傍上华为这个豪门 小康能让投资者奔小康吗？
5月20日下午2点，小康股份（601127.SH）2020年年度股东大会，在重庆市江北区金康新能源智能新工厂会议室召开，会议由董事长张正萍现场主持。
“这是公司2016年上市以来参会投资者最多的一次股东大会，场面空前。”小康股份创始人、实际控制人张兴海表示，虽然2020年首次出现了年度亏损，但说明公司这两年走的路是对的，收获了市场信任和支持。
据统计，小康股份自4月初以来，涨幅已超150%，自2020年初以来，涨幅超500%，并且从2020年10月份8元/股，到今年5月19日的68.99元/股历史新高仅用了半年时间，不仅超过长安汽车、恒大汽车、长城汽车、吉利汽车和上汽集团股价，且成功拉动其市值增长600多个亿元。
傍上华为提高了投资者的兴奋度。一位市民认为，“炒小康就是炒赛力斯与华为的预期。”
华为能否拯救小康股份？
张兴海透露，与华为合作已经取得了初步的成果，在上海车展期间就已经收获3000多个订单。从5月底开始，将在全国各地进行集中批量交车。后续，公司还将陆续上市2-3款智能网联新能源汽车，公司更看重的是追求单车销量目标。
4月21日起，由华为与赛力斯双方联合打造的赛力斯华为智选SF5正式上市，在赛力斯体验中心、赛力斯官方APP、华为体验店、华为商城同步开启预订。
另根据小康股份发布消息，上海车展首日，赛力斯与华为正式达成深度合作，双方将在技术、产品和渠道三方面深度融合。赛力斯华为智选SF5将陆续入驻上海、深圳、成都、杭州等4大城市、7家华为旗舰店。
小康新能源汽车入驻华为旗舰店（图片来源：小康股份公众号）
截至2020年底，华为消费者业务已经在全球建立包括12家旗舰店、5000多家体验店，接待用户数超过8000万，小康股份称这为赛力斯双渠道销售战略提供了网络助力。
华为常务董事，消费者业务CEO余承东表示，“未来，华为不仅可以提供领先的ICT智能汽车解决方案，帮助车企造好车，还可以通过在消费电子行业积累的高端品牌运作、营销经验及销售网络，帮助车企卖好车。”
更早的2019年6月24日，小康股份官网发布文章，为进一步深化金康新能源汽车有限公司与华为的合作，双方高层召开供应链研讨会。小康集团副总裁兼智能汽车事业群采购中心总经理黄雷、小康集团助理副总裁兼金康动力公司总经理梁其军，华为采购工程部部长陶红明、华为汽车行业解决方案部销售总监赵文波等领导出席会议。
很明显，小康股份最得意的就是朋友圈有了华为这个好友。在放出合作华为的消息后，小康股份在汽车板块中出尽风头，而且顺理成章的成为“黑马股”，4月19日-5月21日，股价从31.9元/股涨至57.67元/股，最高时涨至66.54元/股。
只不过剧情略有转折。华为在5月24日早上发布了一个爆炸性辟谣消息，重申“不造车”。
华为称，这一长期战略在2018年就已明确，没有任何改变。至今为止并未投资任何车企。未来也不会投资任何车企，更不会控股、参股。产业界需要的不是华为品牌汽车，而是为车企提供基于华为ICT能力的智能网联汽车部件。
而关于华为与小康股份旗下金康赛力斯的合作，则是提供零部件，即华为是赛力斯SF5的电动部件和HiCar座舱部件的供应商。另一方面，为了解决华为授权手机零售店在华为手机大幅减少情况下的生存问题，华为在支持部分零售店来销售此款车，零售店可以获得相应收益。
消息公布后，相比前一日，小康股份跌超6%。
华为真的能拯救小康？汽车分析师封士明表示，在品牌知名度和资本市场上，华为能帮到赛力斯。产品力上待观察，因为新供应商给新厂家的新产品供新零部件，存在不确定性。中期看，增程只是过度产品，华为可能想通过供货先熟悉下造车流程与规则，为长期的造车计划打下实践基础。
他表示，即便辟谣，华为的造车计划并非空穴来风，此前在做新车的前期可行性调研，目标车型之一即为增程式。若赛力斯前景向好，不排除双方深度合作。
利润连续三年下滑
小康股份现有 SERES(赛力斯)、东风风光、东风小康、DFSK、瑞驰等整车品牌，主要产品谱系包括 SUV、 MPV、微车，整车产品覆盖了燃油车和新能源车型，以及核心零部件。
根据年报，2020年度该公司归属于母公司所有者的净利润、扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润，分别为-17.29亿元、-23.08亿元。归属于母公司所有者的净利润断崖式下滑2690.76%，为10年来首亏。
主要原因包括：传统汽车业务板块（不含智能电动汽车板块）受疫情影响，销量和毛利下降，2020年归属于上市公司股东的净利润为-5.28 亿元，与上年同期净利润 10.06 亿元相比减少 15.34 亿元。其中2020 年东风小康实际归属于母公司净利润为-6.5亿元，未达成承诺利润4亿元；
2020年由于智能电动汽车板块持续投入，研发费用及产品营销渠道建设费用大幅增加，2020年重庆金康新能源汽车有限公司净利润为-6.15亿元。这影响归属于上市公司股东的净利润为-12.00 亿元，与上年同期-9.40 亿元相比减少 2.60 亿元；
2020年该公司的非经常性损益主要为非流动资产处置损益、政府创新扶持款、交易性金融资产产生的公允性价值变动等，本年度非经常性损益较上年同期减少约3.5亿元。
而数据显示，2020年，新能源收入18.7亿元，新能源汽车补贴金额1.9亿元，补贴占比10.33%，而2018年、2019年新能源补贴金额分别为4.58亿元、1.56亿元，补贴比例分别为37.75%、21.59%。
传统汽车板块，为小康股份贡献了超过85%的收入。不过，该板块毛利率最低，仅为2.19%。
而同样由于传统汽车板块销售利润下滑，新能源汽车板块处于前期投入阶段，导致2018年、2019年全年利润也因此受挫。
“2017年度、2018年度、2019年度，小康股份净利润分别为10.9亿元、4.97亿元、8539.70 万元，扣非后归母净利润分别为6.3亿元、-1.6亿元、-8.8亿元，两者均是逐年下滑。
重金砸入新能源
小康股份董事长提到，三年多来在智能电动车上的投入100亿元。
小康股份表示，该公司坚持行业领先的电动化、智能化核心技术研发和应用的持续投入。
2020年小康股份研发投入总额为18.21亿元，虽然其研发投入占营业收入的比例达12.73%，远高于行业水平，从研发占营收比例这个角度来看，小康股份在研发上似乎舍得花钱。
但研发资金与长城汽车、吉利汽车、长安汽车、比亚迪、广汽新能源等公司相比，还差得很远，企业规模化就更不用说了。
此外，研发投入中，资本化研发投入为11.01亿元，占研发总投入比例超过六成，研发投入资本化比例较高，不免令人产生质疑。相比之下，2020年，长安汽车研发投入资本化率为23.85%，而比亚迪仅为12.75%。
这也引起了审计人员的注意。2020年12月31日，小康股份合并财务报表中开发支出账面余额为18.35亿元，由于确定开发支出是否满足资本化条件涉及管理层的重大会计判断和估计，依赖于内控的设计与执行，因此，“我们将开发支出资本化识别为关键审计事项”。
小康新能源汽车（图片来源：小康股份公众号）
押宝新能源，小康股份在投入方面有越挫越勇之势。
今年4月包括赛力斯在内的新能源品牌，不仅收获了地方背书，还能得到资金支持。公开报道显示，金康新能源工厂位于重庆两江新区，而在三方签署的合作协议中，两江新区将指定主体或基金共同成立SPV（特殊目的公司），并向金康新能源投资20亿元。
投入还将继续。5月19日，小康股份宣布，收到证监会批复，核准公司非公开发行不超过约3.78亿股新股，拟募集资金25.93亿元，全部用于SERES智能网联新能源系列车型开发及产品技术升级项目、营销渠道建设项目以及补充流动资金。
新能源的大力投入或加重小康股份的负担。
2020年末，该公司资产总额为 262.68 亿元，负债总额为 206.49 亿元，资产负债率为 78.61%。 这说明，因为加大新能源投入，小康股份已经负债高企。
小康股份短期可变现资金大幅减少。截至2020年末，小康股份拥有货币资金29.32亿元，同比下滑36.31%；应收账款6.72亿元，同比下滑57.95%；交易性金融资产1.78亿元，同比下滑32.84%。
另一方面，小康股份不仅账上资金紧张，同时偿债能力有待提升。截至2020年底，流动负债高达162.47亿元，而流动资产仅97.01亿元。其中，小康股份还有短期借款21.46亿元，应付票据56.12亿元，应付账款53.25亿元，一年内到期的非流动负债9.4亿元，短期偿债压力不小。
小康股份2020年经营活动产生的现金流量净额同比增长228.09%，达10.88亿元，增加主要原因是，由于资金需求导致银行承兑汇票贴现。
押宝新能源日子还长
与投入成反比，新能源汽车在公司占主导还有很长的日子要熬。
数据显示，2020 年公司实现整车销售 27.4 万辆，同比下降 15.9%，跑输同比下滑1.9%的行业大盘；新能源汽车销售 2 万辆，同比增长 123%；2020年其他车型生产量、库存量分别为25.85万辆、1.09万辆；新能源汽车生产量、库存量分别为1.9万辆、2694辆，新能源规模与传统汽车规模差距较大。
从销量角度来看，无论相比蔚来、理想、小鹏造车新势力，还是与比亚迪、长安汽车、长城汽车等传统车企，小康股份新能源品牌均差得太远。“
此外，汽车整车工厂设计产能40万辆，报告期产能23.93万辆，产能利用率59.83%；金康新能源汽车工厂设计产能5万辆，报告期产能2.71万辆，产能利用率54.18%；瑞驰新能源汽车工厂设计产能2万辆，报告期产能1.15万辆，产能利用率57.26%，新能源产能及利润率也不高。
金康新能源未来将走中高端路线，拟在2025年前将之打造成为年产15万辆、产值在300亿元以上的中高端新能源汽车。
小康与华为在渠道方面达成合作（图片来源：小康股份公众号）
目前据小康官网显示，目前其旗下的新能源汽车仅有小康EC36，而金康新能源旗下的赛力斯官网也只有SF5一款车型在售，价格在25万元左右。
有观点认为，赛力斯SF5实际产品和中高端的预设定位、调性存在着一定的差距，产品力有很大的提升余地。“这个价位不算低端，买宝马它不香吗？高不成低不就，有点恨铁不成钢。”
“赛力斯，说实话，不看好。”一位不愿具名的人士表示，赛力斯不算是纯粹的新能源，不过也比较符合当下的用车需求，即舍不得摒弃油车又喜欢新能源；并且设计真的太丑，可能做商用车的思路不适合做乘用车。
他认为，“花了那么多钱市场却没有回馈，问题还是在营销宣传上。产品品牌力不够，在新能源市场不会讲故事就很难生存。”
综合看来，在业绩表现持续低迷的背景下，小康股份的资本市场表现似乎有些德不配位。
2018年-2020年，小康股份加权平均净资产收益率分别为1.96%、1.24%、-31.55%。投资者的盼头或竹篮打水。