水晶光电：上半年汽车电子业务增长94%！
上半年，持续低迷的消费电子市场，让行业仍难走出困境。
近日，国内光学龙头企业水晶光电（002273.SZ）披露了其2023年半年度报告。在全球经济复苏仍然不明朗的大环境之下，公司2023年上半年收入维持平稳，实现营业收入18.54 亿元，较去年同期略降1.63%。
“广积粮，筑高墙”，近几年水晶光电持续拓展新的成长空间。上半年，公司坚定光学元器件、车载光电、AR/VR 三大业务方向，聚焦资源确保微型光学棱镜模块、车载光电HUD、越南基地建设三大战略项目成功，全力保障业务稳健发展和战略快速推进。
公司光学薄膜面板业务业绩再创新高，实现收入和利润率双升，毛利率水平同比大幅提升7.07个百分点。
同时，新业务开花结果为公司储备未来2-3年的持续增长动能。
公司车载HUD业务大幅增长94.12%，且随着下半年新车型发布并上市，业务具备持续增长的动能；公司上半年战略研发项目微型光学棱镜模块6月底实现量产，8月份开始向北美大客户交付，预计未来1-2年能够为公司贡献数十亿增量收入。
业务结构优化，盈利能力小幅提升
表1：水晶光电业务结构
表2：水晶光电毛利率水平
资料来源：水晶光电2023半年度报告
2023年上半年，公司5大业务板块光学元器件、薄膜光学面板、反光材料、汽车电子(AR+)、半导体光学分别实现营业收入8.06亿元、6.83亿元、1.36亿元、1.32亿元、0.62亿元，收入占比分别为43.47%、36.84%、7.34%、7.12%、3.34%。
2023年上半年，公司综合毛利率水平相比去年同期有1.1个百分点的提升，达到25.55%，使得公司上半年整体毛利达到4.74亿元，相比去年同期上涨2.81%。
盈利能力的增强主要来自于高技术壁垒的产品占比提升，产品结构优化，尤其光学薄膜面板业务实现收入和利润率率双升的大好局势。
公司的薄膜光学面板业务，主要为手表表盖、平板侧面按键、摄像头保护玻璃、后盖镀膜等产品。公司基于自身积累的光学设计能力、真空镀膜能力，在玻璃、蓝宝石、高强度化玻璃表面进行镀膜工艺，改善玻璃的光学性能并且进一步提升玻璃的抗冲击性，公司围绕特定大客户、海外手表品牌等在手机终端和IoT等领域进行布局。
智能手表表盖市场目前主要被国内公司所掌控，包括蓝思科技、伯恩光学、星星科技、水晶光电等。公司采用高强度CSMI大猩猩玻璃，通过强化制程使玻璃抗冲击性提升，并在表面镀制超硬膜和防水防污膜，使得表盖的耐摩擦和抗划伤性能显著提升。公司产品中一类用于实现人体心跳、脉搏等参数传导，实现人体健康监测功能，另一类通过镀膜减少玻璃反射，同样效果下降低显示亮度，降低功耗，提升续航。
2023年上半年，公司薄膜光学面板业务持续发力，业绩再创新高，实现收入6.38亿元，同比增幅48.48%；毛利率水平提升至22.05%，同比提升7.1个百分点。之所以光学薄膜业务能够实现营收和利润同时增长，主要在于：①客户方面，公司深耕北美大客户业务，积极推进新品类开拓，不断提升市场份额。②产品应用场景开拓，公司手机摄像头盖板产品规格覆盖终端新机型，并获得独供机会，拓展平板侧按键项目并成功取得标的，业务结构逐步优化。同时积极开拓产品在智能穿戴、智能家居、无人机、扫地机器人、运动相机等领域的应用机会。③自动化生产能力方面，公司持续推进黄金线2.0 建设和自动化改造，提升精益化生产能力。
销售费用、研发费用大幅提升，为持续增长提供动力
公司上半年净利润水平下降，主要受期间费用尤其研发费用和销售费用的大幅提升的影响，若抛开这2个因素的影响，则公司上半年利润水平能够保持稳定有升。
2023年上半年，公司销售费用2942万元，同比增幅44.71%，主要为了进一步开拓海外市场，加强海外市场开拓力量产生的人员工资及费用增加。海外市场一直都是公司业务发展的战略要地，近3年公司海外市场收入占比都在50%以上。今年上半年开始，公司加强海外市场人员的招聘力度，同时密集与海外客户的线下交流，公司海外市场开拓费用的加大投入，有助于北美、韩国等头部战略客户的业务开拓，以及海外生产基地的顺利建设。
2023年上半年公司研发投入2.17亿元，同比增39.90%，主要原因是新项目的研发投入增加。根据公司的半年度业绩交流会信息，公司上半年战略研发项目微型光学棱镜模块新增研发投入1.4亿元，相比去年同期增加了6000万元，该项目已于6月底实现量产，8月份开始交付，三四季度作为消费电子行业的传统旺季，预计下半年该业务能够贡献超过7亿元的收入增量。研发项目的大幅提升，为公司未来2-3年内的持续增长提供了充分的保障。
表3：水晶光电期间费用对比
资料来源：水晶光电2023半年度报告
光学元器件业务“压舱石”地位稳固，微棱镜模块成为爆发点
2023年上半年，公司光学元器件业务收入8.06亿元，收入占比43.47%，仍然排在第一位。受2023年上半年消费电子整体不景气所致，该业务收入较去年有所下降，但毛利率水平有一定提升，反映出业务结构的不断优化。能够预见，随着下半年公司高技术壁垒、高ASP、毛利率水平的微棱镜模块产品、吸收反射复合型滤光片的放量，公司光学元器件业务的收入和毛利率水平会得到大幅的提升。
微型光学棱镜模块，是潜望式光学变焦摄像头的核心器件。潜望镜头在智能手机端通常用于长焦镜头。因为提升长焦镜头变焦能力的趋势让手机变得越来越厚，通过加入潜望式镜头，可以让原本纵向堆叠的镜头模组可以变成水平堆叠，实现镜头不严重凸起的前提下，提升手机摄像头的光学变焦拍摄能力。目前国内智能手机厂商，荣耀、华为、小米、OPPO、VIVO，以及国际厂商三星的都将潜望式长焦作为旗舰产品的标配，三星最新旗舰s23ultra的10倍光学潜望长焦镜头达到等效焦距230mm的夸张水平，大幅提升了手机的拍摄能力。
在其他手机厂商对潜望长焦普及趋势下，苹果手机搭载潜望长焦是势在必行。据可靠消息，苹果预计在iPhone 15系列部分产品上首次搭载潜望长焦镜头。
公司微型棱镜模块不同于以往的普通棱镜产品，需要使用精密冷加工技术、光学镀膜技术、半导体光学技术，并且通过胶合让多个棱镜组合成棱镜模块，需要多达上百道工序，对企业的自动化能力也有很大的挑战，具有较高的技术壁垒。上半年，公司持续增加对该项目的研发投入，研发投入金额达到1.4亿元。微型光学棱镜模块项目已于6月底顺利启动量产，今年8月份实现供货1000多万套，标志着公司在传统光学元器件业务上从此跨入精密光学模组及解决方案提供商的行列，并打开崭新的发展格局。
根据公司的半年度业绩交流会信息，目前公司作为北美大客户微型光学棱镜模块的第一大供应商，供应份额预计超过50%，微型光学棱镜模块单颗产品价值量达到2美元，毛利率水平能够达到30%以上水平。该业务预计今年全年能够为公司贡献超过7亿元的销售收入。
图1：苹果公司关于潜望长焦的专利
资料来源：公开网络信息
除微型光学棱镜模块之外，公司吸收反射复合型滤光片作为传统IRCF升级产品，能够减轻智能手机拍照录像过程当中的鬼影、炫光等问题，有更好的增透效果，使成像更加清晰。产品价值方面，根据券商的产业调研，新型滤光片产品价格为普通蓝玻璃红外截止滤光片的近5倍，为树脂红外截止滤光片的近3倍。公司作为国内量产吸收反射复合型滤光片的龙头企业，伴随着高端机型覆盖率增加以及中低端机型渗透，公司该产品在不断放量，未来有望进一步拓宽客户群，实现对低价值量的红外截止滤光片的替代。
图2：传统IRCF与吸收反射复合型滤光片成像效果对比
海内外客户布局多点开花，汽车电子（AR+）业务具备高成长性
在上半年汽车整体销售情况明显疲软的情况下，公司汽车电子（AR+）业务实现逆势大涨，上半年实现收入1.32亿元，同比大幅增长94.12%。公司汽车电子（AR+）业务已迅速发展成为公司第二梯队主业，助推公司“十四五”战略落地。
公司在汽车电子（AR+）业务领域的毛利率相比去年同期大幅度下降，主要原因在于去年同期公司汽车电子主要由元器件产品贡献收入，今年的增长主要来自于AR-HUD，AR-HUD作为总装业务，其整体毛利率水平会低于元器件产品，加之目前公司整体产能利用率不高，导致毛利率水平偏低，下半年随着出货量提升后预计毛利率水平会有一定幅度的改善。
车载HUD方面，公司具备量产AR-HUD和W-HUD能力。公司多年来积累了涵盖产业链上下游的核心光电技术，具备提供TFT、DLP、LCoS等全套光学解决方案的能力。在AR-HUD上水晶解决了阳光倒灌难题，极大的提升了AR-HUD的安全性，使得较低成本且安全可靠的TFT方案AR-HUD可以推向市场。此外，水晶光电的HUD装配产线，其自动化程度、厂房洁净度在汽车电子整车装配行业都较为领先。在产线中，创新投入了部分公司自研设备，极大提升了产线效率和出库产品安全性可靠性，使得公司的产品得到了客户的高度认可。
2023年上半年，公司成功拿下捷豹路虎EMA 平台所有的AR-HUD 和W-HUD 项目，成为国内首个进入海外头部整车厂的HUD tier1 供应商，首次实现海外业务突破。国内市场，在长安深蓝S7 车型上实现AR-HUD 全系标配，新进长安马自达、吉利、东风等多家主机厂，获得十余个定点项目。成功构建了海外、合资、国内客户多点开花的市场格局，为未来汽车电子业务持续快速增长提供了保证。
除了车载HUD业务之外，激光雷达方面，公司同样基于自身光学设计能力和光学镀膜能力，主要为客户供应玻璃基保护罩产品，并为车载激光雷达提供棱镜、透镜、窄带滤光片等核心零部件；此外，智能像素大灯已获项目定点，车载摄像头用滤光片、窗口片已实现量产供应。
AR/VR业务成立项目专项小组，聚焦反射光波导和衍射光波导技术路径投入资源进行布局。与行业科技巨头成功对接，紧跟国际主流需求与技术方向。
半导体光学：高毛利业务短期发展受阻，但应用前景广阔
公司半导体光学主要产品包括窄带滤光片、DOE、Diffuser等，主要应用于智能手机领域的3D摄像头，前置Face ID。作为公司现有毛利率水平最高的业务，受智能手机3D成像技术创新放缓影响，国内智能手机厂商在3D成像技术领域的进展相对较慢，公司半导体光学业务市场订单不及预期。2023年上半年，公司该业务收入6150万元，较去年同期下降了50.4%；然而毛利率水平依然保持较高的36.86%，且较上一年提升了2个百分点。
公司坚信半导体光学产品的应用前景，未来在人工智能、物联网、大数据、光通讯等新兴产业的发展大势下，半导体光学行业将迎来更加广阔的发展空间。如近期H客户刚发布的广泛关注的旗舰手机，再次应用了激光雷达，将为公司窄带滤光片的市场带来新的机遇。上半年，公司持续推进窄带滤光片、车载diffuser、芯片镀膜、芯片封装cover 等多项新品的技术研发和量产工作；不断加强内部工艺制程能力，提升产线良率，丰富技术货架与产品储备，紧跟终端应用趋势拓展产品链，以战略性项目为抓手，力促产业新突破。