宇通客车投资文远知行，第三梯队自动驾驶市值如何？
在得知文远知行B1轮融资获得宇通集团的注资时，《出行财经》在为这家自动驾驶公司高兴的同时，也在感慨它生存的艰难。
官方消息显示，在此轮投资中，宇通集团的投资总额为2亿美金。但公告并未公布宇通客车在次轮融资中所获得的股权比例；同样，作为A股上市公司，宇通客车也并未公开披露此次投资的相关信息。所以，尽管官方信息说这是车企在自动驾驶领域的单笔最大投资，但我们仍然能从中读出各种无奈。
从投资东方财富和宁德时代的经历，我们知道宇通集团绝对是一个投资高手，如果说2亿美金（约合人民币13.07亿元）的投资都没有进行信息披露，只能说明，宇通可能并没有像先前的雷诺日产三菱联盟一样直接拿“真金白银”来投资，毕竟根据宇通集团旗下宇通客车的三季度财报可以看出，这笔投资已经占到了上市公司现金流的31%。
然而，按照全球自动驾驶科技公司的前景来看，勉强添列第三梯队的文远知行却继续宇通的这笔钱或者是这个客户来维持生存，毕竟活下来就有机会。
商誉：一家充满争议的公司
文远知行要活着，就必须不断地进行融资，所以我们在说宇通不会那真金白银做投资的同时，也认为文远知行不会出让太多的股权，因为它还要持续不断地融资。所以一开始就模糊地披露是一种最好的选择。
这里不要考虑它的商誉，因为与生存相比，商誉已不重要，而且这家公司的商誉也一直不太好。熟悉文远知行的人都应该知道：这还是一家充满争议的公司。
时针拨至2017年4月，时任百度技术副总裁的王劲从百度离职，并同原百度自动驾驶事业部首席科学家韩旭共同创立了自动驾驶公司景驰科技。随后，景驰科技顺利完成天使轮和Pre-A轮两轮融资。
然而好景不长，2017年底百度以侵犯商业秘密为由，将王劲及其公司美国景驰诉至北京知识产权法院，称其违反竞业协议招聘百度员工，并通过离职不归还电脑和打印机的方式窃取公司机密等，要求王劲停止利用商业机密从事与百度相竞争的自动驾驶相关业务，并赔偿经济损失及合理开支5000万元。
随后，王劲便以家庭原因为由离开公司，景驰科技遂即更名为文远知行，与百度完成和解，CEO职位由韩旭接任。
通过更名，文远知行仿佛洗清了“盗窃”技术的负面商誉影响，但也带来了新的三分“景驰”事件：即由原CTO韩旭掌管的文远知行、由王劲实际控制的中智行，以及前景驰科技首席科学家、研发副总裁杨庆雄创立并出任CEO的牧月科技。
中国人将这种分家称作“兄弟阋墙”。它造成的影响就是持续的内耗。不但占用公司大量的资金与精力，影响业务的正常运转，而且加剧了公司商誉的流失。
2020年初，王劲，以侵害股东权益等为诉由，在开曼（文远知行控股母公司注册地）法庭对文远知行提起诉讼。王劲认为文远知行侵害股东权益，应根据开曼公司法第92(e)条，对公司进行清盘处理。
据了解，诸多注册于开曼的公司股东起诉要求清盘公司时，都会将“开曼公司法第92(e)条”作为引述的法律依据。据此，王劲认为，文远知行以不当方式发行新股，致其股份由公司全部股份39%稀释至3%，因而指控文远知行严重侵害公司股东权益，违背王劲作为公司股东的合法预期。
《出行财经》认为，对于靠融资活着的创业公司而言，商誉至关重要。这种内耗造成的商誉损失，将让其市值大打折扣。
为文远知行进行估值的维度？
从已披露信息来看，2018年11月，由雷诺日产三菱联盟风险投资基金“Alliance Ventures”，向文远知行投资3000万美金，获得了6％，按此计算，彼时该公司的市值被评估为5亿美元。
从已披露的相关信息来看，在此后的两年时间里，文远知行的主要工作在于推进无人驾驶出租车的落地。在这个过程中，其主要成绩就是2019年8月与广州市白云出租汽车集团有限公司，以及科学城(广州)投资集团有限公司组建合资公司——文远粤行WeRide RoboTaxi。根据官方数据，合资公司WeRide RoboTaxi在一年时间里完成了147128次出行，但这项收入都不够车辆采购和车辆硬件改装的费用。
那么要对这种——没有纯靠融资活着、没有其他商业化项目——的企业进行估值，除了要考虑到以下维度：
1） 确定性
尽管自动驾驶看上去很鲜美，但如果它不能立即将其辅助驾驶单元进行商业化，那它可能就不可口，甚至会造成消化不良，因为谁不能保证它们的融资能力强过出行巨头Uber。
12月初，由红杉资本和亚马逊支持的无人机创业公司Aurora Innovation在完成对原Uber旗下自动驾驶单元ATG（Advanced Technologies Group）的收购后，其CEO查尔斯·厄姆森(Chris Urmson)就明确指出：“在自动驾驶商业化的竞赛中，肯定只有少数人能冲过终点线”。
按照自动驾驶类科技公司的未来预期，《出行财经》将当前市场上的自动驾驶科技公司分为三个梯队，其中，像谷歌Waymo、百度Apollo这类技术领先、生态健全、且与多家车企建立起深度合作的AI科技集团公司列为第一梯队；而第二梯队的公司则是那些技术相对领先、且具备一定车企或出行公司背景的科技公司，如Cruise、Argo ai， UberATG等；而将技术相对领先但测试车队较少，或者有车队但技术刚刚起步的车企或出行公司的技术公司称作是第三梯队，如小马，文远，滴滴，autox等。
相对而言，第一梯队公司依托母公司的发展，以及已经建立起的商业合作，已具备一定的自我造血能力，而且融资渠道很多，是众多资本的宠儿；第二梯队公司，本身并不缺钱或者具备非常好的融资渠道，只是未来的市场空间有限；而第三梯队公司不仅技术积累不够，而且在资金链也处在随时中断的状态，未来发展极不确定。
2）AI技术的成熟度
从文远知行公布的数据显示，文远知行尽管号称于2020年7月就获得了国内首张无人驾驶许可，但其测试主要集中在广州的大学城及其周边地区。这可能也是囿于过去两年的资金状况，因此这种相对固定线路的测试是单一的，这种技术也无法推广到乘用车企业来应对全国各种复杂路况。
但谷歌Waymo、百度Apollo、以及被Uber出售的ATG，它们不仅在多个城市的多个路段进行路试，而且它们丰富的车联网和出行生态也在帮助他们积累了大量的数据，获得了绝大部分的整车企业商业合作，不论是在车联网领域还是在自动驾驶研发方面。
当然，其相对单一的、固定的、园区运营数据，虽然不能推广至乘用车市场，但对于商用车，尤其是运行线路单一的客车市场，则完全够用。
这也就是说，它与宇通客车的合作，并不存在太大的问题。比如微循环巴士、公交车等。
值多少钱？
从估值来讲，如果它所掌握的数据仅限于微循环巴士、公交车，那就要大打折扣。
当前中国的客车市场已达到成熟阶段，一年的市场规模大约为2000亿元（约合306亿美元）。并且随着高铁和支线航空发展的影响，客车的主要市场就是这种微循环巴士和公交车，而且后者则主要依靠政府补贴。
以目前市场对自动驾驶类软件的占比（具体以特斯拉为例）来看，软件的毛利约占总营收的二十分之一，根据相关机构的预计未来将占三分之一。以宇通客车2019年74.21亿人民币（约11.36亿美元，宇通约占中国客车市场的四分之一）计算，未来客车类自动驾驶软件创造的年毛利约为16亿美元，以当前各客车企业的布局来看，文远知行Mini RoboBus最多能够获得3.8亿美金的毛利。
在乘用车方面，WeRideRoboTaxi如果发展好了，的确是滴滴等出行公司的最佳颠覆者。单从其公司发展来看，文远知行虽然在2018年11月就拿到了Alliance的投资，但从其测试车辆的选择来看，它并没有与雷诺日产三菱联盟进行更多的技术合作。尤其是在联盟破裂、雷诺乘用车退出中国市场的大背景下，文远知行在国内可讲的故事也就更少了。
最重要的是，文远知行当前的测试城市只聚焦在广州，其WeRideRoboTaxi也主要集中在广州的大学城及其周边地区。而且未来东风日产也不能保证一定会用文远知行的数据，因为这还要看日产的全球技术发展，雷诺日产三菱联盟的发展、以及东风汽车的选择。基于此，其乘用车市场的市值，我们保留其2018年底5亿美元的估值。
但这并不意味着这8.8亿美金就是文远知行的市值了，我们还要综合它的商誉损失，我们认为至少其市值会有20%的流失。