华域汽车专题报告：综合性零部件龙头，电动化、智能化多点布局

（报告出品方/作者：开源证券）

1、 华域汽车：行业地位领先的综合性汽车零部件龙头

1.1、 深耕汽车零部件 30 余年，内生+外延并购扩张业务规模

华域汽车深耕汽车零部件业务 30 余年，覆盖 40 余项业务领域，是国内行业地 位领先的综合性汽车零部件龙头。公司拥有完整的汽车零部件供应链体系，在全国 23 个省、市、自治区和特别行政区设立有 368 个研发、制造和服务基地，在美国、 德国等 20 余国家设立有 95 个生产制造基地。

内生+外延并购扩张业务规模。公司积极调整业务结构，加大对核心业务的掌控力度，实现了对华域视觉、延锋国际等重要公司的全资控股，通过内生+外延并购扩张业务规模。

业务结构持续优化，剥离非主营及盈利能力较差的业务。华域汽车 2014 年出售申雅密封件有限公司 47.5%股权；2019 年出售上海天合汽车安全系统有限公司 50% 股权；2020 年出售李尔实业交通 45%股权。

1.2、 业务覆盖五大板块，“中性化”战略初见成效

目前华域汽车已形成五大业务板块。公司目前共有内外饰件、功能性总成件、电 子电器件、金属成型和模具、热加工件五大业务板块，产品覆盖诸多汽车零部件，主 要客户包括上汽集团、大众、通用、福特、特斯拉、长城、蔚来、比亚迪等整车厂。

子公司众多，上汽集团为控股股东。截至 2020 年末，上海汽车集团股份有限公 司持有华域汽车 58.32%的股份，为华域汽车控股股东。华域汽车子公司众多，旗下 共设 19 家并表子公司及 46 家联营或合营公司。

“中性化”战略初见成效，积极开拓集团外客户。公司坚持“中性化”战略，积 极开拓集团外客户，成功开拓长安汽车、长城汽车、江淮汽车、广汽集团等自主品牌； 奔驰、宝马等豪华品牌；特斯拉、蔚来汽车等造车新势力客户。2015-2020 年，上汽 集团以外客户占公司营收比例从 38.5%升至 46.1%，“中性化”战略初见成效。2015- 2020 年公司毛利率从 14.3%提升至 15.2%，毛利率略有改善。

1.3、 业绩稳健增长，具备持续并购优质资产的资金实力

2009-2020 年公司营收、净利润规模稳健增长。2009 年以来，公司持续对业务结构进行优化，加大对核心业务的控制力度，2009-2020 年营收 CAGR 约为 16.6%，归母净利润 CAGR 约为 12.1%。

研发投入占比持续提升，货币资金充裕。公司注重自主创新，研发投入占比从 2015 年的 1.69%提升至 2020 年的 4.17%。此外，公司货币资金充裕，2020 年公司 货币资金为 362.5 亿元。

内外饰业务是公司核心收入来源。按业务划分，近年来公司营收结构较为稳定， 内外饰业务占公司营收比例保持在 63%-67%区间内，是公司的核心收入来源；功能性总成件是公司第二大业务，近年占公司营收比例保持在 18%-21%的区间内。按子公司划分，2020 年延锋汽饰为公司贡献超过六成的营业收入，位列首位；汇众汽车和华域视觉分别贡献 11.7%、8.27%的营收，分列二三名。

2、 内外饰业务：公司业绩基石，行业地位稳固

内外饰业务是公司的业绩基石，2020 年占营收比例为 66.4%。公司内外饰业务 主要分为三大类产品：内饰、汽车座椅、车灯，对应子公司分别为延锋国际、延锋安道拓和华域视觉。

公司先后对车灯、汽车内饰业务实现全资控股，2021 年计划对座椅业务实现全 资控股。2018 年，公司收购上海小糸车灯剩余 50%股权，更名为华域视觉，实现了对汽车车灯业务的全资控股；2020 年，公司与安道拓签署协议，收购其持有的延锋 汽车内饰剩余 30%的股权，安道拓退出全球汽车内饰业务，公司实现了对延锋国际 的全资控股；2021 年 3 月，公司拟收购延锋安道拓座椅有限公司剩余 49.99%股权， 若收购顺利完成，将实现对汽车座椅业务的全资控股。

内外饰业务多项产品实现向特斯拉相关车型配套。公司内饰、座椅、车灯等业务实现向特斯拉相关车型配套，2020 年上半年对上海特斯拉的供货金额约占公司当期主营业务总收入的 1.3%。

2.1、 延锋国际：全球汽车内饰龙头，积极布局智能座舱领域

汽车内饰主要指汽车内部改装所用到的汽车产品，主要包括：仪表板、副仪表 板、门板、装饰件、照明、顶部控制台和智能表面等。

延锋国际是全球汽车内饰龙头，2019 年全球市占率为 13.6%。全球汽车内饰市场巨头包括延锋国际、安通林、佛吉亚等，在 2015 年完成与江森自控的内饰业务重 组后，延锋国际成为全球最大的内饰公司。按营收口径，延锋国际 2019 年全球市占 率为 13.6%，高于佛吉亚及安通林等竞争对手。

2019 全球汽车内饰市场 CR3 市占率为 31%，高于 2016 年的 24%，行业集中度 有所提升。全球汽车内饰市场集中度相对较低，2019 年 CR3 市占率仅为 31%，虽相 较 2016 年提升 7 个百分点，但仍低于汽车座椅、汽车玻璃等汽车零部件领域。

延锋国际的国内竞争对手营收体量相对较小。延锋国际 2019 年营收为 553 亿 元，其国内竞争对手主要为宁波华翔、岱美股份、新泉股份、常熟汽饰等，营收体量 相对较小。延锋国际产品覆盖面较广，配套客户较为全面，在全球范围内为戴姆勒、 大众、通用、宝马、福特、丰田、现代等整车客户，以及上汽乘用车、江淮汽车、吉利汽车、北京汽车、比亚迪等自主品牌整车客户供货。

把握内饰智能化升级趋势，积极布局智能座舱领域。延锋汽车饰件利用自身优势，通过与京东方、歌尔股份等在多领域的跨界合作，打造以座舱域控制器为核心， 包括显示屏、智能开关、HMI 交互、座舱声学在内的面向未来的智能座舱整体解决方案，开发的第一代概念产品样件获得整车客户认可。

2020 年 6 月延锋公司发布了自主设计研发的 XiM21 智能座舱，产品集成了延锋公司完整的产品能力技术，以可感知、数字化为创新方向，实现对智能座舱的全新定义。智能座舱域控制器产品已获得上汽乘用车等企业的业务定点。

XiM21s 是延锋汽饰 2021 年推出的全新概念，已与多个顶级 OEM 合作。相比于 XiM21 聚焦于驾驶体验，XiM21s 以关注乘员体验，通过座舱技术集成，为乘员创建直观且定制化的用车环境，通过六个维度在 XiM21s 上迭代升级功能。

2.2、 延锋安道拓：座椅业务或将实现全资控股，增厚母公司利润

华域汽车的汽车座椅业务全部归属于延锋安道拓。2021 年 3 月华域汽车拟收购延锋安道拓座椅 49.99%的剩余股权。若收购顺利完成，延锋公司将实现对汽车座椅业务的全资控股，此外，延锋公司将获得安道拓全球范围汽车座椅产品相关知识产权，有利于加快汽车座椅业务的全球化拓展。

延锋安道拓拥有从汽车座椅零部件到整椅的生产制造能力。涵盖整个汽车座椅产业链，包括头枕、整椅骨架、扶手、调角器、调节器和滑轨等主要部分。

公司汽车座椅优质客户覆盖全球。延锋安道拓公司合作伙伴覆盖全球，除上汽 集团之外，主要客户还包括长安、长城等自主品牌；东风标致、北京奔驰、长安马自 达等合资品牌；宝马、特斯拉等外资品牌，客户配套较为全面。

国内汽车座椅业务外资和合资企业参与较多，集中度相对较高。在国内汽车座椅市场方面，汽车座椅总成几乎全被几家外资和合资企业所掌控。佛吉亚、延锋安道拓、中国李尔三家企业(含其合资公司)约占中国 60%的市场份额，集中度相对较高。

延锋安道拓是国内汽车座椅业务龙头，2020 年国内汽车座椅市占率为 30%。2020 年延锋安道拓营业收入为 283.99 亿元，国内汽车座椅市占率 为 30%，归母净利润为 18.36 亿元，净利率为 6.47%，高于华域汽车 2020 年整体的净利率水平。若股权收购交易顺利完成，参考 2020 年延锋安道拓净利润水平，或将为华域汽车新增超过 9 亿元净利润。

配套上海特斯拉，上海特斯拉销量逐步增加或将贡献业绩增量。公司积极拓展新能源汽车整车客户，汽车座椅已实现向特斯拉相关车型配套。2018-2020 年公司汽车座椅销售单价有所上升。随着上海特斯拉的销量逐步增加，有望为公司贡献业绩增量。

2.3、 华域视觉：受益于车灯 LED 化+智能化升级趋势

国内汽车车灯行业龙头，在子公司中营收贡献占比排名第三。华域汽车 2018 年收购上海小糸车灯 50%剩余股权，实现全资控股，并更名为华域视觉。2020 年华域视觉实现营业收入 110.4 亿元，占华域汽车主营业务收 入的 8.7%，在子公司中营收贡献占比排名第三。2019 年华域汽车在国内汽车车灯市场占有率为 28%。

华域视觉行业地位领先，优质客户众多。华域视觉从 2013 年的君越 E16 LED 前雾灯到 2016 年自适应远光全 LED 智能 MATRIX 大灯的批量生产配套，开创了业内多项第一，处于行业领先地位。2018-2021 年，华域视觉凭借产品技术、质量优势，接连斩获跨国巨头的订单，包含特斯拉、宝马、奥迪等多个知名品牌。

国内低价及自主车型 LED 车灯渗透率相对较低。2016-2019 年 LED 车灯市场份额从 25%提升至 34%。据汽车之家，以车型数量为统计口径，按销售价格带划分，售价在 10 万元以下的车型 LED 车灯渗透率为 8.97%；按品牌划分，自主品牌 LED 车灯渗透率为 28.11%。当前，国内汽车市场低价及自主车型 LED 车灯渗透率较低，具备较大的提升空间。

3、 新能源汽车相关业务扬帆起航，多品类进入收获期

3.1、 前瞻性布局初见成效，77GHz 毫米波雷达实现量产

毫米波雷达，是用于测量被测物体相对距离、相对速度以及方位的高精度传感 器。通常毫米波是指 30-300GHz 频域（波长为 1-10mm）的电磁波。毫米波位于微 波与远红外波相交叠的波长范围，所以毫米波同时兼有这两种波谱的优点，也有其 自己独有的性质。与微波相比，毫米波的分辨率高、指向性好、抗干扰能力强和探测 性能好。与红外相比，毫米波的大气衰减小、对烟雾灰尘具有更好的穿透性、受天气 影响小。此外，毫米波雷达在其测量目标的距离、速度和角度上展现的性能要优于其 他传感器。

当前，全球主流的毫米波雷达有 24GHz 和 77GHz 两种频段。通常 24GHz 雷达检测范围为中短距离，用作实现 BSD（盲点探测系统)，而 77GHz 长程雷达用作实现 ACC（自适应巡航系统）。

77GHz 毫米波雷达或将成未来的主流。 24GHz 的宽频段(21.65-26.65GHz)将在 2022 年过期，在之后汽车在 24GHz 能用的仅剩下 24.05-24.25GHz 范围的窄带频谱。在 77GHz 频段，汽车雷达将能使用 77-81GHz 高达 4GHz 的带宽。77GHz 主要面向 100-250 米的中长距探测。随着车用雷达系统对精度要求的提升，77GHz 毫米波雷达或将是未来的主流。

2019 年国内长距离毫米波雷达市场被外资垄断，2020 年华域汽车 77GHz 毫米 波雷达实现量产，有望打破外资垄断。2020 年华域汽车 24GHz 后向毫米波雷达和 77GHz 角雷达实现对上汽乘用车、上汽大通等客户的稳定供货，77GHz 前向毫米波雷达在实现对金龙客车批产供货的基础上，新获上汽通用五菱相关新能源车型配套定点并实现量产供货。华域汽车 77GHz 毫米波雷达在国内厂商中较早实现量产，具备一定的先发优势。

3.2、 线控制动有望成为新能源汽车主流配置，Ebooster 产品小批量供货

线控制动(Brake-by-Wire)技术是智能线控底盘的关键技术，包含传统制动技术， 基于动力学、运动学、电控等多学科融合技术，技术壁垒较高。结合线控技术和汽车制动而形成的控制系统被称为线控制动系统。

线控制动系统取代了真空助力器和真空泵，具有集成度高、总体重量轻、制动反应时间短以及支持紧急自主制动等功能的优势，适合于新能源汽车和未来的自动驾驶汽车，被认为是汽车制动技术的长期发展趋势。

国内实现线控制动量产企业较少，华域汽车子公司上海汇众成功研发出 Ebooster 产品，2020 年实现小批量供货。国外企业中，线控制动产品实现量产的主要有博世的 iBooster 和 IPB、采埃孚天合的 IBC 以及大陆的 MK C1；国内参与者相对较少，主要产品有上海汇众的 Ebooster 和伯特利的 WCBS。

3.3、 轻量化大势所趋，铝制电池托盘、车身结构件供货特斯拉

华域汽车子公司上海赛科利汽车模具技术应用有限公司成立于 2004 年，主要产 品包括铝合金车身结构件、铝合金电池托盘等。赛科利公司已经具备铝合金车身结 构件弧焊、铝合金电阻点焊、铝合金摩擦搅拌焊、UV 固化胶、同步开发集成开发能 力，挤压零件二次成型加工开发能力，主要产品包括：铝合金 CCB、铝合金前后保 险杠、铝合金电池托盘、底盘结构件、车身结构件等。

电动汽车动力电池盒的轻量化是目前的主要发展方向。在动力电池系统中，电 池壳占系统总重量约 20-30%，因此在保证电池系统功能安全和车辆整体安全的前提 下，电池壳的轻量化已经成为电池系统主要改进目标之一。通过合理的材料配比，铝 合金材料在强度和挤压上可以满足动力电池壳体的安全需求。目前大多数电动汽车 为保护动力电池的安全，选择钢材料或者铝合金材料做电池包的外壳。

2016 年全球新能源汽车动力电池盒市场规模为 15.9 亿元， 预计 2021 年市场规模为 95.6 亿元，2016-2021 年 CAGR 预计为 43.2%。2019 年赛科利获得特斯拉铝电池盒业务以及铝合金车身分拼总成业务，或将成为公司业绩新的增长点。

3.4、 华域电动&华域麦格纳：配套大众 MEB 项目有望带来业绩增量

华域汽车电动系统有限公司主营研发、生产、销售各类车用电机及其控制系统的公司。目前自主研发了包括永磁同步电机 PMSM、电力电机箱 PEB 及助力转向电机 EPS 等多款新能源汽车核心零部件。

电动汽车电驱动系统主要由四大部分组成:驱动电机、变速器、功率变换器和控 制器。驱动电机是电气驱动系统的核心，其性能和效率直接影响电动汽车的性能。 扁线电机相比圆线电机的优势是其槽满率能达到 60%以上，功率密度更高，此外扁 线之间接触面积大，相比与圆线电机，热导性能更好，温升更低。国内外普遍认为下一代驱动电机技术会朝着扁线电机、平台化、集成化的方向发展。

前瞻性布局，华域电动 8 层扁线电机配套上汽 ER6。华域电动在 2014 年开始自主研发了扁线电机，在国内零基础的情况下，经过产品开发和工艺开发，在 2017 年在国内首次对扁线电机进行了批量生产，装配在上汽数款纯电动和混合动力新能源汽车上。华域电动不断对产品进行了升级，绕组技术已经从 2 层、4 层走到了 8 层。

2019 年至 2020 年 7 月华域电动扁线电机装机量位居全球首位。2019 年至 2020 年 7 月华域电动扁线电机装机量超过七万台，2020 年华域电动驱动电机销量超过十 万台，同比+20%。2020 年华域电动成功实现对德国大众全球电动车平台（MEB）辅 助驱动电机的批产供货，同时，对上汽乘用车新能源车型 ER6 驱动电机的批量供货， 使之成为国内首家实现 8 层扁铜线技术批产的企业。还获得上汽通用五菱宏光 MINI 的电机控制器部分业务定点并已实现批量供货。

成立华域麦格纳，加深电驱动系统布局。2017 年 12 月，华域汽车和麦格纳国际合资成立华域麦格纳，其中，华域汽车持股 50.1%。华域麦格纳以新能源汽车电驱动系统总成为主要产品，主要通过一体化集成驱动电机、减速器、控制器等，实现对现有传统汽车内燃机发动机和变速箱的替代。

“三合一”电驱动系统的一体化设计简化了零部件之间的外部布线，达到轻量 化、节约成本等目的。对于主机厂来说，“三合一”电驱动系统让车辆各系统布局更加灵活；对于终端消费者而言，则可以获得最大化的乘坐空间，以及宽敞的车辆储物 空间。

配套大众 MEB 平台，有望贡献业绩增量。2020 年 11 月，为德国大众汽车全球 电动车平台（MEB）项目配套的电驱动系统总成正式批量生产并发运欧洲，首批供 货大众德国工厂、斯柯达捷克工厂生产的大众跨界轿跑、奥迪和斯柯达等品牌纯电 动四驱车型。大众汽车计划 2025 年 MEB 平台车型全球销量为 100 万台，其中中国 区销售占比将达到 2/3，将覆盖大众汽车集团旗下的 4 个品牌共 27 款车型。华域麦 格纳具备电驱动系统总成的量产能力，配套大众 MEB 平台有望为公司贡献业绩增 量。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

精选报告来源：【未来智库官网】。「链接」