宇通纯电动公交模拟器有哪些功能？，

证券代码：688551 综合评级：A

·简介：成立日期：2011年；办公所在地：安徽合肥

·业务占比：

1、按应用分类：电动车辆44.12%（毛利率61.95%）、燃料电池26.1%（毛利率55.09%）、新能源发电24.75%（毛利率61.69%）、功率器件2.4%（毛利率62.1%），其他2.64%；

2、按产品类型：大功率测试电源61.98%（毛利率61.24%）、小功率测试电源6.53%（毛利率65.08%）、测试系统30.53%（毛利率56.31%）、其他0.97%；

·产品及用途：

1、测试电源：测试电源是工业领域的基础测试设备，可以精准的模拟各类产品真实的供电及电能变化环境，所有用电产品及其部件，在研发、制造过程中都需要不同程度的使用测试电源。测试电源按照功率等级分为大功率测试电源（单机功率40kW以上）和小功率测试电源（单机功率35kW以下）：大功率测试电源主要服务于新能源发电行业和电动车辆行业，其中新能源发电主要为光伏逆变器、储能变流器和储能电池包提供测试，电动车辆行业则是为电机、电控、电池系统和充电桩等产品提供测试；小功率测试电源具有通用性特点，可以广泛应用于航空航天、医疗设备、通信、家电、汽车电子、消费类电子等行业，为各类用电器及部件提供测试；

2、燃料电池测试装备：燃料电池发动机测试系统、燃料电池电堆测试系统、电解槽测试系统、BOP及子系统测试等。燃料电池测试装备产品线包括燃料电池电堆测试系统、燃料电池发动机测试系统、燃料电池DC/DC测试系统、燃料电池空压机测试系统、燃料电池专用直流回馈式电子负载、燃料电池氢气循环泵测试系统、电解槽测试系统等；

3、功率半导体测试及智能制造装备：IGBT动态测试系统、IGBT静态测试系统、功率器件热特性测试系统、IGBT动静态测试自动化产线等。公司已连续中标行业头部企业中车时代半导体动、静态测试系统项目，作为中车时代半导体首次购买国产测试设备，在行业内具有重要的里程碑意义。

·销售模式：直销（近93%）为主，经销为辅；

·上下游：上游采购变压器、IGBT、MOSFET、传感器、断路器、接触器、薄膜电容和机柜等，下游应用至新能源发电、电动车辆、燃料电池、功率半导体等工业领域。此外，公司产品还应用于轨道交通、汽车电子、智能制造、机电设备、航空航天、实验室认证等众多行业领域。

·主要客户：前五大客户占比25.22%；

1、测试电源：阳光电源、华为、SMA、台达、锦浪科技、固德威、比亚迪、上汽集团、一汽集团、长城汽车、小康股份、东风汽车、蔚来、小鹏汽车、宁德时代、国轩高科、采埃孚等；

2、燃料电池测试装备：宇通客车、亿华通、捷氢科技、重塑集团、广东国鸿、潍柴动力、国家电投等；

3、功率半导体测试及智能制造装备：中车时代电气、中恒微、丽晶美能、斯力微、翠展微等；

·行业地位：国产测试电源龙头；

·竞争对手：1、小功率：美国AMETEK、EA、KIKUSUI、chroma（中国台湾致茂电子）、ITECH（艾德克斯）、日本菊水电子、大连锐格、阅芯科技；

2、大功率：digatron、kratzer、bitrode、山东沃森、星云股份、爱科赛博等；

3、燃料电池测试：加拿大Greenlight（奥地利AVL于2018年入股）、德国Fuelcon（Horiba于2018年完成对FuelCon的收购）、群翌能源（致茂电子于2019年入股群翌能源）。

·行业核心竞争力：1、产品性能指标；2、持续研发能力；3、客户忠诚度及服务能力；

·行业发展趋势：

1、下游市场需求快速增长：近年来，中国电力电子产业的技术水平快速发展，在全球范围内占据优势地位，促进了测试电源相关技术水平的提升。目前我国已经逐渐成为世界光伏、新能源汽车、半导体等战略新兴产业的研发、制造和消费中心，下游应用行业的技术水平迭代升级和对品质管控的重视推动了测试装备产业技术水平的快速发展；

2、国产化趋势：大功率测试电源已完成进口替代，目前由国产品牌占主导地位；小功率测试电源过去主要以美国AMETEK、德国Elektro Automatik等进口品牌为主。伴随国产小功率电源技术水平提升、产品不断完善，而国外产品受限于价格、交期、服务及时响应能力等因素的影响，将有效推动小功率测试电源行业竞争格局从进口为主向全面国产化转变。

·影响公司利润核心要素：1、下游（新能源、半导体、燃料电池）产能投资增长情形；2、产品标准化及毛利率变化；3、产品性能替代带来的国产替代。

·其他重要事项：1、公司预计2021年营收2.51亿元，同比增长54.58%，净利润0.58亿元，同比增长7.95%，扣非净利润0.32亿元，同比减少19.96%，主要原因是股权激励及研发费用投入增长所致。营收增长主要是受益于下游四大行业新能源发电、电动车辆、燃料电池及功率半导体行业的快速发展，测试需求的增加。

2、公司拟1700万增资安徽汉先科技，占股82.93%：汉先科技主营业务为键合机，键合机作为半导体后端封装最重要的设备之一，具有较高的技术壁垒，它是一种集精密机械、光学镜头、运动控制、图像识别、超声波技术、力控技术等多种技术为一体的高速度、高精度自动化设备，落到IGBT模块封装上，对于设备的精度、可靠性、工艺的一致性以及产品良率要求较高，是IGBT模块封装过程中技术难度较高、依赖进口的关键设备之一。汉先智能科技技术团队拥有行业多年研发经验，比较全面地掌握了开发该设备的各项核心技术，整合后能够壮大科威尔在该领域的技术实力，助力科威尔实现IGBT模块键合设备的国产化。

·大股东：持股比例为28.05%；股权质押率：0%

·管理层年龄：36-44岁，高管及员工持股：37.34%+股权激励约1%+合涂、京坤投资系公司员工持股平台、持有约6%股份，合计持股约44%；

·员工总数：299人（+30）：技术96，生产74，销售69；本科学历以上：173；

·人均产出：2020年人均营收：54.3万元；人均净利润：18万元；

·融资分红：2020年上市，累计融资（1次）：7.6亿，累计分红：0.16亿；

·资产负债表（2021年Q3）：货币资金2.04，交易性金融资产5.57，应收账款1.16，预付款0.14（+0.12），存货0.76（+0.3），其他流动资产0.25；固定资产0.58，在建工程0.16，应付账款0.94，合同负债0.25（+0.1）；股本0.8，未分利润1.2，净资产9.58，总资产11.08，负债率13.6%；会计师审计费用：55万元；

·利润表（2021年Q3）：营业收入1.72（+47.63%），营业成本0.81，销售费用0.19（+58.11%），管理费用0.18（+42.42%），研发费用0.26（+130%），其他收益0.1，投资收益0.12；净利润0.49（+39.1%）

·核心指标（2018-2021年Q3）：净资产收益率：50.23%、38.76%、14.24%、5.25%；毛利率：68.69%、65.13%、60.05%、52.77%；净利润率：24.25%、36.36%、33.25%、28.61%；

·预测假设：营收增长：54%、40%、40%；净利润率：22%、24%、26%

·营收预测：2021E：2.5；2022E：3.5；2023E：4.9；

·净利预测：2021E：0.5；2022E：0.8；2023E：1.3；（假设数据即达到条件时对应市值，须根据实际数据调整）

·市盈率：40-50倍

·2023年合理估值：50-60亿；当前合理估值：30-40亿（基于25%/年收益预期）；价格区间：40-50元/股（未除权、除息）；

·核心竞争力

1、以测试电源为基础，横向延展和纵向深入打开增长天花板

测试电源是较为通用的基础研发设备，广泛应用于多个行业，公司经过多年耕耘和技术迭代，成为国内测试电源的龙头。总结客户共性需求，公司进行一纵一横两个维度的布局：（1）横向延展：在电源产品线序列，公司以广度作为发展脉络，通过电源产品的系列化、标准化，不断做加法，提升辐射范围，未来将陆续进入半导体设备、汽车电子、医疗等领域；（2）纵向深入：在燃料电池和功率半导体产品线序列，公司以深度作为战略目标，通过内部孵化和对外投资等多种方式，不断做乘法，提升收入量级，向客户提供更全面的测试能力、更完整的解决方案。

2、技术产业化进展顺利，研发项目陆续转产

报告期内，公司已经顺利完成S7000系列回馈型直流源载系统、C3000系列高性能可编程直流电源、EME系列电机模拟器、FCTS-S系列电堆测试系统、MX300D系列IGBT动态测试系统、MX300S系列IGBT静态测试系统以及电力谐波发生器（纹波发生器）、线性功率放大器等重要研发项目的转产，并实现销售。公司拥有关键核心技术，科技创新能力突出，通过多年的积累沉淀，已经形成了较为完备的系列产品线和应用体系、始终保持丰富的项目储备，并持续保持原有产品的升级迭代频率。

3、人才储备与技术人才型开发优势

公司十分重视人才团队建设，核心团队成员均具有多年测试电源领域专业背景和丰富行业经验，吸引并招募了多位行业技术领军人才和众多行业应用经验丰富的技术从业人员。为了有效激发员工工作积极性和创造性，公司于2021年6月实施新一轮股权激励计划，其中对研发人员的激励比例达到52.31%。

4、品牌影响力与服务能力优势

测试装备是下游行业客户研发和制造的关键设备，下游客户倾向于采购性能突出、稳定可靠、售后服务优质的产品，良好的品牌形象是客户选择科威尔产品的重要因素。科威尔产品线较为完整、应用行业较广，是行业内少数同时掌握测试电源的电力电子变换技术、馈网技术、通用软件平台、测控仿真算法等多项核心技术，多款产品在多个行业实现了进口替代，得到了各行业客户的认可。

在售后服务方面，科威尔在合肥、北京、深圳、上海、西安、重庆等地设置分支机构并配备相关人员，拥有专业售后团队为客户提供联合调试、系统升级及设备维护和培训等服务；在售前服务方面，公司拥有完整的项目前期调研和方案对接团队（FAE）。

·风险提示

1、新产品开发进度不达预期

前沿基础研究和新产品应用开发项目面临各种不确定因素较多，并不能完全保证公司这些研发项目能够准确按照公司计划的开发进度实现成果转化。因此，新产品开发可能对公司的经营业绩产生不利影响。

2、市场竞争加剧和毛利率下降的风险

公司行业影响力的增强以及相关信息、发展战略的公开，也将带来部分竞争厂家的跟进布局，导致市场竞争加剧，从而从一定程度上导致公司毛利率下降。另外，公司自2017年进入燃料电池行业以来，产品开始逐步由测试电源单品向测试系统以及整体解决方案形式转换，特别是后续计划在功率半导体行业向客户销售自动化系统生产线，其中包含了部分外购产品，也会在一定程度上拉低公司的毛利率水平。

3、产品交付周期延长的风险

在部分行业对外销售的产品已经从测试电源单品向系统及整体解决方案转变，随着系统的复杂度提升，产品的制造周期也从原先的3个月左右增长到了6个月以上。随着公司产品线不断延伸，后续可能会涉及的自动化产线类产品，交付周期可能延至一年以上。

4、业绩受下游行业发展和产业政策影响的风险

测试电源及系统行业本身无明显的周期性特征，但其经营受下游行业整体发展状况、景气程度影响。如新能源光伏发电行业发展受光伏发电并网政策、电价补贴等行业政策调整的影响；新能源汽车行业发展受持续调整和退坡的补贴政策等的影响。未来若因上述宏观经济周期波动导致行业政策调整或相关行业扶持补贴政策趋严，可能对测试电源行业市场竞争、销售价格、产品盈利、资金回笼和投资收益率产生不利影响。