K财报 | 吉利汽车重返“强周期”还要多久?

3月下旬,吉利汽车率先于绝大多数中国汽车业上市公司,发布了2022年经营业绩。时隔一个多月的时间之后,《汽车K线》统计在册的71家中国汽车业上市公司当中,除恒大汽车外,其余均全部公布了各自 2022年财报。

那么,回看2022年,将吉利汽车放在汽车股,或者聚焦在传统三大民营车企(吉利、长城、比亚迪)当中,其究竟拿出了怎样的成绩?资本市场又做出了怎样的回应?

1)回暖还不够

实际上,单看吉利汽车的2022年业绩有着不少可圈可点之处,以至于其股价在随后两个交易日分别上涨2.74%、3.48%,4月份吉利汽车股价一直在10港元上下徘徊。

2022年,吉利汽车实现营收1479.65亿元,同比增长45.62%;净利润46.5亿元,同比增长6.81%,其中归属于公司股权持有人利润为52.6亿元,同比增长8.5%。回看近五年的经营业绩,这样的表现意味着吉利汽车正在全面回暖。

其中,自从2018年吉利汽车实现营收突破千亿,随后两年持续下跌,直到2021年营收恢复正增长,并再次回到千亿水平,而到了2022年,无论是营收金额还是同比增幅,都创下了近5年来最高。

净利润方面,吉利汽车同样在2018年达到历史峰值,但与营收走势不同的是,在随后的三年里,吉利汽车净利润逐年下降,而到了2022年,吉利汽车净利润终于止跌回升,从整体上实现了全面回暖。

只可惜,回暖却没能翻盘。

实际上,早在年初,人们就已经知道2022年的中国品牌乘用车年度销量冠军,从吉利变成了比亚迪。但随着比亚迪、长城汽车发布2022年报,让吉利汽车同期的经营业绩显得被动、“锦上缺花”。

纵观近5年的业绩表现,三大民营车企在营收部分原本维持着相对接近的水平,从吉利汽车的视角来看,甚至在2018、2019年还能略高于长城汽车,仅略低于比亚迪。

但这样的情况到了2020年出现了变化,比亚迪营收大涨、遥遥领先,长城汽车也超越吉利,这样的差距到了2021年又被进一步放大,到了2022年,虽然吉利汽车再次反超长城汽车,但比亚迪营收已高达4240.61亿元,接近吉利汽车的三倍水平。

正像前文所述,虽然吉利汽车在2022年净利润实现止跌回升,但面对同期长城汽车82.53亿元和比亚迪高达177.13亿元的净利润,就显得比较单薄。更让吉利汽车紧张的是,仅看近五年的走势,这已经是第二次被长城汽车、比亚迪超越,而且差距还在进一步放大。

不过,值得欣慰的是,吉利控股集团旗下的多数板块均已经实现上市融资,不必过度依赖0175的输血,同时吉利也在进一步加速新能源转型的步伐,并能够与路特斯、沃尔沃、极氪等达成协同效应。

另一方面,吉利就目前来看,依然是“两条腿”走路,且是走得最稳的头部中国车企。所以,在乱花渐欲迷人眼的中国汽车市场,吉利的强周期可能要再等等,也许是2年,也可能是3年。

2)新能源转型仍待提速

2022年业绩发布会上,吉利汽车控股有限公司行政总裁及执行董事桂生悦坦言,“2022年吉利丢掉自主品牌第一的地位,被同行拉开了距离,股价从2021年的最高点36港元/股,跌倒现在大约9港元/股。原因是新能源转型速度和布局没能让人满意,让外界看不清楚。”

这不禁让投资者怀念之前吉利汽车的“强周期”。问题的关键,还是新能源业务。在吉利汽车2022年年报的评论部分中,明确写道“在传统汽车向智能电动汽车转型过程中,我们承认在智能电动汽车上的转型仍没有领先。”

同时,在管理层报告书中也显示,吉利汽车2022年新能源汽车销量32.87万辆,同比增长300%,在总销量中占比23%,与27.8%的行业水平相比存在一定差距。

这样的差距,对于吉利汽车来说,其143.3万辆的全年销量、8%的同比增速,反而增添了一种负重前行的意味。这份沉重的负担直接体现在毛利率上。2022年,吉利毛利率创近10余年最低,由2021年的17.1%萎缩至14.1%。

对此,吉利汽车在财报中的解释是,由于2022年上半年大量新能源订单,同期动力电池价格猛增,对成本带来了不利影响。与燃油车相比,吉利的新能源汽车毛利率虽然偏低,但其占比正在快速提升,拖累了公司毛利率水平。

财报显示,2023年吉利计划推出10款新产品,除了一款基于BMA架构的吉星系列紧凑SUV之外,其余9款全部属于新能源产品。

上述10款新品,除了睿蓝7外,全部分布于极氪、领克和吉利品牌当中。其中,关注度最高的极氪品牌,将在2023年推出极氪X(配置|询价)和一款纯电动轿车。

财报显示,其2022年净亏损20亿元,为了应对初期投入阶段的亏损,极氪品牌在2022年由母公司吉利控股提供了60亿元的关联方借款,这也在极大程度上导致吉利汽车总借款达到108亿元,同比大增184%。

不过,极氪已经迈出了在海外IPO的步伐,且从规划来看,到2025年有望实现跨越式增长,对吉利形成反哺。

其次是正在全面向新能源切换的领克品牌。与极氪品牌相同,领克也将在2023年推出两款新品,包括领克08与一款插电式混合动力轿车。与极氪品牌不同的是,虽然领克在2022年仍然保持盈利,但是其盈利水平因市场环境变化出现下滑。

对此,吉利汽车在财报中解释,除新能源转型初期的供应难题外,还有受疫情影响,领克所在的一二线城市经销商受到了更为严重的影响。

不过必须值得肯定的是,虽然领克整体销量同比下降18%至18万辆,但得益于在欧洲市场推出的订阅模式,实现1.46万辆的销量,同比增幅高达145%。

相对最为复杂,也是人们最为期待的,是全面调整之后的吉利品牌。如前文所述,除了吉星系列即将推出的1款紧凑SUV,吉利品牌其余新品除了纯电动,就是插电式混合动力。其中全新推出的银河系列3款,回归吉利品牌的几何系列1款。

在业绩说明会和很多公开场合,被反复提及最多的问题之一,就是极氪品牌、回归吉利品牌的几何系列,与全新推出的银河系列之间的关系。

这也正是桂生悦指的,之前让人不能满意和看不清楚的新能源布局问题。实际上,现在走进吉利汽车经销商,已经能够明显感受到上述三大新能源板块,正在终端门店发生着转变。以北京为例,已经有13家网点投入运营,其中还包括新落成不久的极氪中心,以及一家交付中心。

据吉利汽车的规划,接下来银河系列还将搭建起独立的网络渠道,囊括新势力擅长的直营,和传统汽车大厂更具优势的代理经销商两大模式。与现阶段吉利汽车4S店内的吉星系列、几何系列相互独立。从产品到服务,主打“高价值”的概念。

早在2月23日吉利银河发布时,笔者就曾指出,重构现有产品、技术与渠道资源,做到足够强、足够快,才能让银河系列在新能源市场成功打开局面。但吉利提及的“高价值”如何让消费者感知,还需要企业多动脑筋。

3)View of Autoskline

业绩不好,特别是新能源业绩不好,有的怪产品,有的怪供应链,吉利汽车认为其中的一个原因,也许是终端销售出了问题。但笔者认为,也可能是吉利看着对手纷纷加速快跑,有些乱了节奏。

可是吉利汽车一旦找回节奏、李书福厘清内部的高管定位,底蕴仍在的吉利汽车还是可能回到8年前的强周期。

5月9日,吉利控股与长安汽车签订战略合作框架协议,双方将围绕新能源、智能化、海外业务、出行等产业展开战略合作。在对媒体的回复中,双方也表示目前还只是合作框架,并没有具体合作项目的信息。

究竟是强强联合,还是在行业现状面前不得不抱团取暖?在这种老牌国企与民营车企联合的顶层设计下,吉利汽车怎样才能让外界看清楚自己的价值?成为了业绩承压、新能源转型挑战之外,吉利管理层需要额外想清楚的问题。

2023-05-12

2023-05-12