调仓风向标|国投瑞银基金施成: 新能源汽车迎第三轮上升周期，当下是较好投资时点

中国基金报曹雯璟

编者按：近期，基金一季报陆续披露，明星基金经理们的调仓动作和仓位变化也成为基民们关注的焦点。而在每一份定期报告背后，也隐藏着这些优秀管理人的“投资秘籍”。基金君将继续为大家更新人物库专题【调仓风向标】，解码明星基金产品持仓变化及其管理人的投资理念。

近日，国投瑞银基金经理施成在管基金发布一季报。一季度，施成继续加仓新能源，他提到，新能源汽车迎第三轮上升周期，当下是较好投资时点。今年全年的行情会更偏成长一些，后续成长的演绎有可能实现虚实的切换，业绩成长股会迎来机会。此外，以新能源、半导体为代表的成长行业，在经历了2022年的去估值以后，整体市场情绪和预期处于低点，因此看好2023年能够兑现成长行业的行情。

本期【调仓风向标】，基金君将为大家详解国投瑞银基金施成的一季报及调仓变化。

大幅加仓新能源相关个股

截至今年一季报，施成的在管规模达203.48亿元，较去年四季度末202.96亿元微增了0.52亿。

除了今年3月刚成立的国投瑞银景气驱动，施成在管的其他6只产品均已发布一季报。最新一季报显示，施成管理国投瑞银产业升级两年持有A、国投瑞银产业转型一年持有A的股票仓位分别从去年底的91.63%、89.27%，提升至今年一季度末的93.38%、92.91%。

其中，港股仓位也有不同程度提升，从去年底的2.58%、7.24%，提升至今年一季度末的4.16%、8.17%。

另外，施成管理的国投瑞银先进制造、国投瑞银新能源A、国投瑞银进宝、国投瑞银产业趋势4只产品的股票仓位则呈现不同程度小幅下降，但一季度末股票仓位仍均在91%以上。

从持仓来看，以施成代表作国投瑞银先进制造为例，他仍偏爱新能源行业，总体持仓量较高。

一季度该基金大幅增持宁德时代，较上期增加84.63%，截至一季度末，持有宁德时代76.6万股，持有市值达3.11亿元，“新进”前十大，且跃升成为第一大重仓股。

该基金还大幅增持亿纬锂能，较上期增加79.24%，截至一季度末，持有亿纬锂能356.9万股，持有市值达2.49亿元，“新进”前十大，成为第八大重仓股。此外，中矿资源、华友钴业、永兴材料、天赐材料多只新能源材料相关个股获得不同程度增持。

减持方面，该基金不同程度减持了天齐锂业、江特电机、融捷股份、西藏珠峰。此外，科达制造、西藏矿业则退出“前十大”。

截至一季报，国投瑞银先进制造持股集中度有所上升，从去年四季度末65.93%，提高至今年一季度69.16%。

关注智能汽车、以及以新能源、半导体为代表成长行业

得益于新能源赛道行情红火，国投瑞银基金施成自2020年开始就逐渐开始确立自己的江湖地位。

施成在一季报中提到，2023年一季度国内经济进入逐步复苏的状态，在弱复苏的背景下，通常成长的表现会比较好。他倾向于认为2023年全年的行情会更偏成长一些，后续成长的演绎有可能实现虚实的切换，业绩成长股会迎来机会。

施成说，他投资的大部分依然是1 到10 的行业，成长行业走过了爆发性增长的时期，后续进入持续快速增长的阶段。他认为，具备投资价值的有如下两个环节。其一，判断今年不少制造业将走过其产能过剩的节点，未来盈利能力不再下滑，具备投资价值；其二，具备资源属性的上游资源品，由于其长期供应的速度限制，盈利中枢会持续上行。

具体行业来看，设备制造业由于总量受到一定制约，市场更关注各种新技术。但不少新技术的兑现是存疑的，去年对于新技术的实现处于比较充分的位置，因此将寻找其中可以产业化的环节进行投资。

施成坦言，新能源汽车和他们之前的预期有些差异。新能源汽车供给充分以后，燃油车发动价格战的强烈度超过预期。在这一背景下，由于消费者“买涨不买跌”心态，导致整体汽车销量低预期。从而让上游资源价格回落，也宣告了新能源汽车第二轮放量周期的结束。新能源汽车第一周期是2015年开始，中国政府开始补贴导致了第一轮增速的爆发。新能源汽车第二周期是从2019年开始，以欧洲市场启动和中国市场恢复为代表，进入第二轮增速爆发。

施成认为，目前新能源汽车处于第二周期的衰退期末尾，即将迎来第三周期。第三周期预计从2023年下半年开始，以美国市场和全球其他市场销售启动，以及储能爆发作为新增长点，叠加中国和欧洲市场恢复为基石。

第三周期启动的前提是产业链各个环节盈利来到低位，估值来到低位，销量处于低位，市场预期到达低位，目前以上条件他们判断已基本具备。上升期的幅度还不好完全判断，但是基本是即将迎来新一轮上升周期了，所以这个时间他认为是投资较好的时点。

“新能源发电行业方面，硅料价格处于下行通道在去年四季度开始降价。我们看好光伏行业在 2023 年有较快增长，但由于市场对于放量的预期较为一致，同时对于单位盈利能力的期望较高，整体产业链投资性价比并没有特别高。我们选择其中新技术、低渗透率的公司进行投资。”施成说。

另外，施成表示，TMT 行业中，他看好智能汽车。汽车行业的产能充分释放，使得2023 年竞争将会很激烈。而作为规模经济的行业，头部企业可能会迅速拉大和尾部企业的差距， 2023年很可能是两极分化剧烈的年份。“车企从分化中走出的胜者，未来有可能继续走向全球，我们会仔细观察其投资机会。”

以新能源、半导体为代表的成长行业，在经历2022年的去估值以后，整体市场情绪和预期处于低点，我们看好2023年能够兑现成长行业的行情。

（注：本文图表数据若无特殊注明，均来源于智君科技与Wind数据）

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