重卡销量连创历史，国六、治超助推下，产业链中谁机会更大？
经历一季度疫情对需求的短暂抑制之后，自4月以来，因重卡国六标准实施日期不断临近，在国三淘汰、支线治超、基建加码等因素刺激下，我国重卡销量连续四个月创出历史最好销售记录。
国内基建旺季往往出现在下半年，下半年工程重卡的销量一般会好于上半年。而明年7月1日起重卡国六标准将正式实施，国内现存的国三、国四重卡面临淘汰，换新需求有望加快释放。
我们今天就来聊聊，谁能成为这波“大改造”的受益者？
01
受益国六排放升级
重卡销量连续创记录
受疫情影响，全球车市一度惨不忍睹，各国乘用车销量均出现下滑，不过，凡事总有例外：
据悉，7月份，我国重卡销量达14万辆以上，同比+89%，连续第四个月刷新历史销量纪录。至此，1-7月，我国重卡销量有望达到96万辆，同比增长31%。
重卡销量的暴增，主要有四方面影响因素：
其一，重型车国六标准的全面实施进入倒计时。重型车国六a和国六b标准将分别于2021年7月、2023年7月开始实施。
今年起，上海、北京等一线城市已限制国三车型上路，部分城市禁止国四车型上牌，国三、国四加快淘汰，无疑提升了重卡的换新需求。
其二，各部委明令严打超载超限乱象。近年来，我国对货运领域超载超限车辆管控日益严苛。
为杜绝超载超限车辆，今年来，多个省市已在国省干线、农村公路设置超限检测系统以及限高限宽栏。
随着各地国道、乡道、村道等中短途支线治超政策的从严实施，推动了合规重卡、标载重卡与轻量化重卡的需求快速提升。
其三，今年我国加码基建投资，各地基建项目在3月后纷纷启动，带动工程重卡销量触底反弹。
另外，6、7月份，南方遭遇百年一遇水灾，需要更多的重卡投入抢险救灾，也带动了重卡销量的增长。
就下半年看，随着国六汽车排放标准实施时间的临近，国内现存的国三、国四重卡将会陆续淘汰，换新需求有望加快释放。
而且，国内基建旺季往往出现在下半年，所以，下半年工程重卡的销量会好于上半年。
据此，可以大致推断，下半年重卡销量有望保持30%以上的增速，全年销量将可能超过140万辆，再破历史销量最好记录。
那么，重卡行业未来的增量市场在哪？
重卡一般主要包括物流重卡和工程重卡两类。
① 物流重卡
在疫情发生后，以疫苗冷链运输为代表的冷链物流逐渐引起越来越多人的关注。
实际上，随着人们对于食品质量、食品安全、医药安全重视程度的加深，食品冷链运输、医药冷链运输在未来会成为大趋势。
以食品冷链为例，当前我国果蔬、肉类、水产品的冷链流通率分别仅10%、15%、23%，而在欧美发达国家果蔬、肉禽的流通率已达到90%以上。
就冷藏车千人拥有量来看，2018年美国冷藏车保有量约58万辆，对应千人保有量约1.76辆；日本冷藏车保有量约25万辆，对应千人保有量约2.00辆。我国冷藏车保有量约22万辆，对应千人拥有量仅0.15辆。
由此，当前我国冷藏车千人拥有量与发达国家差距较大，中长期看，冷藏车渗透率提升空间大，有望成为重卡行业发展的新推力。
② 工程重卡
今年国内疫情高峰期过后，在国三淘汰、支线治超、基建加码等因素刺激下，我国重卡销量连续四个月创出历史最好销售记录。
而历来，下半年是国内基建旺季，加之国六排放标准正式实施日期渐行渐近，预计下半年重卡换新需求将进一步提升，全年销量乐观。
这是重卡行业的短中期推力。
02
发动机：
大排量、天然气类提升空间大
重卡按照动力来源进行划分，可分为燃油重卡和天然气重卡两种。顾名思义，燃油重卡所用燃料为柴油。天然气重卡所用燃料为天然气。
二者相比，燃油重卡的排放污染物以氮氧化物（NOx）和颗粒物（PM）为主，即使在国六标准下也对环境有一定污染。
而天然气重卡燃烧后的产物主要是二氧化碳和水，是一种更低碳环保、排放更低的清洁能源。
所以，从环保角度来说，天然气重卡对环境更加友好。
再从上半年国六重卡销量看，国六天然气重卡占比超7成，国六柴油重卡占比不到3成。
由此，天然气重卡代表着重卡行业发展的新趋势。预计，在国六换新需求中，天然气重卡会逐渐成为销售的主流！
不过就目前，燃油重卡仍有一定市场，尤其是其仍主导着国五重卡销售市场，所以燃油重卡也不能被完全忽略。
燃油重卡按排量划分，可分为小排量发动机和大排量发动机。
目前，在欧美重卡市场，13升甚至15升的大排量发动机占据着主力机型位置，而我国的主流动力是11升发动机。
随着我国大排量发动机、多挡位大扭矩变速器、小速比后桥技术逐渐趋于成熟，大排量重型卡车发动机高效率、高出勤率、低油耗优势可得到充分展现，预计未来，大排量发动机会成为主流动力选择。
综合而言，天然气发动机、大排量发动机将会成为重卡市场的发展趋势。
因产品结构升级，天然气发动机、大排量发动机渗透率会不断提升，发动机行业规模有望持续增大。
又由于发动机是重卡最关键的部件，价值量可占整机的30%-40%，同时技术壁垒较高、新进入者较少，天然气发动机和大排量发动机单价和毛利率更高，在存量博弈下，龙头将更为受益。
那么，发动机这条逻辑背后受益的企业有谁呢？
由于发动机需要配套主机，所以发动机的配套率与主机厂自身选择密切相关。
在国内，主机厂与发动机厂往往有一定姻亲关系，二者或多或少会有股权关系，股权关系越紧密，配套体系就越稳固。
说到这，我们就要先了解下重卡行业与发动机行业的市场格局了。
据统计，在重卡整车市场，2019年销量排名前五的车企合占市场份额高达83%，行业集中度较高。
其中，一汽解放和东风汽车市占率超过20%，处于第一梯队；第二梯队是中国重汽、陕重汽，市占率约为15%；北汽福田第三梯队，历史平均市占率约为10%，2019年略有下滑。
在发动机领域，2019年发动机销量前六企业为潍柴、康明斯、锡柴、玉柴、重汽、东风，CR6约87%，潍柴市占率第一达到31%。
从配套情况看：
一梯队里，一汽解放全资子公司锡柴和大柴为发动机企业，所以一汽解放主要配套锡柴和大柴发动机；东风汽车有全资的发动机厂以及50%股权合资的东风康明斯，所以其主要配套东风和康明斯发动机。
二梯队里，中国重汽则配套下属的济南动力与杭州发动机；陕重汽由持股51%的母公司潍柴动力配套。
三梯队里，福田主要由参股50%的合资企业福田康明斯进行配套。
2019年，潍柴切入了解放、东风、福田三大整车厂。截至目前，潍柴动力已配套5大整车厂中4家。其凭借自身质量和品牌实力、客户口碑及服务优势，将发动机业务的市场份额做到该领域最大。
目前公司正积极布局商用车、叉车、工业动力等领域的燃料电池产品，2万台燃料电池发动机工厂已经投产，氢燃料电池公交车已经批量投放市场，商业化逐渐落地。
据最新消息，8月8日下午，潍柴动力与福田汽车签署战略合作框架协议。双方将发挥各自优势，在2.0L、2.5L排量的柴油发动机领域开展深度合作，共同努力在山东潍坊打造国内外最高端的小缸径柴油发动机产业链制造基地。
此外，由雄韬股份研发的燃料电池发动机VISH-130A于7月21日通过中汽研中国合格评定国家认可委员会（CNAS）实验室认证，电堆功率145kW，发动机系统净输出130kW。
这是现阶段我国通过CNAS认证的最大功率氢燃料电池发动机。该发动机正式投产后，若能顺利切入重卡整车厂，也有望为雄韬股份赢得弯道超车机会！
03
尾气处理升级为刚需
EGR、DPF是主要增量
为了减少并防止汽车排气对环境的污染，保护生态环境，保证人体健康，按照国家部署安排，重型车国六a和国六b标准将分别于2021年7月、2023年7月开始实施。
与国五标准相比，国六标准对排放限制的要求更为严格，各项考核指标也更加严格，对污染物的限额普遍趋严1倍以上。
即使与欧洲的第六阶段排放标准和美国的Tier3标准相比，我国的国六标准各项指标要求也更高，是全球排放标准最严格的标准之一。
因国六标准为强制性标准，整车企业只有满足国六相关排放要求，才能够生产和销售对应车型。这使得汽车尾气后处理升级成为车厂的必选项，其中废气再循环（EGR）有望带来新的市场增量。
EGR技术全称为废气再循环，主要功能是将一部分排气引入进气管与新鲜空气混合后进入气缸燃烧，EGR通过降低发动机缸内最高燃烧温度和氧浓度，破坏氮氧化物（NOx）的生产环境，从而降低氮氧化物（NOx）的排放。
对于汽油车来说，EGR技术是性价比较高的降低油耗手段。对于重卡来说，EGR在国六阶段将是主流路线，是整车尾气处理的标配，无论柴油重卡还是天然气重卡。
由于我国EGR行业起步相对较晚，当前，以博格华纳、皮尔博格、大陆集团、德尔福、日本京滨等为代表的国际汽车零部件供应商在全球范围内占据EGR领域主要市场份额。
国内企业方面，目前，银轮股份、隆盛科技在柴油EGR领域占据市场优势地位。其中，银轮股份在重卡领域占据主导优势地位，隆盛科技则在轻卡领域主导市场。
银轮股份的EGR冷却器产品具备世界一流的技术水平，具有较强的市场竞争力。在2018年之前，公司EGR业务主要以轻卡和皮卡配套为主，2019年开始公司是潍柴、玉柴、锡柴、重汽EGR冷却器的主要供应商。
另外，为了减少尾气中的PM（颗粒物），在国六标准下，安装在排气系统中的柴油颗粒过滤器(DPF)，能将尾气中的PM（碳颗粒物）过滤捕捉，通常过滤效果能达到70%-90%。
在国六排放标准之前，DPF主要应用于轻型柴油机的尾气排放技术，随着国六标准的实施，将逐步使用在重卡领域。
因DPF载体的技术含量较高，当前主要由康宁、NGK以及IBIDEM等外资厂商供应。2015年，银轮股份收购了专注于DPF产品技术的德国公司Puritech，拥有了该公司多项DPF系统及相关产品技术的产权和专利。
2016年银轮通过定增募集资金建设DPF国产化项目，预计2020年下半年产能将陆续释放，有望给公司带来新的业绩增量。
此外，威孚高科的后处理系统产品覆盖POC、DOC、SCR、TWC、CNG/LPG、VOC等多品类催化剂，同时也直接生产DPF、SCR等后处理系统。
在DPF领域，威孚高科DPF市占率达到27%，位列第一位。柴油重卡执行国六标准后将带来DPF需求上行，有望增厚后处理系统的盈利。
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