雅迪上半年出货650万台，爱玛不到400万台，爱玛危机真要来了吗？

上市公司半年财报已经发布，雅迪650万，爱玛可能不到400万台，而台铃预计在350万台左右，特别是爱玛年初下达的1600万台目标，半年过去零头都没有完成。

爱玛面前有三座大山：雅迪遥不可及、台铃势不可挡、九号后来居上。

爱玛前面与雅迪越来越远，而后面台铃已经贴近身边，9号正在不远处虎视，未来走势，爱玛的危机真的来了吗？

雅迪、爱玛半年报：差距在扩大

8 月 27 日，雅迪公布上半年业绩报告，报告期内，公司收入123.75亿元人民币(单位下同)，同比增长63.9%；股东应占利润5.89亿元，同比增长49.2%。

销量方面，截至2021年6月30日，电动踏板车及电动自行车的总销量达653.7万台，按年增长61.1%。具体来看，上半年，电动踏板车销量307.32万台，同比增长36.4%；电动自行车销量346.38万台，同比增长91.9%。对于销量大增，公司表示，主要是由于推出新型号，升级现有型号以吸引更广泛的客户层，以及扩张分销网络所致。

8月28日爱玛科技也发布了上市以来的首份半年度成绩单。半年报显示，爱玛科技上半年实现营业收入73.12亿元，同比增长24.42%；归属于上市公司股东的扣非后的净利润3亿元，同比增加8.60%。虽然报告中没有给出明确的销量数据，但是根据营业收入大致可以推断出，爱玛在上半年的销量应该不到400万台。

从雅迪、爱玛两家上半年的营收和净利润比来看，雅迪近乎爱玛的两倍，两家差距被进一步拉大。这其中的原因，有雅迪的火力全开式市场扩张导致，有台铃紧咬不放式地逐步蚕食，当然还有爱玛自己对企业现阶段主要矛盾的认知分歧。

上市是否成为爱玛的拐点

曲折离奇的十年上市路终于结束，如今的爱玛虽然成功上市，但已错过最佳时机，上市反而成了爱玛的业绩负累。一方面要疲于应付股市信息披露，不能两本账甩开膀子玩；另一方面，股市的韭菜们逃的逃，爱玛必须卯足了劲拼业绩数据，但再看看现在的市场行情，怕什么来什么。

爱玛属于慢病急火。供需失衡导致电动车行业内卷严重，爱玛凭借“品牌+时尚+低价”冲上行业头把交椅，但仅仅坐了三年便跌落神坛。此后的爱玛，不再以用户和市场为企业第一发展目标，而是超越对手雅迪。

这就导致爱玛在2016年之后的所有支出只有三件事：打价格战、打广告战和申请上市。

价格战让爱玛的质量开始偏离品牌目标，广告战的巨额支出，又进一步吞噬品控资金，卖得越多次品率越高，形成恶性循环。

在广告堆砌出的繁荣假象中，爱玛维持着看起来没毛病的外在表象，但其实身体里的小循环早已出现各种不畅和堵塞。

这也是为什么爱玛上半年营收增长了24.42%，利润却下滑了6.34%的根本原因。

由不惜成本靠大笔营销经费拉动的销售额，最终会被这些华而不实的操作反噬。

上半年财报显示，爱玛科技的营业成本以及各项费用均有所增加。其中营业成本达64.8亿元，同比增加25.87%；由于拓展市场，扩大销售团队及增加营销投入，导致销售费用达2.41亿元，同比增加85.71%；经营规模增加，以及管理人员数量增加导致管理费用达1.47亿元，同比增加13.85%；研发费用达1.42亿元，同比也增加了26%。

另外，由于报告期内公司销售规模扩大，在销售旺季来临前，爱玛科技战略性备货，以及报告期内原材料价格上涨导致了存货额达7.22亿元，同比增加45.93%。

为了向1600台万目标进军，爱玛疯狂扩张各项费用支出，另外受原材料价格上涨影响，存货额已经占到销量的1/10，资金周转和利用率出现历史双低。

我们都知道，健康的资金周转是企业正常运转的大动脉，很多上市公司破产正是因为资金周转出现问题，负债太高导致无力偿还，最后不得不申请破产重组。

去年，浙江首富周晓光因无力偿还225亿元债务而被迫申请破产在股市引起轩然大波。之后，科创板块的盛运环保有限公司因资金链断裂未能偿还的部分债务已高达46.73亿元。

而今年7月13日拜腾汽车正式申请破产。这个被腾讯、富士康、一汽集团、宁德时代等国内一流企业投资的新能源汽车公司，烧光了84亿却未造出一款量产车。在港股市场上，恒大汽车从2月份最高点的72.45跌至7月14日最低22.3，区间最大跌幅为69.22%！真的可谓是惨不忍睹了。

靠“风口”疯狂吸金的新能源汽车，泡沫破灭后的下场不过如此。

2020年以来，对于资本市场来说，是有钱没地方砸；2021年的下半年，已经到了认真考虑，手中的钱该怎么花的时候了，企业没有真正盈利，或者看不到盈利的项目就要果断退出了。

另外，在爱玛的2018年的上市招股说明书中，可以看到，共享单车采购订单是爱玛重要收入来源，2019年占到总收入的11%之多。但是随着共享单车烧钱大战的结束，摩拜和ofo离场，剩下的共享品牌都进入精细化运作阶段，如哈啰开始自建工厂或收购倒闭工厂生产共享电单车，相信这也是未来共享电单车赖以存活的一大趋势。

2018年的时候，证监会就曾质疑过爱玛是否过度依赖供应商，如今看来，这些问题依然存在，更是爱玛能否健康向上的一大隐患。

目前来看，电动车板块依然需求强劲，但是上市之后的爱玛，能否长袖善舞，在资本市场和终端市场始终保持理智和克制，是对操盘者智慧的重要考验。

上市后的爱玛，危机真的到来了吗？

原本想借助上市解除资金危机和竞争困局的爱玛，其实危机反而更大了。

1、渠道上的危机，被雅迪全面压制。

雅迪基于对行业趋势精准判断，采用特殊的模式加快下沉渠道的扩张速度，构筑了让竞品难以逾越的渠道护城河，爱玛的生存空间进一步被挤压。另外，随着雅迪和爱玛的体量差距进一步拉大，雅迪在供应链管理上议价能力加强，而爱玛以简易款销售为主，两个品牌间单台利润差距进一步增大。爱玛只能不断摊薄利润维持终端竞争力，资金投入急速增加。

二、质量危机。

电动车产品品质很难完美，但原本就被市场诟病的产品质量，有的经销商发出了忍无可忍的声音。

尤其是在各大品牌疯狂抢夺渠道资源的今天，二网经销商换品牌底气十足，如若产品小毛病过多，再好的品牌，也会让经销商越卖越心累，攒够了失望离换品牌也就不远了。

三、业绩危机。

爱玛上半年只完成了目标销量的1/4，这么惨淡的业绩和利润，根本无法支撑他们不断扩大的规模和经营成本，业绩危机不是没有可能。

四、竞争危机。

爱玛目前的竞争危机，来自与雅迪的重压，同时，对台铃已经就在身边，略不注意就可能被超越，快速前行的九号，已经越来越近。

被抢走的市场份额，一部分进了台铃口袋，另一部分进了更智能的九号腰包，近期来看，爱玛被台铃超越的可能性极高，远期，有望被九号超越。

对手：雅迪、台铃、九号

如今摆在爱玛面前有三座大山：雅迪遥不可及、台铃势不可挡、九号后来居上。

也就是说，爱玛除了要解决自身的问题，还要与竞品抢地盘，提防地位被取代，实在是太难了。

雅迪是座大山，被雅迪全面压制后，爱玛对市场，不投入业绩保不住。投入少了，基本没有效果，投入大了，雅迪反压过来，同样无效。

台铃，就在身边。我们预计，上半年台铃出货量应该在350万台左右，与爱玛间差距极小。

论广告投放，台铃以“省电·跑更远”为主题，目标明确地向消费者传达了品牌诉求，有自己独特的产品差异化。

而且广告投入也毫不含糊，为了将品牌和诉求高效抵达乡镇市场，台铃的户外广告投放已实现20多个省份、超100座城市的强势覆盖，形式上有电梯广告、道闸广告、门禁广告、宣传栏广告公交车身广告、公交车站广告、墙体广告、城市路牌商圈大屏、院线广告，让这100多个城市人群，目之所及，皆是台铃。

台铃在顶流综艺节目上更是舍得花钱，独家冠名《亲爱的，来吃饭》、赞助两季《奔跑吧》和《中国好声音》，与上百位明星有过亲密互动。

九号凭借其产品极大的差异性，成为爱玛的后怕，是未来5年最具挑战行业前3的品牌。

九号携真智能入场，短短两年圈粉无数，而九号的“粉儿”恰是爱玛绞尽脑汁想要的那部分消费群，没想到被九号轻松搞定。为此，爱玛在半年报中表示，“坚持向数智化科技公司转型”，其实对爱玛来讲，已经晚了。

九号无论是在品牌营销还是产品智能方面，都是目前全行业无法企及的高度，即便是爱玛现在投入全部利润，恐怕也仅是拾人牙慧式的重复研发，想要开拓性创新并建立自己的“数智”护城河，还有很长的路要走。

爱玛的战略，有哪些问题？

1、多品牌战略

关键时期分散精力又毫无收益的多品牌战略，显然是把爱玛业绩拉入拐点的“罪魁祸首”。

前有小玛工具车的不了了之，后有卖情怀未果的高端品牌小帕，细分市场已经成了爱玛永远的痛。后来变得现实了的爱玛，又推出了低价品牌“斯波兹曼”，想要提前狙击雅迪也可能将要下手的低端市场，然而又是事与愿违。

多品牌战略没让爱玛自己得到啥好处，倒是把斯波兹曼整成了全行业救市“超人”。

斯波兹曼除了对爱玛自己的渠道和中小品牌有影响之外，上对雅迪、下至跟随品牌，都无法造成任何伤害。

正所谓鹬蚌相争，渔翁得利。也正是因为有了斯波兹曼，一线品牌不用自己的一兵一卒就拿到了低价品牌退出市场后的份额。

2、业务不聚焦

爱玛官网截图

上市后的爱玛，主业分散，失去重心。

爱玛为了“坚持向数智化科技公司转型”这一新定位，将“设立侧重于行业基础技术研究的中央研究院和侧重应用研究的智能化中心。进一步加强技术交流与合作，爱玛科技与上海交通大学联合成立了“上海交通大学-爱玛先进电池系统及智能控制联合研发中心”，聚焦钠离子电池的应用研究。”

报告还显示，“爱玛科技正积极布局充换电业务及共享电单车等行业新赛道，逐渐构建软、硬件完备的综合能源补给系统，包括换电车、换电柜及换电服务软件等。同时，公司搭建涵盖车辆预约、智能调度、智能安防等多项智能服务的社区租赁平台。另外，公司聚焦特定场景共享业务，定向开发电动两轮车产品，为用户提供新的出行体验。”

上面这几件事一开干，爱玛的主营业务其实已经不再清晰。这都是在拿自己不擅长的事去博竞争对手最擅长的领域。

3、团队的势能被压制

近来，爱玛在营销管理等方面的投入成倍扩大，表面上看是爱玛加大对各种人才的投入，但由于行业台铃、雅迪及九号超强战斗力，爱玛在终端根本无法与之对抗。同时多年爱玛不断进行大规模颠覆性的人事变动，新老员工之间的摩擦不断，团队成员之间的协作力及战斗力不可能短期完成统一。

4、渠道深度拓展能力弱

爱玛的渠道拓展基本是浮于表面，无法快速下沉，对渠道支持力度太弱，所有爱玛的地方，被雅迪全面压制，无法抬头。业务人员信心被压制、经销商信心被压制。