越南，已经跌出性价比了？
美股和印度已经聊了，
有小伙伴要求再加个越南，
安排！！
先看收益，
越南股市表现其实不比印度股市差，都能吊打标普500和纳斯达克100。
不过，肉眼可见，越南股市的波动要比印度股市更大些（原因我们后面说）。
看具体数据的话，
2000年7月28日，胡志明指数有数据以来，
印度SENSEX30指数的年化收益是12.45%，最大回撤是60.91%，年化波动率是21.17%。
胡志明指数，年化收益是11.41%，最大回撤是79.88%，年化波动率是27.41%。
标普500和纳斯达克100的年化收益在5%左右，纳斯达克指数因为经历了互联网泡沫，最大回撤是80.37%，但年化波动率是23.78%，波动还是胡志明指数更大一些。
01
越南经济
先从几个经济数据来了解下越南：
（1）城镇化率
2021年底，越南的城镇化率是38.05%，印度是35.39%。
和中国作对比的话，越南城镇化率约相当于中国2001年的水平，所以才有了那句话“现在的越南相当于20年前的中国”。
（2）人均GDP
2021年底，越南人均GDP是3756美元，印度是2257美元。
和中国作对比的话，越南人均GDP约相当于中国2008年的水平。
（3）收入
我们对比首都城市的收入，
今年一季度，河内（越南首都）的平均税后工资是560美元，新德里（印度首都）是604美元，北京是1563美元。
河内税后平均工资约相当于北京的36%。
懒猫找了北京城镇非私营单位在岗职工的平均工资，2021年是201504元。
毛估估，201504 * 36% = 72541（元）
越南的工资收入相当于中国2011年前后的水平。
（4）对外贸易依赖度
这里我们用“进出口总额/GDP”来衡量。
越南：进出口总额 / GDP =186%
印度：进出口总额 / GDP =115%
中国：进出口总额 / GDP =45%
至此，我们可以对越南的经济有个初步的认识：
1）从城镇化率、人均GDP、收入的角度来说，越南大概相当于十几年前的中国。
2）不过越南体量小，这几年的快速发展又严重依赖外资，是一个外贸导向型的经济体。
02
越南股市
接下来说说越南股市的基本情况：
（1）行业分布
我们以天弘越南市场（一只投向越南股市的基金）的持仓为例，
金融、地产两家独大，合计占了67%的权重。
剩下的，消费占了14%的权重，材料、工业占了将近10%的权重。
这个结构和十几年前的A股其实蛮像的，
当时，A股是金融、能源两家独大，合计占了60%的权重。
以制造企业为主的工业、材料紧随其后，占了15.9%的权重。
消费、医药、科技的权重不高，分别是7.5%、2.2%、1.8%。
同时，这个结构也反映出了中越两国经济结构的差别，
中国的经济体量更大，行业也更全，十几年前医药、科技占比虽然不高，但基础已经有了。
越南，一方面经济体量小，另一方面起步也较晚，对外资也较为依赖，科技、医药的底子并不扎实。
所以，
虽然说“现在的越南相当于20年前的中国”，但估计越南股市在制造、消费方向成长的会更快一些，在医药、科技方向可能会成长的慢一些，未来可能形成金融、地产、制造、消费四足鼎立的局面。
（2）市场生态
这里说的主要是市场的参与者，
外资对越南股市的介入其实挺深的，公开数据显示，越南股市的外资持股比例已经超过20%，而A股只有5%左右。
当然，外资对印度股市的介入更深，持股比例达到了40%左右。
交易量方面，越南和A股都是散户为主，贡献了90%左右的交易量。
印度股市则相对成熟一些，散户交易量占比只有一半左右，这也就不难理解为什么越南股市的波动会比印度股市大了。
03
指数&基金
嘉实财富曾科普过越南交易所的情况，
https://mp.weixin.qq.com/s/BmGGJUOtXw0azkWBvee_gA
越南有两间交易所：
胡志明交易所，上市的主要是大型蓝筹股。截至2022年1月，胡志明市交易所有406家上市公司，总市值是2532亿美元。
河内交易所，上市的主要是中小企业。截至2022年1月，河内交易所有339家上市公司，总市值是174亿美元。
另外，河内交易所还设立了UPCoM（未上市公众公司）市场，为未上市的中小企业提供融资服务。
作类比的话，胡志明交易所类似国内的上交所，河内交易所类似深交所，UPCoM市场类似北交所。
所以，越南的股票指数主要是这几个：
胡志明指数：包括胡志明交易所上市的所有股票，类似国内的上证指数。
越南VN30指数：从胡志明交易所上市股票中选取市值最大、流动性最好的30只组成，类似国内的上证50指数。
越南河内指数（越南HNX指数）：包括河内交易所上市的所有股票。
越南河内30指数（越南HNX30指数）：从河内交易所上市股票中选取市值最大、流动性最好的30只组成。
比较4个指数的走势，
2020年之前，是代表大蓝筹的胡志明指数和越南VN30指数表现还有些。
但在疫情后的大放水中，代表小盘的越南河内指数和越南河内30指数快速崛起，完成了对大盘蓝筹指数的反超。
所以，算总收益的话，是代表小盘的河内指数更高一些，但稳定性还是代表大盘蓝筹的胡志明指数高一些。
也因此，国内唯一一只投向越南市场的基金——天弘越南市场就选了“越南VN30指数”作为业绩基准。
看走势的话，基金拟合度还是挺高的，2020年1月成立以来和指数跑了个不相上下。
费率方面，天弘越南市场的管理费是1.2%，托管费是0.3%，合计1.5%/年。
申购费是0.1%，买A类分的时候一次性收取。买C类份额的话，没有申购费，但每年有0.25%的销售服务费。
04
估值
Wind看不到越南VN30指数的估值，所以我们用胡志明指数的估值替代。
PE方面，
因为成分股以金融地产为主，胡志明指数的PE并不是特别高，10.79倍。
看PE百分位的话，是13.81%，只比2009、2011年两次大的底部位置高。
回撤上，
2008年，胡志明指数的最大回撤是78.84%；
2018-2020年，最大回撤是45.26%；
2022年以来，最大回撤是40.34%。
单看数据，越南股市回调的已经比较充分，但离2018-2020年的最大回撤还有一丢丢距离，不排除再跌一跌的可能。
风险溢价率上，
越南是外贸导向型经济，越南股市外资持股比例也较高，所以我们看越南股市相对美国十年期国债的风险溢价率。
胡志明指数相对于十年期美债的风险溢价率是5.85%，不仅高于平均值4.57%，也高于机会值5.62%。
而且回顾历史，机会值上方对应的通常是越南股市的底部区域，从这个角度来说，越南股市已经跌出性价比。
当然，这只是从估值角度得出的结论而已。熊市不言底，何时上涨，会不会再跌一跌，这些都很难说，也要引起足够的警惕~~
*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。
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