期货周报｜风险偏好下降商品表现弱势，原油价格涨跌无序，市场观望情绪浓厚
南方财经全媒体记者 翁榕涛 实习生 曾日丽 广州报道
上周（5月22日-5月26日），市场风险偏好下降，大宗商品表现整体弱势，受到多方面因素影响，原油价格波动加大。宏观层面的不确定性导致市场观望情绪浓厚，金融市场在等待美国债务上限谈判的最终结果，因此市场普遍对风险资产持观望态势。
就国内期货市场具体来看，能源化工板块，原油周上涨4.44%、燃油上涨0.72%；黑色系板块，铁矿石周下跌0.56%，焦煤下跌3.96%；有色金属板块，沪镍周上涨0.43%、沪锡上涨1.98%、沪铜上涨0.35%、沪锌下跌2.90%；农产品板块，棕榈油周上涨2.29%、鸡蛋下跌0.46%、生猪上涨2.00%。
交易行情热点
热点一：原油价格迎来关键周，经济衰退警报下油价涨跌摇摆不定
随着大宗商品市场风险偏好回升，周四盘中大跌近4%之后，油价周五又收复了大部分跌幅，过去的一周油价在起伏中最终周线小幅收涨。连续第三周油价周度波动范围都在5美元以内，油价的波动似乎陷入了混沌无序的状态，这是近期各类影响因素交织下的综合反应。
宏观层面，金融市场都在等待美国债务上限谈判的最终结果，一旦美国债务上限谈判出现黑天鹅事件，必然引发金融市场剧烈动荡。因此，市场普遍对风险资产持观望态势。此外，市场也在关注美联储加息预期变化及经济衰退风险的影响，经济数据显示的信号差异让投资者对美联储利率政策预期不断摇摆。
在等待宏观层面靴子落地的同时，欧佩克+6月会议逐渐进入投资者视野，尤其是沙特能源部长阿卜杜勒-阿齐兹·本·萨勒曼王子周二警告做空的投机者要“小心”之后，投资者的决定变得非常谨慎。
今年4月初在市场认定欧佩克不会减产之际，欧佩克突然推出的自愿减产行动让不少投资者措手不及，因而此次投资者回避不确定性行为占据了上风。宏观因素与供需变化制造了复杂形势，面对不确定性局面，资金的犹豫不决也是近期油价的涨跌无序的重要影响因素。
沙特的此次警告是由于过去几周时间对冲基金和其他基金经理所持有的净多头寸持续下滑，最新一期数据显示，NYMEX WTI原油看涨情绪创8周新低，这个过程中资金不但减少了多头持仓，同时持续增加了原油期货空头头寸，这样的仓位配置显示了对油价后市变得谨慎。
国际能源署（IEA）预计，2023年全球石油需求将比2022年增加220万桶/日，升至创纪录的1.02亿桶/日。综合供需各方面影响因素，IEA预测，全球石油市场将在今年夏天陷入供不应求，导致原油库存在今年下半年以每天200万桶的速度快速消耗。欧佩克的看法也基本类似，预计2023年全球石油需求将比2022年增加233万桶/日，增幅为2.3%。
未来油市将走向何方？石油行业高级经济师朱润民认为，油市需求端和供给端虽然都存在不确定性，但是当前需求端的不确定性远远高于供给端的不确定性。除了欧美国家央行仍可能继续进一步加息外，全球经济正处于区域经济、产业结构、供需状况、财富分配等多个要素的再平衡关键时期，货币政策、财税政策、投资政策等均面临方向性选择。
热点二：锌价接连下挫创近两年半的低点，后市或不容乐观
有色金属普跌，锌价近半年更是遭遇重挫。近日沪锌主连一度跌破1.9万元/吨大关，接连下挫创近两年半低点，已跌至成本线附近。淡季来临，锌价未来预计仍将承压，长期走势则取决于基建与房地产领域的回暖情况。
锌市场行情在四月下旬开始明显走弱。对于锌价下跌原因，上海有色网相关分析师表示，宏观与基本面共同作用下导致锌价破位，海外经济衰退趋势难改，国内基本面上供过于求，今年预计过剩约7.6万吨。
上海钢联铜事业部研究员杜啸宇也表示：“锌价宏观面承受海外衰退预期以及国内复苏较缓的压力，基本面上对锌价的支撑也在减弱。产业链正经历从锌矿过剩到锌锭过剩的转变，今年1、2月份后冶炼产能充分释放，欧洲冶炼厂也逐步复产，冶炼端的产量攀升，国内和进口锌矿TC（长单加工费）都在下调。”
杜啸宇认为，锌的下游需求并不理想。一季度全球制造业PMI均值为49.4%，4月中国制造业PMI回落至收缩区间，楼市有所回调，整体实际需求偏弱。就具体下游品种来看，只有镀锌供应表现相对较好，但产量也有放缓的趋势。
据Mysteel调研统计，5月全国锌冶炼厂仍将保持较高的产量，随着淡季来临，5、6月锌价将承受下行压力。
对于长期锌价变动，杜啸宇表示，需观察两方面因素，一方面冶炼利润和锌矿供给富余被压缩完，另一方面是制造业和房地产存在更持续性的回升信号，满足条件后锌价能够保持连续向上的趋势。
驰宏锌锗副总经理王小强对此持较乐观态度，他表示，当前矿山盈亏平衡线已在1.8万元-2万元附近，预计当前锌价已经接近低点，下半年锌价或有所回升。且铅锌矿多是地下、露天开采，矿山品位每年降幅都在0.5到1个点，导致矿开采量不变，但是金属量却出现下滑的情况。
驰宏锌锗相关人士表示：“当前锌确实呈现持续下行趋势，我们有专门研究团队，预计整体价格大概率围绕2.2万元/吨上下波动。”
行业政策要闻
要闻一：世界银行发布报告指出全球大宗商品价格呈下行趋势
近日，世界银行发布《大宗商品市场展望》报告显示，今年大宗商品价格总体将呈下行趋势，预计今年大宗商品价格较去年将下降21%，在2024年保持稳定。
其中，今年能源价格预计下跌26%，以美元计价的布伦特原油平均价格预计为每桶84美元，较去年平均价格下降16%；欧美天然气与煤炭价格则预计分别将下跌约50%与42%。此外，今年粮食价格预计将下降8%，且化肥价格预计下跌37%，创下1974年以来最大的年度降幅。
当前，全球大宗商品供需持续改善。报告显示，自今年1月份以来，大宗商品价格已下跌14%，比2022年6月份创下的历史高位低32%，这是自新冠疫情暴发以来的最大跌幅。报告预计今年能源价格将下降26%，以美元计价的布伦特原油平均价格预计为每桶84美元，较上年的平均价格下降16%。非能源大宗商品价格2023年将下降10%，2024年下降3%。
多重因素将影响大宗商品价格走势。植信投资首席经济学家、研究院院长连平认为，当前影响大宗商品价格最主要的因素是需求下降，“全球经济增速在放缓，对大宗商品的需求相应下降，价格也随之走弱，而乌克兰危机对全球大宗商品供需结构性影响逐步消减。此外，美联储的紧缩性货币政策对大宗商品价格也有影响。”
世行报告也指出，大宗商品价格走势仍面临诸多不确定因素。例如，俄罗斯和欧佩克的石油供应可能会低于预期，信贷条件收紧可能会阻碍石油或煤炭公司在其他地方增加供应的能力，对化石燃料更严格的监管也可能阻碍相关投资。地缘政治担忧也是影响大宗商品价格的重要因素。此外，考虑到2022年夏天欧洲干旱严重影响河流流量和粮食产量，对反常气候的担忧也可能推高大宗商品价格。
尽管能源价格呈下行趋势，全球的高通胀压力短期内可能难以有效缓解。报告显示，目前各类大宗商品价格仍远高于2015年至2019年间的平均水平，今年欧洲天然气价格将为2015年至2019年平均价格的近3倍。
“大宗商品价格下行对抑制通胀有好处，其本身也是通胀变化的具体表现，表明了通胀压力在减轻。”连平指出，下一阶段，由于世界经济保持低速增长，需求减弱，地缘政治的冲突和影响力弱化，物价可能继续下行，但是从2023年全年来看，全球的物价水平、通胀水平仍然较高。
要闻二：证监会表示将继续稳步扩大期货特定品种开放
5月26日，证监会宣布，为贯彻落实扩大期货市场对外开放相关工作部署，近日，依法核准Morgan Stanley（摩根士丹利）在北京市设立摩根士丹利期货（中国）有限公司。
截至目前，国内期货公司中，除了摩根大通期货和摩根士丹利期货（中国）2家外资独资期货公司，还有三家为中外合资背景的期货公司，分别为瑞银期货、兴业期货、迈科期货。
公开资料显示，摩根士丹利业务范围涵盖投资银行、证券、财富管理及投资管理服务，在全球41个国家设有办公室。1994年，摩根士丹利通过成为中金公司的基石投资者进军中国，并成立摩根士丹利国际基金会。截至目前，摩根士丹利在中国的业务平台除了期货公司，还有投资管理公司、公募基金、国际银行、股权投资管理公司。
证监会表示，将继续深化期货市场对外开放，支持符合条件的境外机构投资境内期货公司，不断提升期货市场运行质量，服务实体经济高质量发展。
在近日举办的第20届上海衍生品市场论坛上，证监会副主席方星海在论坛致辞称，将继续拓展期货市场对外开放的广度和深度，着力推进期货市场建设，服务国家初级产品保供稳价大局。
具体来看，一是不断提升市场运行质量。重点关注初级产品期货品种的运行情况，及时优化合约规则和制度设计，提升交易便利性，吸引更多产业客户参与期货市场；支持中介机构提升服务能力，让企业可以更加便利地利用期货市场进行风险管理。
二是继续拓展期货市场对外开放的广度和深度。目前，我国已经向境外交易者开放了23个特定期货品种，向QFII、RQFII开放了39个商品期货期权品种。证监会将继续稳步扩大期货特定品种开放，拓宽QFII、RQFII投资范围，吸引更多境外机构充分参与我国初级产品期货品种定价，为产业企业提供更准确的价格信号。
三是强化监管，维护市场秩序。加强初级产品期货市场监管和监测监控，加大对违法违规行为的打击力度。做好期现货市场联动监管，强化与现货管理部门的沟通，综合施策、协同发力，共同营造良好的市场生态。
展望后市表现
能源化工板块
原油：过去一周，内外盘油价震荡上行，重心小幅回升。虽然美元走强、大类资产普跌的情况下油价周四一度单日大幅回调出现补跌，但API、EIA库存大降下最终守住支撑迎来反弹。回归原油自身供需面，过去一周虽然油价重心基本企稳，但油品市场依旧出现了较多的变化。在需求端，海内外制造业同比表现均呈现一定的下行趋势，造成柴油需求恢复继续不及预期。在供应端，需要继续关注OPEC+减产执行率以及即将举行的OPEC+会议。整体来看，过去一周海内外柴油需求的弱势印证了全球制造业的低迷，但汽油裂解的走强以及美欧炼厂综合毛利的回升印证着油品季节性消费旺季正在到来，油价未来一周完全可能延续强势。此外，建议密切关注美国债务上限问题。如果市场避险情绪提升，所有从原油自身供需面出发的利好将失效，油价短线随时有进一步下跌的可能。长期看，原油市场三季度供应短缺预期仍在，供需面看油品需求收缩的信号不明显，需求仍处于季节性回升过程中。（国泰君安期货）
黑色系板块
铁矿石：本周铁矿石期价先抑后扬。由于钢价持续走弱，钢厂继续挤压铁矿石期现货价格，叠加美国债务上限谈判一度陷入停滞、美欧高利率所带来的经济衰退担忧致使市场情绪较为悲观，I2309合约再破700关口支撑。此外，房地产行业再现利好，同时美债务上限磋商取得进展，一定程度上缓和市场紧张气氛，并支撑期价低位反弹。展望后市，在供应端，本期铁矿石港口库存继续小幅提升，且同比降幅缩小，库存回升显示供应端相对宽松。在需求端，部分地区钢厂高炉复产，阶段性利好铁矿石需求，后市继续关注钢厂复产力度。整体上，短期高炉复产利好矿价，但钢厂利润偏低，将限制矿价上行空间。（瑞达期货）
有色金属板块
沪锌：本周沪锌加速下跌，近期美元持续走强，国内宏观氛围不佳，锌产量回升，宏观及基本面压力导致沪锌出现下跌。现货库存方面，截止到5月25日全国锌锭社会库存为9.63万吨，环比上周四下降0.74万吨。进口锌精矿加工费为190美元/吨，下跌10美元/吨，北方国产矿加工费5000元/吨，持平，南方国产矿加工费4800元/吨，持平。本周美国债务会议贯穿始终，叠加美指接连上涨，避险情绪下锌价承压明显，同时国内宏观氛围不佳，基本面供强需弱局面难改，但目前沪锌价格已使得炼厂亏损，部分炼厂6月或减产，同时库存整体偏低，预计下周锌价止跌低位震荡。从中长期看，锌价格偏高抑制下游消费，近期锌矿加工费出现明显回升，国内锌矿供应短缺问题有所缓解，但近期能源价格大幅回落，欧洲部分炼厂出现复产。随着供应好转，目前沪锌从高位出现明显回落，预计沪锌中长期不具备大涨的基础。（中财期货）
农产品板块
生猪：在供应方面，集团最近几周的出栏体重数据下降过快，导致月底出栏节奏明显放缓。本周散户的出栏节奏也明显放缓，生猪供应压力得到一些缓解。从近期出栏数据来看集团的出栏体重已降到合理区间，未来应该不会因为体重因素增加出栏节奏，来自集团的供应压力会有所缓解。仔猪利润目前仍然处于高位，本周淘汰母猪价格保持在10.5元/公斤，由于本周肥猪价格的上涨淘汰母猪与肥猪的价格比回落至0.72。在消费方面，本周的生猪消费端仍保持低迷状态。屠宰开工率小幅下跌，冻品库存上涨。屠宰企业处于被动入库状态。二次育肥本周较为活跃，已经开始陆续进场，仔猪育种普遍在90至100斤。本周价格的上涨与二次育肥的进场有直接关系，但二次育肥可以提供的涨幅目前尚不明朗，需要持续观察。综合来看，本周的价格上涨是集团出栏节奏放缓、散户惜售、二次育肥进场叠加的结果。但从盘面可以看出市场预计本次上涨属于短期行为，远期合约的波动明显小于近期合约。市场的运行逻辑仍然在能繁数据的框架下，不排除二次育肥可以造成一波较大上涨，但对于未来生猪供应从数据推导仍不乐观，二次育肥造成的影响仍需继续观察。（华泰期货）
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