汽车制造业上市公司竞争力分析——广汽集团丨济安金信x市界

市界联合国内独立第三方证券投资基金评价机构济安金信共同推出《上市公司竞争力分析》栏目，通过自研评价体系，从资本结构，资产质量，现金流量，发展能力等八个维度对各细分行业内所有上市公司进行多维度体检、评级；并对排名靠前和靠后的若干公司具体分析，形成报告。

本期我们关注的是A股汽车制造行业24家公司（WIND行业分类，不包含ST公司）中的广汽集团。

01、公司信息

1.1 公司简介

广州汽车集团股份有限公司是国内汽车行业领先的汽车制造商之一。主营业务是汽车及配套产品的研发、制造、销售和相关服务，主要产品及服务包括乘用车、商用车、发动机及其他汽车零部件和汽车相关服务，目前产品以中高档乘用车为主。公司2012年3月在上证主板上市，简称广汽集团（601238）。法定代表人：曾庆洪。总经理：冯兴亚。

1.2 股东信息

广汽集团实际控制人为广州市人民政府，截至2021年底，其间接持有广汽集团53.54%的股份，较上年末减少1.83%。前十大股东合计持股91.89%，持股集中度在全市场中排名287/4708。

1.3 公募基金持股信息

基金行业持股的变化反映了基金公司投资的变动情况，体现了基金对前期市场波动的反应和对后期市场趋势的判断。

截止2021年12月31日，共有306只基金持有广汽集团，累计持股总数为2.03亿股，占公司流通股比例达2.83%，相比2020年12月31日增加1.38亿股。

02、行业研究

广汽集团细分行业为综合乘用车行业，综合乘用车行业包括以下上市公司：上汽集团、广汽集团、长城汽车、长安汽车、北汽蓝谷、小康股份、海马汽车等8家上市企业。

综合乘用车是在其设计和技术特性上主要用于载运乘客及其随身行李和临时物品的汽车，包括驾驶员座位在内最多不超过9个座位。产业上游为机械设备、有色金属等；产业链下游为汽车服务、保险等，相关产业为商用车、专用车等，行业发展方向有科技发展、节能减排等。

国家高度重视汽车制造业，实施《关于稳定和扩大汽车消费若干措施的通知》等系列政策稳定汽车工业生产和推动产业链壮大发展，推动行业优化资源配置，提高产业集中度，加大研发技术投入，实现创新技术转型升级，通过科技提升产品和服务的核心竞争力，来满足市场不断增长的消费升级需求。

03、公司预警评级

3.1 预警评级

预警评级旨在及时发现规模实力、现金流量、盈利能力、运营效率、偿债能力、发展能力、资本结构、资产质量等存在的问题。

具体评级等级分为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C、D，共十档。

（1）预警评级

（2）预警评级趋势图

（3）预警诱因分析

2021年四季度广汽集团预警评级保持BB不变。当期广汽集团的能力短板分别是偿债能力、现金流量、资本结构。

04、竞争力排名

4.1 整体排名

与国内4708家上市公司相比，广汽集团的八项能力排名顺序如下：

能力评级释义：

1）广汽集团偿债能力整体评级CCC，偿付到期的所有负债存在一定问题，公司信誉一般，在全市场4708家公司中排名第4366。

截至2021年12月31日，广汽集团账面货币资金240.36亿元（其中受限资金16.24亿元），基金等理财产品32.26亿元，一年内偿还的有息借款83.96亿元，资产类往来149.28亿元，负债类往来252.15亿元。这说明公司对上游供应商有一定话语权，公司短期内无资金缺口，但存在一定的还款压力。

2）广汽集团现金流量整体评级B，表示现金流量不足，公司盈利能力一般，资信一般，投资与筹资活动受较大影响，在全市场4708家公司中排名第3702。

2021年度，广汽集团现金及现金等价物净增加-39.52亿元，其中经营活动产生的现金净额-55.89亿元，投资活动产生的现金净额16.49亿元，筹资活动产生的现金净额0.73亿元。公司从2018年起，经营活动产生的现金流持续为负，说明赚得都是纸面富贵，融资活动和投资活动合计产生的现金流也是净流出，公司现金及现金等价物表现为持续减少。

3）广汽集团发展能力整体评级BB，表示业绩增长率与资本规模扩张速度处于A股市场上市公司平均水平，持续发展能力较强，在全市场4708家公司中排名第2700。

2021年度，广汽集团营业总收入756.76亿元，同比增加19.82%，净利润73.91亿元，同比增加22.14%。

4）广汽集团资本结构整体评级BBB，表示当前资本结构较为合理，公司资金成本有较大降低的空间，面临一定资本偿还压力，在全市场4708家公司中排名第1425。

截至2021年12月31日，广汽集团总资产1541.97亿元，同比增加了7.98%；其中，总负债616.02亿元，同比增加9.72%，占资产比重39.95%；股东权益925.95亿元，同比增加6.85%，占资产比重60.05%。

5）广汽集团资产质量整体评级AA，表示资产质量很高，完全能够满足公司长、短期发展以及偿还债务的需求，在全市场4708家公司中排名第755。

2021年，广汽集团净资产收益率8.4%，较上年7.26%有所增加。

截至2021年12月31日，广汽集团流动资产611.92亿元，占总资产的近4成，其中货币资金240.36亿元，同比减少15.66%，应收账款72.22亿元，同比增加67.29%，存货81.11亿元，同比增加22.49%。公司非流动资产930.05亿元，占总资产6成，其中主要为长期股权投资369.05亿元，较上年增加10.56%，主要为对广州丰田、广州本田、广州三菱等公司的股权投资；固定资产175.07亿元、无形资产153.83亿元。

和行业内其它公司相比，公司的非流动资产占比较大，远超41%的行业均值。

6）广汽集团盈利能力整体评级AA，表示经营业绩处于A股市场上市公司领先水平，成本和费用控制非常合理，在全市场4708家公司中排名第615。

2021年，广汽集团毛利率7.92%，较上年（6.47%）增加了1.45个百分点，净利率9.84%，较上年（9.65%）基本持平。公司毛利率水平大幅小于行业均值18%，但净利率大幅大于2%行业均值，主要是公司长期股权投资带来的投资收益，2021年，投资收益114亿元，占公司净利润的154%。

7）广汽集团运营效率整体评级AA，表示资源管理充分有效，资产营运效率很高，资产效益处于A股市场上市公司领先水平，在全市场4708家公司中排名第161。

8）广汽集团规模实力整体评级AAA，表示规模极大促进提高生产效率和技术进步，生产成本处于A股市场上市公司最低水平，在全市场4708家公司中排名第85。

4.2 细分行业排名

与汽车制造业24家上市公司相比，广汽集团的八项能力排名顺序如下：

05、公司财务结构分析

财务结构雷达图是基于上市公司的发展能力、运营效率、盈利能力、偿债能力、资本结构、资产质量、现金流量和规模实力等各项能力构造的，用于直观地进行财务结构的纵向分析与横向分析。

5.1 纵向比照分析

纵向分析指上市公司与其所在行业在不同期之间的结构比照，侧重比较结构突变。纵向分析包括两方面：

左图是广汽集团2021年全年与2021年三季度财务结构之间的比照；

右图是所属行业汽车制造业的2021年全年与2021年三季度财务结构之间的比照。

5.2 横向比照分析

横向分析指上市公司与同行业其他公司或其所在行业的同期结构比照，侧重比较结构异同。横向分析包括两方面：

左图是广汽集团与本行业龙头公司上汽集团在2021年度财务结构之间的比照；

右图是广汽集团与所属行业汽车制造业的2021年度财务结构之间的比照。

06、三大报表透视

6.1 资产负债表分析

以下资产负债表科目出现异动:

• 应收账款-超过行业平均水平已达450.53%;纵向异动已达50.02%;

• 应收股利-横向异动高达100.00%;纵向异动高达100.00%;

• 长期股权投资-横向异动高达80.51%;

• 应付债券-横向异动已达67.67%;

• 其他非流动负债-横向异动已达64.90%;

6.2 利润表分析

• 无重大异动；

6.3 现金流量表分析

• 无重大异动；

横向异动：该公司的某财务科目与本行业该科目的偏离程度。

纵向异动：该公司的某财务科目与自身该科目历史值的偏离程度。

07、总结

通过对广汽集团八项能力等要素进行分析后可以发现，公司在规模实力，盈利能力，运营效率，发展能力以及资产质量等方面的评分标准均高于行业基准，在行业竞争方面占有明显优势。而从现金流量，偿债能力和资本结构来看，广汽集团的评分略低于行业标准，存在可提升的竞争空间。此外，在与行业龙头上汽集团进行评分比较后发现，广汽集团在规模实力，现金流量，运营效率，偿债能力，资本结构方面与行业龙头之间的差距有限，对于公司来说存在发展机会。

（除单独标注来源外，以上图片来自济安金信）