周一机构一致看好的十大金股
北大荒：种植产业链回暖 地租涨价高弹性
分析判断
农作物价格普涨提升土地价值，公司有望充分受益公司从事土地发包经营活动，不直接从事农业种植生产活动，由与公司签订《农业生产承包协议》的家庭农场种植水稻、大豆、玉米等作物，产出的产品归与公司签订《农业生产承包协议》的家庭农场所有并自行销售。公司是我国目前规模较大、现代化水平较高的商品粮生产基地，现有土地面积1296 万亩，耕地面积1158 万亩，在种植产业链景气上行的大趋势下，农民种植意愿上升有望推升地租，公司业绩弹性巨大。
公司是我国现代农业的典型代表
北大荒（600598）农垦集团有限公司地处我国东北部小兴安岭南麓、松嫩平原和三江平原地区。辖区土地总面积5.54 万平方公里，现有耕地4448 万亩、林地1362 万亩、草地507 万亩、水面388 万亩，是国家级生态示范区。下辖9 个分公司、108 个农(牧)场有限公司，978 家国有及国有控股企业。从收入构成上看，2020H1，公司实现营业收入17.53 亿元，yoy+3.73%，其中农业板块实现收入17.46 亿元，占公司营业收入的99.61%，房地产板块实现收入398 万元，占公司营业收入的比重为0.23%。从毛利构成上看，2020H1，公司实现毛利9.27 亿元，其中，农业板块实现毛利9.29 亿元，占公司总毛利的100.21%，房地产板块实现毛利101万元，占公司总毛利的0.11%。
玉米供需缺口持续扩大，带动种植产业链景气度回暖
玉米播种面积 &临储库存双双见底，而在养殖高盈利刺激下，下游生猪产能正在快速恢复，根据农业农村部数据，全国能繁母猪存栏已于2020 年6 月实现同比正增长，8 月同比增长37%，产能恢复速度非常快，在未来2-3 年内，玉米供需矛盾持续扩大支撑玉米价格上行。水稻、小麦作为玉米的替代品，广泛用于饲料以及深加工领域，虽然我国稻谷、小麦库存充足，但值得注意的是，过去数年我国稻谷的产量和销量都稳定在2 亿吨左右，小麦的产量和销量都稳定在1.2 亿吨左右，如果后续开启库存拍卖，水稻、小麦库存可能加速去化，价格有望跟涨。基于此，我们认为，种植业的景气向上周期已经开始。
投资建议
我们预计， 2020-2022 年， 公司收入分别为
32.92/35.42/38.73 亿元， 归母净利润分别为10.65/12.04/13.24 亿元，对应EPS 分别为0.60/0.68/0.74元，当前股价对应的PE 分别为31/27/25X，考虑到种植产业链回暖，公司地租涨价预期较强，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示
自然灾害风险，农产品涨价不及预期风险，政策变动风险。
宇通客车：需求回升 9月同比首次转正
事件：10 月9 日，公司发布公告，9 月销售客车3938 辆，同比上涨8.01%，其中销售新能源客车1500 辆。大客、中客、轻客分别为1371 辆(同比-2.83%)、1662 辆(同比+4.46%)、905 辆(同比+40.53%)。
需求回升，9 月同比首次转正。9 月公司销售客车3938 辆，环比下滑18.43%，同比首次转正为8.01%，核心原因是，1)疫情影响减弱，客车需求回升；2)2019 年5-7 月新能源公交抢装导致9 月基数较低。分燃料类型，本月新能源客车销量约1500 辆，由于抢装致去年同期基数较低，同比大幅上涨53.06%，新能源销量占比38.09%，占比环比下降1.26 pct，同比大幅增长11.21pct。9月传统客车销量2438 辆，环比和同比分别下滑16.73%和8.55%，占比为61.91%。分车型来看，9 月大客、中客、轻客分别为1371 辆、1662 辆、905辆，同比分别为-2.83%、4.46%、40.53%，占比分别为34.81%、42.20%、22.98%，占比分别同比增加-3.89pct、-1.43 pct、5.32 pct。本月销量同比转正，新能源客车占比提升，考虑到大客和中客占比下滑，预计9 月毛利率或略有提升。
Q3 降幅环比改善，10 月销量或与去年同期持平。Q3 公司销量为11942 辆，需求恢复致环比上涨22.58%，同比下滑28.5%，其中新能源销量4600 辆，环比上涨77.61%，同比下滑25.7%，新能源占比38.5%，占比环比和同比均增长了44.89pct 和1.5pct。分车型，Q3 大客、中客、轻客分别为4457 辆、5057辆、2428 辆，同比分别为-30.67%、-33.18%、-10.54%，环比分别为11.12%、23.31%、48.96%，占比分别为37.32%、42.35%、20.33%，占比环比分别增长了-3.85pct、0.25 pct、3.60 pct，占比同比分别增长-1.15pct、-2.94 pct、4.09 pct，Q3 降幅环比改善，经营逐渐好转。据排产计划，10 月销量或与去年同期持平，随着客车行业进入旺季，需求有望持续全面恢复，看好Q4 销量表现。
投资建议：受疫情影响，2020 年全国客车行业压力较大，我们下调全年销量预期，按照2020 年新补贴政策，假设电池价格降10%，2020-2022 年归母净利润分别为17.59/23.07/29.60 亿元，维持增持-A 评级。
风险提示：终端涨价或不及预期；传统公路市场持续萎缩；公司市占率提升或不及预期。
移远通信：技术转向产能驱动 模组龙头拉开竞争身位
事件
2020 年10 月9 日晚间，公司发布公告，拟定增募资不超11 亿元，将用于全球智能制造中心建设项目、研发中心升级项目和智能车联网产业化项目。
评论
行业由技术驱动转向产能驱动，龙头加码拉开竞争身位。我们认为，科技产业发展可概括为“技术驱动-产能驱动-品牌驱动”三个阶段，模组行业已进入大规模投资发展阶段，龙头通过前期的竞争壁垒扩张优势产能抢占市场。
2016-2019 年，移远通信（603236）模块销售量从1570 万片增长至7627 万片，生产量从1623 万片增长至8274 万片，CAGR 为70%。全球智能制造中心建设项目总投资为8.5 亿，建设20 条无线通信模组智能制造生产线，1.5 年建设期达产后形成年产无线通信模组9000 万片的生产能力。我们认为，模组行业认证壁垒和通信升级壁垒会随行业成熟而逐渐拉平，而移远通信所积累的场景覆盖、销售网络和产品力优势短期难以攻破，从而拉开与竞争者差距。
2021 年模组迎来量价齐升的5G 周期，车联网掘金正当时。借鉴4G 升级经验，2014 年4G 基站建设启动，2016 年起物联网4G 应用规模上量，单价增速高达26%。以此类推，模组5G 提价周期从2021 年开启，伴随2020年5G 建设及C-V2X推广，车路协同将实现第一波规模化落地。我们测算，车联网建设前期(2020-2025)主要车路协同硬件设备年市场空间达500 亿元以上，通信模组有望最先放量，ABI Research 预测到2023 年全球车联网蜂窝通信模组出货量将达1.5 亿片。公司拟投资1.4 亿元在智能车联网产业化项目，有助于快速提升在车联网领域市场地位。
移远通信ROE 靠高周转维持，采用PS 估值法，区间为2.4-4 倍。模组行业场景复制能力和速度，决定公司成长的持续性。公司拥有领先市场的场景复制能力，能够熨平物联网下游场景爆发的波动，保持营收持续高增。我们认为公司的ROE 主要靠高周转维持，应采取PS 估值法，区间为2.4-4 倍。
盈利调整及投资建议
我们维持20-22 年营收增速52.47%/48.92%/45.36%不变，预计公司20-22年归母净利润2.39 /4.27 /7.88 亿元，EPS 分别为2.24/3.99/7.36 元，维持“买入”评级，重申2021 年300 亿目标市值。
风险提示
4G 产品出货增长不达预期；5G 推进不达预期；海外市场拓展不达预期。
上海家化：股权激励彰显新任管理层信心 品牌、渠道优化值得期待
事件：公司公布2020 年股权激励草案，拟向139 名激励对象授予限制性股票869 万股，占比公司总股本的1.29%，首次授予价格为19.57 元/股，解除限售比例分别为30%/30%/40%。
点评：
推出新一期股权激励计划，业绩解锁目标超预期，彰显管理层信心。公司推出2020 年股权激励草案，彰显出新董事长上任后改善公司经营现状信心，具体来看：
1)激励对象广：本次股权激励对象合计139 人，其中核心高管包含董事长潘秋生、副总叶伟敏以及首席财务官兼董秘韩敏，分别拟授予60 万股、20 万股、20 万股，占公司总股本的0.09%/0.03%/0.03%，其他中层管理人员及骨干员工136人，合计授予600.3 万股，占比公司总股本的0.89%，预留168.7 万股，合计占公司总股本的0.25%。
2)业绩解锁条件超预期，彰显管理层信心：根据公司层面业绩考虑目标，若公司2021-2023 年营业收入分别不低于76亿/86 亿/98 亿，累计净利润分别不低于4.1 亿/11.1 亿/21 亿(对应2020 到2023 年收入及净利润复合增速分别为8.8%/34.2%)，则解锁比例为80%；若2021-2023 年营业收入分别不低于83 亿/94 亿/106 亿，累计净利润分别不低于4.8 亿/13.1 亿/24.7 亿(对应2020 到2023 年净利润复合增速分别为8.5%/34.2%)，则解锁比例为100%。
3)激励效果显著：本次股权激励计划首次授予价格为19.57 元/股，相较于最新收盘价折价比例为47.2%，截至最新收盘价及授予股份数量对应市值为1.9 亿，激励效果良好。
9 月淘系佰草集线上降幅收窄，玉泽重回三位数高速增长，品牌调整逐步显效。根据最新淘数据观察，公司旗下玉泽品牌在合理化直播带货比重策略下继续维持高速增长，9 月玉泽淘系全网增速达三位数，同比增速超过200%；同时，佰草集降幅收窄，9 月双位数下滑但好于前两个月。整体来看，公司品牌调整逐步显效，玉泽乘皮肤学护肤行业红利有望更上一层楼，佰草集有望逐步走出低谷。
黑暗时刻已过，伴随品牌调整、渠道进阶、降本增效有望释放新活力。从品牌角度，护肤品各品牌优化打法，玉泽利用红人带货+口碑背书表现持续活力，皮肤学护肤赛道高景气度持续；典萃新品标签更明显，主打功效性CS 渠道表现良好；佰草集调整后明年有望获得恢复性增长；婴童个护领域继续深耕，巩固并挑战细分冠军地位。从渠道角度，电商团队逐步调整，加强与电商平台合作，通过数字化运营获得可持续发展，同时缩减线下亏损门店，布局新零售、O2O 到店等，优化线下布局。此外，产品结构的优化毛利、加强ROI 管理等举措有望降本增效，释放业绩弹性。
盈利预测与投资评级：公司股权激励彰显新任管理层信心，同时经营层面我们观察到佰草集线上降幅收窄，玉泽合理化直播带货比重的同时仍维持高增长，品牌调整逐步显效。我们预计公司2020-2022 年摊薄EPS 分别为0.56/0.72/1.08 元(前值分别为0.56/0.77/1.03 元)， 目前股价对应75/58/38 倍PE，维持公司“买入”评级。
风险因素： 玉泽等品牌收入不达预期；组织架构及品牌调整等不达预期。
利尔化学：草甘膦价格支撑Q3业绩维持高位 并线后成本优势有望大幅增强
公司 2020 年三季报预告：Q3 单季公司预计实现归母净利1.55-1.67 亿元，同比增长 107-122%，环比 Q2 减少 3%-10%。Q1-Q3预计合计实现归母净利 4.10-4.21 亿元，同比增长 75-80%。
简评
Q3 草铵膦价格仍处高位，单季业绩表现优异
Q3，全国多家企业仍未实现高负荷开工，草铵膦市场货源仍然紧张，价格自 6 月份涨上高位以来基本维持；Q3 草铵膦(原药，市场价)均价约 15.20 万元/吨，环比 Q2 均价上涨 1.42 万元/吨，是支撑公司业绩高位的最主要原因。
而公司相较 Q2 环比略有下滑的主要原因是受需求下滑影响，除草铵膦外主要原药品种价格均有环比下滑。如氯氟吡氧乙酸(异辛酯)原药 Q3 环比 Q2 约 5000 元/吨、毒死蜱下滑约 1000 元/吨，敌草隆下滑约 1500 元/吨。
草铵膦：供给、需求双增，低成本方能脱颖而出2019 年草铵膦全球销售额已经达到 9.2 亿美元，2020 年有望超过10 亿美元，近十年稳定复合增速达到 12%；未来随着百草枯禁用国家的增多(国内百草枯市场空间大约为 2 万吨)、草甘膦和草铵膦复配增加(复配空间带来的草铵膦需求增量为 1.8 万吨)、耐草铵膦转基因作物的推广；供给端，工艺路线包括格氏路线和拜耳路线，生产壁垒较高，导致国内供给端虽然近几年持续新增产能，但是行业整体开工率一直不高，未来公告的新增产能超过 3.6万吨，中长期，我们研判草铵膦供需双增，价格中期大概率维持箱体震荡局势，而具备持续降低成本优势的企业方能脱颖而出。
未来成长：广安基地并线后成本优势显著，新增项目高瞻远瞩2019 年 12 月，公司公告“四川广安利尔将实施停产并线”，后受疫情因素影响，进度略微有所推迟。7 月，百川资讯称“四川某草铵膦企业并线生产”；9 月 3 日，公司在投资者关系活动纪要中提及“广安利尔已恢复生产，甲基二氯化磷项目处于正常的试运行状态”。甲基二氯化磷(MDP)是利尔新工艺的核心中间体，如能顺利量产即意味着将公司将能以 MDP 为中间体生产草铵膦，代替原先传统的格氏-Strecker 工艺，公司成本优势有望因此大幅增加。
公司未来新增项目更多，2018 年以来，公司先后与绵阳经济技术开发区管理委员、荆州经济技术开发区管理委员会签署 15、20 亿投资项目；2019 年 2 月公告将新建 1.5 万吨甲基二氯化磷、含磷阻燃剂和 L 草铵膦生产线及配套工程项目；2020 年 4 月公告拟建设年产 2 万吨 L-草铵膦生产线及配套设施，计划投资 10 亿元；未来成长不断。
我们维持公司 2020、2021、2022 净利润预测为 5.84、7.08、8.53 亿元，对应 PE 分别为 17X、14X、12X，维持买入评级。
草铵膦价格大幅回落；并线量产不及预期
长城汽车：9月产批继续高增长 超预期
投资要点
公告要点：
长城 9 月：产量 118982 辆，同比+18.89%，环比+35.27%；批发 117812台，同比+11.01%，环比+31.72%。哈弗系列产量 80097 辆，同比+5.41%，销量 79120 辆，同比+5.14%。WEY 系列产量 9759 辆，同比+13.31%，销量 9037 辆，同比+3.86%。长城皮卡产量 23436 辆，同比+77.69%，销量 22885 辆，同比+67.29%。欧拉产量 5690 辆，同比+219.66%，销量6619 辆，同比+252.64%。海外销售 7773 辆，新能源车销售 6731 辆。
长城 9 月产销同比超预期，四大品牌全面向上8 月长城汽车（601633）产量同比+26.05%，批发同比+27.41%。9 月产量同比继续高增长。旗下四大品牌哈弗、WEY、长城皮卡、欧拉产批量同比全面上涨，涨势强劲，核心原因为新车上市迎来新一波红利期。哈弗品牌市场表现火爆，销售环比大涨 41%，贡献主要增量。欧拉品牌 9 月产批同比大幅增长。哈弗 H6、欧拉黑猫表现亮眼。
长城 9 月企业端小幅补库
根据我们自建库存体系显示，9 月长城汽车企业库存当月+1170 辆，企业库存累计-22416 辆(2017 年 1 月开始)，小幅补库。渠道库存预计季节性小幅补库。
长城 9 月上折扣率小幅增加
根据我们自建价格体系显示：长城 9 月上旬车型算术平均折扣率 8.58%，环比8月下+0.11pct。哈弗H6经典版折扣率10.41%，环比8月下-0.09pct。
Coupe 折扣率 9.99%，环比 8 月下基本持平。运动版折扣率 23.57%，环比 8 月下+0.40pct。VV7 折扣率 6.07%，环比 8 月下持平。
盈利预测与投资评级：
我们预计 2020-2022 年营业收入 977.36/1198.93/1378.54 亿元，同比增长+1.6%/+22.7%/+15.0%，归母净利润 50.74/75.83/99.29 亿元，同比增长+12.8%/+49.5%/+30.9%，对应 EPS 为 0.56/0.83/1.09 元，对应 PE 为35.78/23.94/18.28 倍。汽车行业重新步入复苏轨道，加上公司新平台上市的催化，我们看好长城汽车，给予“买入”评级。
风险提示：疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期；自主 SUV 价格战超出预期。
城发环境：首获餐厨项目 园区化战略进行时
事件描述
近日，公司中标滑县餐厨垃圾收集及处理项目，对此我们点评如下。
投资看点
园区化战略进行时：项目规模50t/d，总投资3983 万元，中标金额381 元/吨(含收运和处理)，建运合计30 年，地点位于滑县留固镇静脉产业园规划区域。据项目模型测算，预计项目达产后年贡献收入和利润约为900 万元和200 万元。该项目虽然利润增厚较小，但体现出公司通过静脉产业园园区化推进方式的重大意义，与一般单体项目不同的是静脉产业园是一个城市实现闭环经济的重要模式，将生活和工业垃圾处理处置单位集中统一放在一个园区进行“减量化、无害化和资源化”的三化处理。这种推进方式以客户服务为中心，可以有效获得客户长期的服务认可，有利于公司在现在生活垃圾处理基础上向工业固废等多领域拓展。
环保业务初露峥嵘：公司自2019 年拓展环保业务来发展迅速，2020H1 环保业务实现0.65 亿元，同比增长361.69%，占比由1.33%提升至9.08%，固废和环卫分别实现收入2379/4122 万元。子公司沃克曼贡献的环保工程业务实现营业收入0.71 亿元，净利润730 万元，净利率10.28%；子公司城发水务贡献营业收入1.82 亿元，净利润0.24 亿元，净利率13.19%。在运垃圾焚烧发电济源项目1 座，产能600t/d，三年期业绩承诺分别为560、1042和1423 万元，与行业盈利水平相当；在建/筹建项目16750 吨/日(一期，不扣减非自身权益部分)，预计2021 年底前将陆续有13000 吨/日进入试生产阶段，从财务指标来看，先行指标如其他非流动资产较年初增加5.42 亿元(+75.86%)，其中BOT 项目前期费用12.02 亿元，较年初增加5.36 亿元。我们认为随着在手项目逐步推进，公司业绩有望快速提升投资建议
维系公司20～22 年业绩预测，预计归母净利5.30、8.87 和10.95 亿元，YoY-15%、67%和23%，EPS 分别为0.83、1.38 和1.71 元，对应现股价PE14X、8X和7X，维系“买入”评级和目标股价17.53 元判断。
新订单获取以及在手订单推进不及预期，投运项目盈利水平不及预期等。
雅化集团：民爆为盾 锂业为矛
民爆+锂产业双主业驱动。公司成立于2001 年，前身是创立于1952 年的四川省雅安化工厂，2010 年上市，传统主业为民爆器材生产及工程爆破服务，目前为四川省民爆器材生产龙头。
2013 年，公司通过收购四川国理公司部分股权介入锂盐业务，后通过并购和新建产能发展为国内二线锂业龙头。公司未来将继续坚持民爆和锂产业双主业发展。
二线锂业龙头，加快扩产步伐。公司锂业板块主要由四川国理公司、兴晟锂业和雅安锂业负责运营，目前拥有年产能氢氧化锂3.2 万吨、碳酸锂6000 吨，另有2 万吨氢氧化锂生产线已启动建设安排，公司在行业周期底部加快了扩产步伐。同时，公司拥有德鑫矿业控制的李家沟锂矿的优先采购权，同时与银河锂业、CORE 公司签署了锂精矿包销协议，为资源安全供应提供了有效保障。另外，公司积极拓展海外客户，以期尽快切入国际电池厂商及车企供应链，一旦通过国际龙头电池厂商认证并签订供货协议，公司的锂盐产品销量和盈利水平将有很大提升。
夯实民爆业务，强化区域龙头地位。公司为四川省内规模最大的民爆器材生产企业，在国内拥有四川、山西和内蒙古三个生产基地，在海外拥有新西兰、澳大利亚等两大生产基地。因公司主要生产点位于国家西部大开发地区，加之区域内水利和矿产资源丰富，民爆市场空间相对较大且具备一定成本优势。近年来民爆企业加紧并购整合的步伐，行业逐步呈现以优势企业为龙头的区域化发展、产业集中度提高和以爆破技术服务为主的发展格局，公司将通过整合当地小产能强化区域龙头地位。公司民爆产业未来的增量主要来自于工程爆破业务，同时川藏铁路建设有望为公司带来较大的业务增量。
锂价有望继续反弹。随着国内新能源汽车销量逐步恢复至同比正增长，锂盐企业库存持续去化，锂盐厂议价能力不断提升，在此情况下，企业通过提价扭转亏损局面的意愿强烈，9 月底碳酸锂价格有所反弹，我们认为碳酸锂价格反弹短期可持续，反弹至5-6 万元是比较合理且上下游企业均可接受的水平。同时，欧洲新能源车销量快速增长，将有效支撑高端氢氧化锂价格。
盈利预测与投资评级：结合公司产能释放节奏和行业发展情况，预计公司2020-2022 年EPS分别为0.31、0.52、0.82 元/股，对应当前股价的PE 分别为31x、18x、11x。考虑公司未来业绩增长主要来自锂盐业务，我们选取赣锋锂业（002460）和威华股份（002240）为可比公司，可比公司2021 年PE 均值为58x，公司估值明显低于可比公司估值。首次覆盖，给予公司“买入”评级。
股价催化剂：公司积极拓展海外客户、锂价反弹、民爆业务业绩提升。
风险因素：新能源汽车需求增长不及预期或锂市场供给释放超预期导致锂价继续下跌；公司海外客户认证进度低预期或新增锂盐产能释放进度低预期。
科博达：核心产品品类持续扩张 盈利迎来向上拐点
报告摘要：
核心业务产品品类持续扩张。公司是优质汽车智能和节能的系统方案供应商，核心业务包括照明控制系统、电机控制系统、能源管理系统和车载电器与电子。照明控制和电机控制可应用于多种产品，且不同产品之间技术较相通，因此有非常好的延展性。照明控制业务方面，公司目前营收基本来自于主光源和辅助光源控制器，但公司布局多年的尾灯和氛围灯控制器产品也不断取得突破；电机控制产品方面，公司目前生产的主要产品包括燃油泵控制系统、空调鼓风机控制系统和辅助电动泵等，同时公司培育的主动进气格栅等产品也陆续拿到福特等客户的全球项目定点。
大客户关系稳固，增量客户不断突破。大众集团是公司最核心客户，近两年大众集团及关联公司占公司营收比重达到7 成左右，主要系公司在大众集团内部的配套率持续提升，以及拓展的新产品也不断快速获得大众集团的定点。公司目前不断开发出新客户，核心产品逐步进入戴姆勒、宝马、标致、雷诺、日产、福特等车企的全球配套体系，打开了更广阔的成长空间。
盈利能力开始迎来向上拐点。近5 年公司综合毛利率水平却呈下降趋势，主要源自于主光源控制器毛利率的下滑。市场竞争阶段和产能投放期不同，导致HID 灯控向第二代LED 切换过程中，毛利率呈现下降趋势，随着高毛利率的第三代LED 灯控产品占比开始反超第二代，且占比持续提升，公司毛利率已经迎来向上拐点。
盈利预测及评级：预计公司2020-2022 年归母净利润分别为5.10 亿、6.37 亿、7.98 亿，EPS 分别为1.28 元、1.59 元、2.00 元，市盈率分别为53.98 倍、43.24 倍、34.51 倍，首次覆盖，予以“买入”评级。
风险提示：车市复苏不及预期，公司新产品开拓不及预期
多伦科技：打造车检连锁新龙头
围绕“人、车、路”战略布局，四大业务板块蓬勃发展。公司自成立以来一直专注于驾考系统、城市智能交通产品的研发、生产和销售。作为智能交通行业的推进者，公司依托二十余年技术积累和业务拓展形成了以智慧车管、智慧驾培、智慧城市三大成熟产品体系，业务市场已覆盖全国 30 个省(自治区、直辖市)400 多个城市。2019 年，公司围绕“人、车、路”交通核心三要素进行战略深化和业务转型，进军机动车检测行业，集中精力建设车检站连锁网络，将车检业务打造为业绩突破口。
打造连锁经营网络，强势占领车检市场。我国机动车检测数量和价格均处于快速上行阶段，随着市场化竞争加剧，监管政策陆续落地，优质民营资本陆续介入进行并购整合，在行业集中度逐步提升的过程中，成功建立连锁经营网络，提供优质稳定检测服务的公司有望成为行业龙头。参考爱尔眼科（300015）连锁经营网络的发展历程，可以发现公司车检业务和眼科医院一样天然适合连锁经营，公司车检站和爱尔眼科一样从多个维度保障了经营单元的标准化。我们认为公司已经具备连锁经营的先决条件，能够在车检行业整合过程中脱颖而出。
经营模式转型顺利，智慧驾培和智能交通业务成为公司业绩稳定支撑。公司是市场率先开发智能化驾培模式的公司之一，受益驾校经营模式改革，智慧驾培业务收入在过去两年实现高速增长。与此同时，伴随着智能交通建设在5G 技术和“新基建”双重机遇叠加下的提速发展，公司和多地公安交通部门在智能交通领域新签订多个合同，为公司带来了超预期的业绩增长。
投资建议：公司在智能交通领域深耕多年，新近切入的机动车检测业务有望通过打造全国连锁经营网络实现业绩突破，此外智慧驾培和智能交通业务已经成为公司收入主要贡献者，长期业绩前景良好。预计公司 2020-2021 年 EPS分别为 0.23 元，0.48 元。给予买入-A 评级，目标价 13 元。
风险提示：机动车检测市场规模不及预期；检测站落地不及预期；车检行业竞争加剧；驾培业务落地不及预期。