小鹏汽车会成为像蔚来和特斯拉那样有潜力的电动汽车吗？
投资概要
1、在第三季度的强劲势头的基础上，小鹏汽车（XPEV ）10月份交付数据强劲。
2、随着产能规模的扩大，小鹏汽车在21年第三季度前12个月的收入达到100亿元人民币应该是可行的。
3、推行新能源汽车仍是中国的重要政策，在这个竞争激烈、分散的市场上新能源汽车企业还有巨大的增长空间。
4、小鹏汽车的G3和P7车型在性能和规格/特性上具有可比性，同时拥有比国外进口车型更长的续航里程和更低的价格。
财务业绩
虽然小鹏汽车自8月下旬在美股上市以来的股价没有太大变动，直到11月份才开始出现抛物线形的上涨，但小鹏汽车通过加快生产速度在交付数量方面却取得了一些强劲的进展。随着中国继续推动电动汽车的普及政策，小鹏汽车将继续通过维持快速的生产和交付数量获得成功，尽管和特斯拉(纳斯达克:TSLA)、蔚来（纽交所:NIO)、理想汽车(纳斯达克:LI)以及比亚迪（港交所：01211）等企业存在竞争，但中国的电动汽车市场是很分散和有巨大增长空间的，谁也不可能做到一家独大的。
中国在推动电动汽车普及政策方面，新的目标是计划到2025年，使新能源汽车的销量占到新车销量的20%，纯电动汽车只是新能源汽车的其中一个类型，代表不了整个新能源汽车市场，只有所有类型的新能源汽车（纯电动汽车、插电式混合动力汽车、氢燃料电池汽车、增程式混合动力汽车）的销量和市场份额实现增长才能实现这一目标；因此，大规模的年生产能力和持续的交付规模将是保持市场份额的关键。虽然特斯拉和比亚迪在年初至今的市场占有相当大的份额（特斯拉因Model 3占12%，比亚迪前六大畅销车型占12%）。但是小鹏汽车和其他新能源汽车公司仍然有很大的空间来获得市场份额——例如：以9月份销量计，五菱宏光是最畅销的新能源汽车第一名。
而小鹏汽车的P7车型是9月份最畅销车型的第14名，小鹏汽车在一个月里共交付了3478辆车，其中2573辆是P7。第三季度共交付了8578辆汽车，同比增长了266%。
10月份是小鹏汽车又一个同比增长强劲的月份，不过10月初的国庆黄金周假期对交付产生了一些影响。小鹏汽车10月份总共交付了3040辆(同比增长229%)，其中P7车型2104辆。迄今为止，小鹏汽车已交付17117辆汽车。
从第三季度和10月份的增长数据可以看出，随着汽车市场从疫情导致的低迷中复苏，消费者对电动汽车的需求很旺盛。然而，由于需求仍然居高不下，供应也必须保持充足，才能保持市场份额增长；目前小鹏汽车已经采取措施确保其生产水平继续快速增长。
在10月20日，小鹏汽车的肇庆工厂仅用了160天时间就提前完成了其内部制定的第10000台P7目标。虽然小鹏汽车工厂的生产能力与特斯拉的Model 3的销量相比，10000辆仍然是一个小数字，但它证明了小鹏汽车在保持质量控制的同时，生产速度的可扩展性能力。
小鹏汽车的全资子公司肇庆工厂年产能为10万辆（每月仅8000多辆），但小鹏汽车拥有土地权，可以“进一步扩大工厂的产能”。此外，小鹏汽车还与海马汽车签订了协议，后者的工厂年产能为15万辆，协议规定海马汽车将为小鹏汽车G3车型提供年产5万台的产能。
此外，小鹏汽车在9月发布季度数据时表示，它正在广州动工建设新的智能电动汽车制造基地，预计2022年12月建成后，该基地将大大提高其未来的生产能力。因此，小鹏汽车未来的产能仍有很大的上行空间，尤其是P7车型，到2021年年底，其产能将达到每月约8000辆，而过去160天(5个月)的平均产能为每月2000辆。
市场规模
扩张产能很重要，因为G3和P7的目标市场是中高端价格市场，而中高端市场仍是中国电动汽车销量最大的细分市场。
2019年，15万元人民币到30万元人民币的中高端细分市场占电动汽车总销量的47.2%，预计未来仍将是最大的细分市场，到2025年，预计每年将增长到180万辆。然而，这一数字并不是一成不变的，可能会根据补贴政策变化以及使用的数量而改变。特别是考虑到目标车型的价格范围和可比性，以及价格的增长空间。
G3是小鹏汽车的一款低价四门SUV车型，补贴后价格为14.68万-19.98万元。与同类竞品车型相比，下图所示，G3拥有最低的价格区间、最长的续航里程，以及与奥迪Q2L一致的自主驾驶功能。
来源：小鹏汽车F1表格
P7是小鹏汽车的一款高端四门运动轿车，主要与特斯拉的Model 3竞争，不过补贴后的价格更低低，但根据规格/功能的不同，价格为人民币229900-349900元。同样，P7具有与Model 3相当的自主功能，但续航里程更长;这符合P7的目标:“开得更远、更智能、充电更快、加速更快、控制更流畅。”
风险
小鹏汽车的这两款车型在顶级规格和功能上与其他电动车竞争，同时每次换代后可以提供更长的续航里程，这使得小鹏汽车有底气能够在价格上与国外进口车型进行竞争，然而他却面临着来自像比亚迪这样的厂商的激烈竞争，这些厂商可以在中国获得类似的补贴和类似的制造/劳动力成本，比如比亚迪“汉”车型，其建议零售价的中点低于P7。
随着补贴政策的变化，价格竞争可能会变得更加激烈。《2020年补贴通知原则》上规定，“2020年至2022年新能源汽车购置补贴一般在上年水平基础上分别下调10%、20%和30%，公共交通领域的例外情况有限，中国每年将有权获得此类补贴的新能源汽车总数不应超过200万辆。“此外，“政府补贴和经济激励措施的任何减少或取消都有可能改变电动汽车的使用率。
除了这种风险和竞争，随着小鹏汽车的生产规模扩大，小鹏汽车的增长似乎还有一个上升的轨迹。目前唯一缺少的是收入增长，与2019年相比，2012年上半年略有下降，同比下降23万元人民币。
小鹏汽车今年的季度收入一直处于不稳定状态，因为疫情在前两个季度没有带来多少好处，然而，要实现创纪录的季度收入，小鹏汽车还需要达到30%的连续增长，由于小鹏汽车公布的强劲的交付数据，在第三季度这一目标很可能会实现。基于今年迄今为止本季度的交付量，小鹏汽车的收入可能会接近20亿元人民币，环比增长会超过300%。
这种收入的大幅增长不会是昙花一现，因为它代表着生产规模的扩大和交付能力的增强。看起来第三季度可能为未来的增长建立一个新的基础，导致到21年第三季度12个月的收入有可能达到为100亿元人民币。随着2022年产能全面扩大，小鹏汽车的收入将继续大幅增长，2023年广州的新产能也将助其一臂之力。
估值
不过，需要注意的是，作为一家初创公司，小鹏汽车目前的市场份额还不足以让其估值达到很高的水平，因为它的估值为2021年预期销售额的17倍。与占据高端市场的蔚来相比，它处于一个不同的市场领域，而低价车意味着更多的单位销量，从而产生类似的收入;因此，在收入和估值基础上，小鹏汽车很可能在未来几年仍将落后于蔚来、特斯拉以及其他更成熟的公司。
结论
尽管如此，小鹏汽车在交付方面表现出了积极的一面，随着中国汽车市场的反弹，第三季度的出色增长一直持续到10月份。再加上近期产能的增加和生产能力的快速提高，这意味着从之前的不稳定状态中获得的收入可能会快速增长。
小鹏汽车的G3和P7在性能和规格/功能上都有可比性，但与国外进口车相比，它的续航里程更长，价格更低，不过比亚迪这样的汽车在价格方面更具竞争力。
补贴和激励措施的改变可能会改变未来几年中国电动汽车使用的速度和数量，因为中国仍计划实现到2025年将新能源汽车的销量占到总销量的20%以上。
另一个风险是竞争和缺乏市场份额的风险，即使是在生产规模扩大的情况下，小鹏汽车也必须努力扩大市场份额，因为竞争对手也在做同样的事情。小鹏汽车在未来仍有增长的潜力，小鹏汽车在价格、技术、产能和速度等方面的优势结合起来，都可以在推动业绩增长中发挥积极作用。
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