奇瑞旗下公司，汽车模具小龙头！出口收入2年翻了2.6倍

利润规模超1.4亿，远高于行业龙头天汽模，这只成长股业绩正在逆势飙升？

文：海豚音

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不知大家是否还记得曾经特斯拉概念股威唐工业，再叠加开板后推出了10转10的高送转，在2018年2月到2018年5月三个月间成功实现翻倍行情，与特斯拉龙头文灿股份可以说是遥相呼应。现如今继威唐工业后又一汽车模具龙头——瑞鹄模具已悄然开板，与威唐外销占比近八成不同，公司外销占比仅为两成左右，且正在积极拓展，更关键是除了模具，瑞鹄还涉足汽车焊接生产线领域，与瑞松科技业务有类似之处，所以看名字也有点像。

不过因为瑞鹄模具估计是名字里带了模具二字，所以可能市场对其认知总是和开板后不断阴跌的横河模具相对照，虽然同为模具，但横河模具近七成收入为家电类，公司业绩也是一蹶不振目前市值只有20亿，真是跌成壳子股了，而是瑞鹄模具主打汽车模具和汽车焊接生产线，其技术含量自然不言而喻。那么不断阴跌的瑞鹄模具，目前是否跌出了价值？且看海豚今日为你深度剖析！

奇瑞孵化的第三家上市公司，位居汽车模具厂商第一梯队

车身（白车身）是整个汽车零部件装配的载体，车身的质量直接决定汽车安全、舒适、美观等指标，车身制造水平的高低体现一个国家汽车工业水平的重要标志之一。公司为国内少数能够提供完整的汽车白车身高端制造装备、智能制造技术及整体解决方案的企业之一，已完成了轻量化车身成形装备、轻量化车身冲焊成套装备、智能制造及机器人系统集成三大产业布局，并已累计为全球 100 余款车型开发出车身材料成形装备和20 余条车身焊装自动化生产线。在中国模具工业协会近期公示的国内“乘用车车身模具企业能力等级评价”结果，公司为最高等级为“2A”，为国内5家之一。

公司也是奇瑞孵化的第三家上市公司，之前两家分别为伯特利、埃夫特，公司主要产品分为汽车冲压模具及检具、焊装自动化生产线两大类。其中汽车冲压模具属于定制化产品，为公司主要收入来源，主要被下游客户用于汽车车身覆盖件及高强度结构件的生产，公司模具及检具收入规模2018、2019年分别同比大增24.2%、28.9%，2017-2019年收入占比分别为72%、67.9%、72.2%。公司模具及检具毛利率水平在26%左右，略高于天汽模20%左右的毛利率水平，但是远低于威唐工业40%左右的毛利率水平。

目前，国内汽车焊装设备市场份额较为分散，市场竞争充分，子公司瑞祥工业主要专注于汽车焊装自动化生产线领域。焊装自动化生产线为公司近年来重点发展产品之一，2017-2019年分别实现销量4、6、6.5条

新车投放及旧车改款周期不断缩短，公司业绩增速迅猛

由于汽车模具及检具、焊装自动化生产线等产品具有定制化、个性化、差异化的特点，市场需求不会受到下游汽车产量的直接影响，随着新车型的推出以及原有车型的改款，会给汽车模具、检具、焊接自动化生产线等产品带来新的需求。尤其是汽车行业朝着高端化、轻量化、多样化等方向不断发展，新车投放、旧车改款的周期不断缩短，其中全新车型开发周期已缩短至 1-3 年，旧车改款周期已缩短至 4-15 个月。

在此大背景下公司新的模具及焊装自动化生产线订单需求不断增长，2018、2019年公司收入分别同比大增32.4%、21.14%。与同业相比公司业绩增长迅猛，处于业绩上升期，相比之下天汽模为成熟的模具龙头，收入规模稳定在20亿左右，成飞集成除了汽车模具及零部件业务，还有相当部分为锂电池相关业务，威唐工业客户集中在北美、欧洲，外销占比近八成，2017年收入增长较多，但2019年受到贸易摩擦冲击较大。

从利润规模看公司2018、2019年净利润分别同比大增20.24%、58%，2019年利润规模超1.4亿，远高于天汽模0.82亿、威唐工业0.37亿的利润水平。

奇瑞为公司第一大客户，但新增客户较多，大客户依存度降低

奇瑞一直为公司第一大客户，不过公司对奇瑞的收入规模2018、2019年分别同比下降29.5%、4.7%，对其收入占比也从2017年的32.5%大幅下降至2019年的13.7%，主要是因为奇瑞汽车近年来车型平台化开发加强，新车型开发车身共用零件比例有所提高，因而汽车模具需求量相应有所减少，从而使得公司对奇瑞的模具及检具收入2018、2019年分别同比大降60%、12.6%，不过另一方面奇瑞2018年对公司焊装自动化生产线的收入同比增长30%，这主要是因为奇瑞汽车自动化率的提升、生产线技改需求的增加。

总体近两年公司新增客户较多、客户覆盖面广、订单储备量大，过去3年新增客户近30家，因此公司前五大客户收入占比从2017年的70%大幅下降至2019年的41.37%。

其他主要内销客户有广汽、上汽、北汽、东风等自主品牌及捷豹路虎、广汽菲克、广汽本田等合资品牌。

与此同时公司还持续加大对外销客户的开拓力度，外销收入规模两年翻了2.26倍，外销占比从2017年的19.5%大幅提升至2019年的27.6%。外销客户主要有福特、大众、雷诺、菲亚特、标致雪铁龙等

汽车冲压模具为汽车更新换代的重要因素之一，汽车生产自动化程度已接近50%

汽车整车制造的主要工艺程序有冲压工艺、焊装工艺、涂装工艺、总装工艺四大工艺。我国汽车整车制造业固定资产投资的 50%以上一般用于购买制造装备，公司业务对应的冲压工艺装备、焊装工艺装备在汽车整车制造装备投资占比分别为20%、25%。

其中汽车冲压模具是完成汽车零部件成形、实现汽车量产化的关键装备，其设计和制造时间约占汽车开发周期的 2/3，是汽车更新换代、产品开发的主要制约因素之一。且汽车冲压模具为单件定制产品，结构复杂，精度要求高，个性化需求明显。

在汽车生产中 90%以上的零部件需要依靠模具成形，制造一辆普通轿车约需 1,000 至 1,500 套冲压模具，约占整车生产所需全部模具产值的 40%左右。2016 年我国汽车冲压模具的市场规模约为 245 亿元，至 2020 年预计将达到 333 亿元。目前全球模具供应市场正在快速向中国迁移，2019 年模具出口额达到 62.46 亿美元，同比上年增长 2.64%，模具出口达 213 个国家和地区。但我国模具行业仍然处于“大而不强”的阶段，我国模具生产企业约2.5万家，其中中小微型企业占 95%以上。

此外焊装自动化生产线则是车身成形的关键，焊接的好坏直接影响了总成件形状的稳定性、安全性以及车身的密封性。与此同时汽车整车厂对汽车制造的自动化、数字化、智能化要求不断提高，投入持续加大自动化程度上，当其他的产业只有 20~30%采取自动化之时，汽车产业却达到接近 50%的水准。

可比公司：天汽模、威唐工业、哈工智能、科大智能、新时达、瑞松科技