全面注册制来临 低估值行业龙头渐成佳品
招商银行（600036）
股份行龙头，动态估值6.7倍
公司2022年度业绩快报显示，全年公司实现营业收入3448亿元，同比增长4.1％，实现归母净利润1380亿元，同比增长15.1％。净资产收益率17.06％，同比上升0.1％。2022年末总资产10.14万亿元，较年初增长9.6％。平安证券指出，受2022年疫情与地产风险暴露影响，公司全年资产质量受到一定扰动，但幅度符合预期，同时从绝对水平来看，公司资产质量核心指标表现依然居于行业低位，展望后续整体压力可控，伴随零售和地产的复苏，公司资产质量将迎来改善通道。拨备方面，2022年拨备覆盖率451％，拨贷比4.32％，较2021年分别出现小幅下降，但拨备绝对水平仍位于同业前列，风险抵补能力夯实。展望2023年，在疫情防控和地产政策转向下，预计公司作为业内最具代表性零售银行将充分受益于零售复苏。并且从长期视角来看，国内财富管理市场长期向好的趋势并未改变，依旧看好公司在零售领域尤其是财富管理的竞争优势。
中信证券（600030）
券商龙头，动态估值14倍
公司虽然2022年受新冠疫情、地缘政治、美联储加息等事件冲击，金融市场波动加剧，二级市场深度调整，全年业绩小幅下滑，但整体符合市场预期。单季度来看，公司第四季度业绩环比改善。公司于2022年获批科创板做市交易资格，做市交易对资本金需求较高，2022年2月公司A+H配股融资超270亿元。截至2022年中，中信证券净资本为1344.99亿元，风险覆盖率为194.29％，远高于100％的监管红线。较高的资金储备将有利于公司平稳开展新业务，快速抢占市场份额。山西证券指出，公司投行业务连续多年蝉联第一，2022年助力151家企业实现股权融资3127.52亿元，同比增长5.21％，市占率达21.82％，同比增长3.67％。其中IPO金额为1259.58亿元，同比增长16.47％，市占率达24.12％，同比增长6.19％。整体来看，公司为行业龙头，投行市占率稳定行业第一，未来有望受益于注册制带来的增量机会及强者恒强的竞争格局。
五粮液（000858）
浓香白酒龙头，动态估值29.7倍
公司把握“五大核心优势”、“五大格局性态势”背景下，受益于强品牌力+高性价比，1月份公司产品发货量和动销量均同比增长两位数，表现超预期，强品牌力再次得到有效验证。浙商证券指出，库存方面：春节旺季动销超预期帮助公司库存保持在稳健水平，实现轻装上阵。市场虽21-22年因外部环境影响对五粮液态度略悲观，考虑到公司营销体系改革持续进行、运营速度持续提升，强品牌力的五粮液有望乘β之风，奋力开创新局面。批价方面，我们认为短期回补动销的存在+控货挺价举措落地利于批价上挺；同时作为千元价位带扩容最受益标的，需求的持续扩容叠加渠道信心的持续修复奠定了业绩确定性、批价向上确定性，而企业内部的变化则赋予其全年估值弹性。整体而言，短期看体质机制完善、产品结构加速梳理、C端直销渠道占比提升三大边际变化将显；中长期看，千元价位带持续扩容+消费升级不可逆下，预计强品牌力的五粮液市占率有望持续提升，在市场价格、渠道利润边际变化或将显现背景下，估值仍有较大提升空间。
格力电器（000651）
家电龙头，动态估值8.5倍
公司近两年营收业绩均处于恢复态势，三季度增长提速，我们预计是受到高温天气影响，空调需求集中释放。公司方面，渠道改革继续深化，线上份额提升。据AVC数据显示，公司空调业务三季度市场份额位居第一；同时，公司生活电器也多点开花，AVC数据显示，1-9月电风扇业务线上销额同比提升12.25％，市占率位居行业第一。西南证券指出，公司综合毛利率为25.5％，同比上升1.4个百分点。三季度单季度来看，毛利率27.4％，同比增加2.5个百分点，环比增加2.5个百分点；净利率12.7％，同比减少0.5个百分点，环比增加0.6个百分点，盈利能力显著提升。公司作为空调龙头企业，同时开展多领域布局，培育新增长点。近年来，客观上受到疫情及地产波动影响，主观上随着公司内部及渠道变革不断深化，公司始终处于阵痛期，目前仍处于恢复阶段。目前估值处于低位，公司历来现金分红率维持较高位置，安全边际充足。
飞亚达（000026）
钟表制造龙头，动态估值15.6倍
公司控股股东为中航国际控股，实际控制人为中国航空工业集团。公司主营手表品牌管理及名表零售业务，自成立以来依托航空工业的精密制造技术、材料技术和人才优势，成功打造“飞亚达”品牌并依靠技术与品质优势奠定了该品牌国内行业领先地位，全资子公司入选广东省“专精特新”中心企业名单。21世纪初，从中国航天员首次进入太空开始，其专业计时腕表均由飞亚达承制，“飞亚达”成为世界三大航天表品牌之一，专业制表精神伴随国家载人航天事业持续传承。在产业升级和智能制造大背景下，公司凭借高端精密制造技术及产业积累，立足“技术同源、产业同根、价值同向”的发展原则，延伸拓展了精密科技业务和智能穿戴业务，精密科技业务在深耕光通讯、激光器的基础上，有序推进航空航天、医疗器械等新市场和新客户拓展，部分项目进入批量合作阶段。
伊利股份（600887）
乳制品龙头，动态估值18.5倍
公司旗下拥有液体乳、乳饮料、奶粉、酸奶、冷冻饮品、奶酪、乳脂、包装饮用水几大产品系列。公司整体业绩稳居中国乳业第一，亚洲乳业第一，全球乳业五强。尼尔森零研数据显示，截止2021年公司液态类乳品零售额继续保持市场领导地位，婴幼儿配方奶粉零售额市占份额同比提高了1.4个百分点位居市场第二，成人配方奶粉零售额市占份额保持绝对领先地位，冷饮业务市占份额保持市场第一。在全球战略的指引下，公司积极开拓海外市场，不断完善海内外市场及生产基地联动机制，强化全球供、产、销的统筹规划和运营协同及风险应对能力，全面提升“全球供应链网络”高效协同优势。东亚前海证券认为公司战略目标清晰，有望实现全球乳业第一目标，预计公司2022-2024年营收分别为1237.05、1366.49、1526.35亿元，归母净利润为95.64、112.93、135.65亿元，给予“推荐”评级。
华润三九（000999）
处方中成药龙头，动态估值18.8倍
华润三九的愿景是“成为大众医药健康产业的引领者”。CHC健康消费品业务覆盖感冒、胃肠、皮肤、肝胆、儿科、骨科、妇科等品类，并积极向健康管理、康复慢病管理产品延伸。公司主要产品包括：999感冒灵、999皮炎平、参附注射液、注射用头孢、煎中药、三九胃泰颗粒、正天丸等。在医疗端，公司产品覆盖心脑血管、肿瘤、消化系统、骨科、儿科、抗感染等治疗领域，拥有参附注射液、理洫王牌血塞通软胶囊、华蟾素片剂及注射剂、益血生胶囊、金复康口服液、茵栀黄口服液等多个中药处方药品种，在中药处方药行业享有较高声誉。公司还拟控股昆药集团，可在华润三九良好的品牌运作能力基础上，探索将“昆中药1381”、“昆中药”打造为精品国药品牌，以此承载更多具有历史沉淀的产品，并有利于推动以三七为代表的中医药产业链高质量发展，打造三七产业链龙头企业。
中芯国际（688981）
芯片制造龙头，动态估值26.6倍
公司是世界领先的集成电路晶圆代工企业之一，也是中国大陆集成电路制造业领导者，2021年纯晶圆代工行业全球市场销售额排名全球第四位，在中国大陆企业中排名第一。公司拥有领先的工艺制造能力、产能优势、服务配套，公司多年来长期专注于集成电路工艺技术的开发，成功开发了0.35微米至14纳米等多种技术节点，应用于不同工艺技术平台，具备逻辑电路、电源/模拟、高压驱动、嵌入式非挥发性存储、非易失性存储、混合信号/射频、图像传感器等多个技术平台的量产能力，可为客户提供智能手机、智能家居、消费电子等不同领域集成电路晶圆代工及配套服务。2022年8月，公司与天津市签署《中芯国际天津12英寸晶圆代工生产线项目合作框架协议》，规划建设产能为10万片/月的12英寸晶圆代工生产线，项目投资总额为75亿美元。
上汽集团（600104）
汽车生产龙头，动态估值10.5倍
公司是国内产销规模最大的汽车集团，业务主要涵盖整车、零部件、移动出行和服务、金融、国际经营等领域。公司所属上汽大众、上汽通用、上汽通用五菱是国内细分市场领先的企业，同时公司加快建设荣威、MG 名爵、MAXUS大通等自主品牌乘用车与商用车业务，创新打造“智己汽车”和“飞凡汽车”。公司基于自主掌控的新一代“三电”、燃料电池、智能驾驶等核心技术，打造了“星云”纯电专属系统化平台、“珠峰”机电一体化整车架构、“星河”电氢一体化整车架构，以及“蓝芯”动力总成系统、“魔方”平台化电池系统、“绿芯”电驱动系统、“银河”全栈智能车解决方案等七大技术底座。公司目前已初步建成集研发、制造、营销、金融、物流、零部件、二手车等为一体的海外汽车产业链，在泰国、印尼、印度设立了3个海外整车制造基地，建立起1800多个海外营销服务网点。
阳谷华泰（300121）
橡胶助剂龙头，动态估值8.6倍
公司产品主要包括防焦剂CTP、不溶性硫磺、胶母粒、促进剂NS、促进剂CBS、微晶石蜡等品种，主要客户为国内外大中型轮胎企业。公司主导产品防焦剂CTP产销量约占全球60％以上的市场份额，同时公司是全球橡胶助剂产品序列最齐全的供应商之一。公司拥有国家橡胶助剂工程技术研究中心，是国家高新技术企业、工信部单项冠军产品企业。为维护市场地位，公司不断扩大产能，2022年8月，公司子公司拟投资4.3,6亿元元建设年产4万吨三氯氢硅及联产6500吨四氯化硅项目；2022年9月，公司完成非公开增发募资2.85亿元投资建设3.6万吨绿色橡胶助剂建设项目；2022年10月，公司使用自有资金投资建设的“年产4万吨不溶性硫磺”项目于近日开始正式投产；2023年1月，公司拟发行可转换债券募资6.5亿元用于年产6.5万吨高性能橡胶助剂及副产资源化项目。
大秦铁路（601006）
煤运铁路龙头，动态估值7倍
公司实际控制人为中国国家铁路集团有限公司，主要经营铁路客、货运输业务，货运收入占公司主营业务收入的80％以上，运输的货品以动力煤为主，2021年全国铁路货运总发送量完成47.74亿吨，其中完成煤炭发送量25.8亿吨，同年公司完成煤炭发送量5.82亿吨，占全国铁路煤炭发送总量的22.56％。公司货物发送量、煤炭发送量继续在全国铁路货运市场中占有重要地位，在煤炭运输市场具有较强的竞争优势。公司主要货源地山西省、内蒙古自治区、陕西省煤炭资源丰富，是我国最重要的煤炭产销区域。公司拥有成熟、先进、可靠的铁路煤炭重载运输技术体系，所辖大秦线是具有世界先进水平、年运量最大的现代化专业煤炭运输线路，应用Locotrol、GSM-R等重载技术，配置了性能先进的机车、车辆等设备，实现2万吨重载列车常态化开行，完成了3万吨重载列车运行试验。
保利发展（600048）
房地产龙头企业，动态估值10.4倍
公司是房地产行业的龙头企业，主营业务为房地产开发与销售，并以此为基础构建成涵盖物业服务、全域化管理、销售代理、商业管理、不动产金融等在内的多元产业体系，综合实力连续多年稳居行业前五，央企第一。2022年，保利发展位居《福布斯》世界排名第190位，荣获行业领导品牌TOP3，截至2021年末，公司已经连续十二年蝉联“中国房地产行业领导公司品牌”，连续十九年荣获中国房地产百强企业称号，截至目前综合实力位列第二名。公司始终聚焦于核心城市及城市群，深耕国家重点发展区域，助力国家新型城镇化建设。凭借着出色的资源获取能力，公司储备了质地优良、规模合理的土地资源，近年来38个核心城市储备资源始终保持在75％以上，住宅货量占比超80％，资源储备满足公司2-3年的开发需求，为公司的可持续发展提供保障。