券商评级：三大指数上涨 九股迎来掘金良机
精工钢构(600496)：技术处于行业第一梯队 看好未来成长空间
类别：公司机构：光大证券股份有限公司研究员：孙伟风日期：2020-01-13
事件：
公司近日公告，公司全资子公司绿筑集成为主要完成单位之一的“高层钢-混凝土混合结构的理论、技术与工程应用”项目在20 年1 月10 日召开的19 年度国家技术奖励大会上获颁国家科学技术进步一等奖，系公司第六次获得国家级科学技术重要奖项。项目研发内容主要包含支撑巨型框架-核心筒体系等四类结构体系，系房建领域首次获得该级别奖励。
获奖佐证公司技术处于业内第一梯队，未来住宅建造主流或是钢结构：
本次项目参与单位包括重庆大学、悉地国际、中建钢构、绿筑集成、中冶建筑研究总院等单位。作为房建领域首个国家科学技术进步一等奖，代表业内对该技术的认可度，同时佐证公司子公司绿筑集成PSC 钢与混凝土混合技术处于业内第一梯队。
该项目主要包括四种结构体系：巨型框架-核心筒体系(适用于300-800m 地标性建筑)、钢管束混凝土结构体系(适用于100-300m 建筑)、交错桁架结构体系(学校、医院等公共建筑)、钢管混凝土异形柱框架体系(100m 以下高层住宅)。项目代表的技术在高度、使用功能方面基本涵盖各类高层建筑，应用场景广。我们认为获奖一方面是肯定过往成就及科学贡献，另一方面亦出于树立标杆以引领行业未来发展方向的目的。推进建筑工业化是长期发展方向，其中住宅建设未来主流或是钢结构。
掌握核心技术，转型EPC，看好公司长期成长空间：
绿筑集成PSC 技术业内有优势，开发的产品体系装配化率可高达95%，通过“直营EPC+技术加盟合作”两种模式同步推广，逐渐进入收获期。此外，公司传统钢结构业务大力向EPC 转型，成效已经开始显现，看好公司未来成长空间。
维持“增持”评级：我们维持前期业绩预测，19-21 年归母净利分别为3.9/4.8/5.5 亿，YoY 分别为112.1%/24.3%/14.5%，对应EPS 分别为0.21/0.26/0.30 元。最新股价对应公司19-21 年PE 分别为14x、12x、10x，维持“增持”评级。
风险提示：回款低于预期、钢价大幅波动、政策风险、融资弱于预期
桃李面包(603866)事项点评：短期业绩承受压力 积极投入拓宽护城河
类别：公司机构：平安证券股份有限公司研究员：文献/刘彪日期：2020-01-12
事项：
公司发布业绩快报，2019年实现营收56.44亿元，同比+16.8%，实现归母净利润6.83亿元，同比+6.4%。单四季度，公司实现营收15.22亿元，同比+16.3%，实现归母净利1.80亿元，同比+0.3%。
平安观点：
坚持份额优先战略，收入保持稳健增长：伴随新竞争者进入，行业格局发生变化。公司为继续巩固领先优势，优势市场积极应对竞争，并加大力度开发华东、华南等新市场。公司4Q19 营收同比+16.3%，增速环比3Q19(15.2%)稳中略升，收入延续稳健增长步伐。往后看，公司凭借规模领先及高效物流配送体系，相对优势依然明显，武汉、山东新工厂投产亦有助于解决当地无产能或产能不足制约，助力收入继续实现稳健增长。
费用投放加大拖累业绩，但利于长远发展：公司4Q19 净利同比+0.3%，业绩继续承压，主因在于公司加大华东、华南新开发市场费用投入，及老市场渠道下沉、应对竞品增加费用。在行业竞争加剧背景下，公司加大新市场开拓力度虽拖累短期业绩增长，但有利于长远发展，提升未来持续成长的确定性。
长期成长性仍好，维持“推荐”评级：短保面包得益于在外早餐市场的快速扩容，正处黄金发展期，公司市占率遥遥领先，全国扩张进展顺利，虽短期加大投入导致业绩承压，但长期成长空间依然广阔。基于费用投放加大，我们将20-21 年EPS 预测从1.45、1.78 下调至1.14、1.37，对应PE 分别为35.9、30.0 倍，维持“推荐”评级。
风险提示：1、宏观经济疲软的风险：经济增速下滑，消费升级不达预期，导致消费端增速放缓；2、重大食品安全事件的风险：消费者对食品安全问题尤为敏感，若发生重大食品安全事故，短期内消费者对品牌信心降至冰点且信心重塑需要很长一段时间；3、扩张效果不及预期风险：公司正推动全国性扩张，新市场培育面临更多不确定性，或导致业绩不及预期。
上汽集团(600104)动态点评：销量增速转正 MEB平台有望贡献长期增量
类别：公司 机构：上海证券有限责任公司 研究员：黄涵虚 日期：2020-01-10
公司动态事项
公司发布2019年12月产销快报，12月销量69.8万辆，同比增长5.8%，全年销量623.8万辆，同比下降11.5%。
事项点评
上汽大众同比增长显著，MEB 平台长期增量可观上汽大众12 月销量23.4 万辆，同比增长37.7%，全年销量200.2 万辆，同比下降3.1%，大众途岳、途铠、朗逸、领驭等车型为主要增量。2020年上汽大众将推出Viloran、途岳纯电等新车型，大众MEB 纯电动平台ID.家族首款SUV 车型也将于四季度投产。上汽大众用于生产MEB平台的安亭新能源汽车工厂规划年产能达30 万辆，后续车型还包括ID.3、斯柯达Vision iV 量产版等，预计长期增量可观。
上汽通用新车型将陆续投放，产品调整期有望结束上汽通用12 月销量12.5 万辆，同比下降27.6%，全年销量160.0 万辆，同比下降18.8%。2019 年上汽通用处于产品调整期，整体销量下滑幅度较大，仅别克君威、雪佛兰科鲁泽、凯迪拉克XT4 等少数车型实现增长。2020 年上汽通用规划新车型包括别克品牌10 款车型、雪佛兰开拓者、凯迪拉克CT4 和全新一代CT6 等，销量表现或可改善。
自主品牌平稳发展，名爵海外市场销量高速增长上汽乘用车12 月销量7.7 万辆，同比增长11.0%，全年销量67.3 万辆，同比下降4.1%。从车型来看，荣威Ei5、RX5 MAX 和名爵HS、EZS增长较好；从市场来看，名爵海外市场销量达13.9 万辆，增长90%。
按照规划，2020 年荣威将推出新一代RX5、Ei6、i5 CROSS、Vision-iM量产版，名爵将推出MG6 和HS 中期改款、MG E-motion 量产版等新车型，有望延续自主品牌的稳步发展态势。
投资建议
预计公司2019年至2021年EPS为2.54元、2.78元、3.03元，对应的PE为9倍、9倍、8倍，维持“增持”评级。
风险提示
汽车销售不及预期的风险等。
美迪西(688202)：专注临床前研发服务 打造国内领先CRO
类别：公司 机构：德邦证券股份有限公司 研究员：傅涛 日期：2020-01-10
公司是国内领先的 CRO 企业，提供一站式临床前研发服务。公司为全球的医药企业和科研机构提供全方位的符合国内及国际申报标准的新药研发服务。公司的服务涵盖医药临床前新药研究的全过程，主要包括药物发现、药学研究及临床前研究。
公司临床前研发业务布局完善，主营收入处于快速成长期。公司2016年至2018年分营收复合增长率为18.26%。2019年前三季度实现营业收入3.13亿元，增长率达到35.37%，归母净利润4669万元，同比增长7.53%。
全球创新研发持续加码，驱动CRO 行业稳健增长。全球创新在研新药数量快速增长，医药研发成本提升，难度加大，促进外包渗透率逐渐提高。全球CRO 行业的渗透率由2006 年的18%提高到2015 年的44%，预计到2020 年将达54%。国内创新药的崛起，CRO 市场政策利好创新，促进医药外包服务市场扩容，国内低成本优势促进订单跨境转移。公司提供药物发现、药学研究及临床前研究的服务，预计未来三年将分别保持20%左右复合增长。
公司符合国际认证标准的质量体系，确保研发项目的通过。公司业务涵盖临床前新药研发的全过程，已建立与国际接轨的操作流程和质量体系，能同时符合国内外研发标准及监管要求，已通过中国 NMPA 的GLP 认证，同时达到美国 FDA 的标准。公司是国内极少数能够承担 8 类研究项目并达到美国 FDA 标准的 GLP 研究机构。2015年以来，已有超过 50 个通过 NMPA 批准进入 I 期临床试验，同时参与的多个新药项目通过美国FDA、澳大利亚药品管理局的审批进入临床I 期试验。
公司积极布局免疫肿瘤领域，紧跟国际免疫肿瘤药物研发趋势。当前公司已建立了约300 多个药效评价模型，配备了PET-CT 等高端仪器设备，长期为国内外大型医药企业提供抗肿瘤药物研发服务。公司成功完成多个 ADC 整套临床前研究，其中 2 个进入临床试验阶段。公司在免疫肿瘤药物和抗体及抗体偶联领域具有明显竞争优势。公司抓住中国医药企业向国际市场扩张、在创新药方向发展的机遇。
投资建议：首次覆盖给予“增持”评级。预计公司2019-2021 年主营收入为3.97、4.84、 5.81亿，同比增长22.1%、22%、20%，归母净利润为 0.73、0.89、1.09亿，同比增20.5%、21.2%、22.5%。EPS为 1.18、1.43、1.75元。考虑到随着创新药政策的宽松、国际 CRO 需求转移等宏观环境变化而快速增长，我们认为公司合理估值对应 PS12-14 倍，PE55-65倍，对应目标价格65-77元。
深圳燃气(601139)公司动态点评：气源结构优化 业绩增速领先
类别：公司 机构：长城证券股份有限公司 研究员：濮阳/范杨春晓 日期：2020-01-10
事件：公司披露2019 年业绩快报。对此点评如下：
2019 年收入同比增长10.0%至140.1 亿元，归母净利润同比增长2.3%至10.6 亿元，扣非归母净利润同比增长4.2%至10.2 亿元。
天然气销量Q4 加速，带动全年收入保持较快增长。全年收入结构中，天然气销售收入为90.6 亿元，同比增长13.6%(前三季同比增长9.3%)；液化石油气批发销售收入19.9 亿元，同比下降22.3%(前三季同比增长-18.0)。天然气销售量为31.53 亿立方米，同比增长13.9%(前三季同比增长6.7%)，其中电厂天然气销售量为9.72 亿立方米，同比增长13.5%(前三季同比增长2.3%)，非电厂天然气销售量21.81 亿立方米，同比增长14.1%(前三季同比增长8.9%)。
尽管深圳市气价调整，气源价格上升，公司业绩增速保持行业领先。1)深圳市工商业、电厂气价最高限价下调：根据深圳市发改委于2018 年12月29 日下发的《深圳市发展和改革委员会关于调整我市管道天然气非居民用气销售价格的通知》(深发改<2018>1679 号)，自2019 年1 月1 日起，工商业用气最高限价由4.49 元/立方米下调至4.39 元/立方米，西气东输二线管道天然气供应燃气电厂最高限价由2.48 元/立方米下调至2.33 元/立方米。受调价因素影响，近年公司管道天然气平均销售价格有所下降。2)2019 年气源价格持续上升：2019 年春夏淡季天然气定价中，经过三个多月的讨价还价，目前绝大多数的下游企业与中石油签订了新的供应合同，但涨幅并未全部达到中石油计划的20%。中国石油将与买家就气价较政府设定的城市门站价上调约6.4%达成一致，气源为国内常规气田和中亚管道进口，这两者合计占中国石油总天然气供应的逾60%。3)公司2019年营业利润率略有下滑，但业绩增速保持行业领先：2019 年，公司营业利润率从10.0%下降到9.4%；但归母净利润同比增长2.3%至10.6 亿元，扣非归母净利润同比增长4.2%至10.2 亿元，利润水平维持较快增长。2019年前三季度，A 股燃气行业归母净利润增速-13%，扣非净利润增速-17%。
气源价格目前处于上升通道，后续气源供应有望走向宽松。1)气源结构：公司在深圳市的气源相对稳定，目前主要的天然气供应商为广东大鹏和中石油，大鹏气价1.7 元/方优势显著。2)由于天然气上游集中度高叠加燃气需求高增，中石油气源价格易涨难跌，2016 年首次保供期价格上浮，2019 年首次淡季价格上浮。2016 年至今，伴随气源价格上升，公司管道燃气毛利率出现下降。2014~2018 年，公司管道燃气毛利率分别为25.0%、26.7%、26.8%、23.9%、23.7%，2019 年上半年进一步下降到20.9%。3)三重因素作用下，气源供应走向宽松，价格有望高位回落。成立国家管网公司，取消天然气门站价，为X+1+X 多气源设立制度保障。煤改气高峰期已过、宏观经济增速放缓、今年或为暖冬，天然气需求增速放缓。海外油气价格走弱，加快进口高性价比海气。
公司LNG 接收站8 月开始试运行，业绩的重要增长点。公司14 年发行16 亿元可转债，募集资金全部用于LNG 及其配套设施项目的建设。2019年8 月18 日，深圳市燃气储备与调峰库首船液化天然气(LNG)接卸仪式在大鹏举行，标志着经历了5 年建设期的储备库项目进入投产试运行阶段。项目配套建设了约6.4 公里的高压和中压燃气管道，连接深圳市天然气高压输配系统，实现了储备库与城市天然气管网的互联互通。项目建成投产后，可以增加深圳市天然气储备量，达到燃气应急储备量可满足7天正常生活使用的要求。项目建成投产后为深圳市本地增加一个气源，填补深圳市天然气供应缺口的需要。
投资建议：优质燃气龙头企业，维持推荐评级。预计公司2019~2021 年EPS 分别为0.39、0.44、0.54 元，对应市盈率19、17、14 倍。公司当前市净率为1.9 倍。公司下游燃气用户拓展维持较快增长，气源供应格局有望走向宽松。LNG 接收站投产并逐渐达到满产后，将增加公司业绩弹性，增厚公司利润。
风险提示：气源价格或超预期；LNG 接收站达产进度或低于预期；下游需求或低于预期等
日月股份(603218)事项点评：业绩符合预期 持续高增长可期
类别：公司 机构：平安证券股份有限公司 研究员：皮秀/朱栋 日期：2020-01-10
事项：
公司发布2019年业绩预告，预计营业总收入约34.8亿元，同比增长约48.05%，归母净利润48,535.92 - 51,902.58万元，同比增长73%- 85%。
平安观点：
业绩符合预期，风电铸件量利齐升推动2019 年业绩高增长。根据公司公告，2019 年铸件产品出货量约33 万吨，同比增长约33.3%；出货量的增量部分主要来自于风电铸件，2019 年国内风电行业需求旺盛，公司通过持续的产能扩张，实现风电铸件出货量较快增长。同时，公司产品盈利水平提升，盈利水平相对较好的国际客户和大兆瓦产品销售量增加，在供需偏紧的情况下部分产品价格上涨，单吨销售均价同比有所提高。四季度单季盈利1.41-1.74 亿元，同比增长74%-115%；公司业绩整体符合市场预期。
可转债顺利发行，扩充精加工产能，未来产能扩张路径清晰。近期，公司可转债顺利发行上市，募集资金约12 亿元，主要用于年产12 万吨大型海上风电关键部件精加工生产线建设项目以及补充流动资金；考虑IPO 募投项目有望在2020 年一季度完全达产，公司未来几年精加工产能将持续增加。毛坯产能方面，公司新日星年产 18 万吨(一期10 万吨)海上装备关键部件项目已经通过预验收，有望在2020 年提供较明显的产能增量，预计2020 年毛坯年化产能有望达到40 万吨；后续二期8 万吨项目也有望启动建设。
2020 年风电行业需求全球共振，铸件供需进一步偏紧。2020 年是风电大年，国内陆上风电抢装有望推动新增装机达到35GW 及以上，海外需求也很旺盛，国内和全球风电新增装机规模都有望创历史新高。在此背景下，2020 年风电铸件的供需格局可能进一步偏紧，我们估计部分风电铸件产品存在涨价可能，而主要原材料铸造生铁价格缓跌，行业盈利水平有望进一步提升，预计公司2020 年仍将呈现量利齐升的情况。
投资建议。维持此前盈利预测，预计公司2019-2020 年归母净利润4.94、8.02 亿元，对应的EPS 0.93、1.51 元，动态PE 23.7、14.6 倍。风电铸件竞争格局相对较好，公司作为风电铸件龙头具有较大成长空间，维持公司“推荐”评级。
风险提示。1、如果风电政策发生变化，可能导致国内新增装机规模不及预期。2、公司主要原材料为生铁和废钢，如果未来原材料价格大幅上涨，可能导致综合毛利率水平不及预期。3、新产能建设涉及环保等因素，可能存在建设进度不及预期的风险。
上海建工(600170)：分拆上市为双赢之举 推动资产价值重估
类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：孙伟风 日期：2020-01-10
事件：
公司近日公告《关于分拆所属子公司上海建工材料工程有限公司至上海证券交易所主板上市的预案》，拟将全资子公司上海建工材料工程有限公司(简称“建工材料”)进行股份制改造并分拆至上交所主板上市。
建工材料主要业务包括三方面，1)预拌混凝土业务，具有预拌混凝土生产最高资质，目前年生产能力达2,500 万立方米以上；2)预制构件业务，拥有预制构件生产最高资质，是上海最大建筑构件、地铁管片、市政预制构件生产商，年产能在75 万立方米左右；3)石料业务，下属湖州新开元碎石是华东地区具备优势地位的大型石矿企业，目前年产能达400 万吨。
建工材料19 年1-9 月归母净利2.6 亿(占同期上海建工9.6%)。3Q19末，建工材料总资产、净资产分别为218 亿、28 亿。
分拆上市有望提升子公司治理水平、激发经营活力，推动资产价值重估：
我们认为，子公司建工材料分拆上市对上海建工及子公司为双赢操作，具体体现为：1)分拆上市增加子公司透明度，增强独立性，倒逼子公司管理水平提升，激发公司内生动力并提升治理水平，独立性增强有望推动完善激励机制，激发经营活力；2)建工材料定位为集团专门从事混凝土/预制构件研发/生产的平台型子公司，有助于在上海建工层面理顺业务架构，分拆上市进一步夯实业务定位，独立性增强有助于加速业务布局，发力更广阔市场；3)建工材料核心业务在于建材领域，拥有新产品、新技术、新工艺、新材料的研发和应用基地，产品应用于建筑绿色建造，契合政策导向，行业发展空间大，公司具备成长性，分拆上市有望推动资产价值重估。
回购继续推进、分拆上市有望提振估值、维持“买入”评级：公司近期公告股票回购进展，截止19 年12 月底，已完成总额约5,511 万元股份回购(前期回购方案设置回购下限5,000 万，上限1 亿)，回购股份后续计划用于员工持股，显示公司信心。我们维持前期盈利预测，预计19-21 年归母净利分别为34.1/41.4/45.4 亿，现价对应PE 分别为9x/8x/7x，估值较同类地方国企有优势，分拆上市预期有望提振估值，维持“买入”评级。
风险提示：分拆上市进度、区域投资低于预期，地产业务快速下滑
浙江永强(002489)：管理提升艰难时期超预期过渡 聚焦主业、释放红利 户外家居龙头迈入新成长期
类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：马莉/史凡可/陈腾曦 日期：2020-01-10
公司是国内最大的户外休闲家具及用品ODM 制造商。公司产品主要包括户外休闲家具、遮阳伞、帐篷等，产品主要销往美国、德国等发达国家和地区，与劳氏、家得宝、家乐福等国际大型商超和户外休闲产品专卖店建立了长期的合作关系。产品以休闲家具为主，销售区域以欧洲及北美为主。按产品分类，2019H1 休闲家具、遮阳制品收入分别为19.72亿元/6.97 亿元，占总营收比重分别为71%/25%；按地区分类，2019H1北美洲、欧洲收入占比分别为53%/41%。
收入端表现稳健，贸易 摩擦环境下订单出现向龙头集聚的现象，主业利润有望迎来修复。公司历年收入整体上较为稳健，19 年边际改善显著。
2006-2017 年期间公司营收CAGR11 为12%，基本反映出公司具备稳健的研发、生产及销售能力。剔除非经常性项目损益对公司净利润造成的影响后，公司主业利润表现较稳健。贸易 摩擦环境下，订单出现了向龙头集中的现象，公司自身在渠道与生产管理上过去两年亦有突破性的能力提升，2020 生产年度，贸易 摩擦对公司的负面影响已出尽，预计未来公司盈利水平有望步入稳健回升轨道。
生产及销售存在淡旺季，营销布局提升、客户关系稳定、生产端扩产计划支撑业绩持续增长。由于公司主要客户分布在欧美地区，消费者消费旺季为每年的3 月至9 月，而公司生产旺季集中于9 月至次年4 月，因此公司现金流及收入呈现季节性波动。从销售端来看，公司具备全球化营销体系，客户集中度较稳定，近年来欧洲提升较快；从生产端来看，公司计划投入5 亿元在河南建设户外休闲用品生产线项目，对公司原有产能形成有力补充。这些将支撑公司作为行业龙头长期稳健发展。
分红规划及激励方案彰显管理层信心：为充分调动核心管理层和员工的积极性，实现公司、股东和员工利益的一致性，公司从2019 年9 月份起计划滚动开展员工持股计划；此外，在内部管理提升叠加外部环境改善，促使业绩走出低谷、稳步向上的趋势下，叠加公司账上可变现金融资产较多，公司于2019 年12 月公布了2019-2021 三年股东回报计划，承诺现金分红比例不低于60%。这两方面举措充分彰显了公司管理层对公司未来前景的信心。
盈利预测与投资评级：预计公司2019-2021 业绩预期为4.2 亿/6.3 亿/7.6亿元，增速分别达到494%/48%/20%，对应市盈率为23/15/13X。考虑到公司属于典型低估值且具备成长性、同时还有高分红属性的标的，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：国际贸易环境发生较大变动，河南扩产进度不及预期，汇率波动风险
保利地产(600048)重大事件快评：业绩大超预期 上调未来两年盈利预测
类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：区瑞明 日期：2020-01-10
事项：
公司发布2019年度业绩快报及2019年12月份销售、拿地情况简报。
国信地产观点：1)2019 年归母净利润大增40.6%，比市场一致预期高10 个百分点，比我们此前预测的增速高18 个百分点，我们认为，公司业绩超预期主要原因：公司连续三年销售增速显著超越行业整体水平，2019 年项目结转规模提升，高毛利项目结转占比提高，业绩释放动能十足；2)2019 年，公司销售额4618.5 亿元，同比增长14.1%；新增项目约125 个，新增面积约2674.8 万平方米，拿地销售比为0.9，拿地保持稳健，适度拓展为公司销售规模持续增长奠定了基础；3)公司作为央企房地产龙头，销售规模稳居行业前五、央企第一，背景雄厚、资源禀赋优、财务稳健，2019 年业绩释放动力十足并大幅超出市场预期，我们上调公司2020 年及2021 年盈利预测，将2020 年及2021 年的归母净利由此前的274 亿元/325 亿元上调至315 亿元/363 亿元，上调幅度分别为15%、12%，归母净利润增速分别为18.5%/15.3%，预计公司19-21 年EPS 为2.23/2.65/3.05 元，对应最新股价的PE 为7.3/6.2/5.3x，维持“买入”评级。
评论：
2019 年归母净利润大增40.6%，EPS 为2.23 元/股，大超市场预期
根据公司2019 年度业绩快报，2019 年公司营业收入2355.4 亿元，同比增长21.1%；归母净利润265.7 亿元，同比大增40.6%，2019 年归母净利润大增40.6%，比市场一致预期高10 个百分点，比我们此前预测的增速高18 个百分点，EPS 为2.23 元/股，我们认为，公司业绩超预期主要原因：公司连续三年销售增速显著超越行业整体水平，2019 年项目结转规模提升，高毛利项目结转占比提高，业绩释放动能十足。
全年销售增长14.1%，拿地稳健，未来销售有保障
2019 年12 月，公司实现销售面积304.3 万平方米，同比增长2.5%；实现销售金额421.3 亿元，同比增长15.4%。2019 年全年，公司实现累计销售面积3123.1 万平方米，同比增长12.9%；实现累计销售金额4618.5 亿元，同比增长14.1%。根据公司每月披露的拿地数据，2019 年全年，公司新增项目约125 个，新增面积约2674.8 万平方米，拿地销售比为0.9，拿地保持稳健，适度拓展为公司销售规模持续增长奠定了基础。
业绩大超预期，上调未来两年盈利预测，维持“买入”评级
公司作为央企房地产龙头，销售规模稳居行业前五、央企第一，背景雄厚、资源禀赋优、财务稳健，2019 年业绩释放动力十足并大幅超出市场预期，我们上调公司2020 年及2021 年盈利预测，将2020 年及2021 年的归母净利由此前的274亿元/325 亿元上调至315 亿元/363 亿元，上调幅度分别为15%、12%，归母净利润增速分别为18.5%/15.3%，预计公司19-21 年EPS 为2.23/2.65/3.05 元，对应最新股价的PE 为7.3/6.2/5.3x，维持“买入”评级。
风险提示
若行业再度升温、过热引发新一轮调控预期，或公司销售增长失速。