市占率 22.66%，北汽新能源销量 8.67 万辆，市占率 14.31%，上汽乘用车销量 7.53 万辆，市占率 12.43%。我们预计随着更多二线城市出台限牌限购，A00 级别车型因补贴退逐渐减少，A 级新能源乘用车将获得较快发展。三四五线城市由于倾向于选择性价比较高的代步汽车。在政策扶持及代步需求推动下，我们预计 2018年新能源乘用车销量将达约 105 万辆，同比增长 82%。

根据第一电动网数据，2018 年 1-9 月比亚迪、北汽集团、上汽集团新能源乘用车销量居 前三位。根据 Marklines 数据，2018 年 M1-9，月均销量超过 1700 台的车型有 15 款，较 2017 年车型数量明显提升。其中比亚迪占 5 款，上汽、吉利各占 3 款，江淮占 2 款，北 汽、华泰汽车、奇瑞各占一款。

新能源客车受补贴下滑影响较大，持续受益于公交电动化

新能源客车销量受补贴退坡影响较大。2018 年 M1-10 新能源客车累计销售 5.73 万辆，同比增长 11.14%，新能源客车市场在 Q2 抢装后销量陷入萎靡，由于 2019 年补贴或继续退 坡，我们预计新能源客车年底有望迎来抢装。长期来看，新能源客车销量增长主要动力是 公交电动化，根据中国客车信息网数据，近年来新能源客车渗透率迅速提升，2013 年 5 米以上客车中新能源客车渗透率仅为4.3%，2017 年渗透率提升至 47.81%。新能源客车 行业龙头集中趋势明显，宇通客车、比亚迪明显领先。2018 年 M1-9，宇通销售 1.22 万 辆新能源客车(5 米以上)，比亚迪新能源客车销量达到0.78万辆。由于 2019 年新能源 客车补贴继续退坡，下游公交新能源渗透率已经较高，我们预计 2019 年新能源客车销量 或保持平稳增长，预计销量 11 万辆。

新能源物流车受补贴下滑影响，未来增长潜力在于运营端优化

根据第一电动网数据，2018 年 M1-9，新能源专用车累计销量 3 万辆，同比+25%。因补贴下降，新能源专用车 2018 年销量或不达预期，考虑到新能源专用车销量高速增长一般 在 11-12 月抢装期，我们预计 18 年全年新能源专用车销量 14 万辆左右。据电车汇报道， 2019 年电动物流车或取消购置补贴，改为运营补贴，可能对新能源专用车销量带来负面 影响。长期来看，一线城市不限行等利好政策以及使用成本优势将推动电动物流车渗透率 提升。新能源专用车主要包括物流车、环卫车及特种作业车三类，新能源专用车用于运营， 行驶里程长，维修保养简单，相对燃油车使用成本优势明显。我们认为，随着物流车下游 行业需求的稳定增长及电动物流车在城市物流行业中的持续渗透，2019 年电动物流车销量 有望达到18 万辆。